Presentación de PowerPoint elaboración del presupuesto de capital Proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de la empresa. periodo de recuperación de la inversión Tiempo requerido para que una compañía recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo. 02/06/2015 Julio c. Salazar 1 1 CRITERIOS DE DECISIÓN Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de decisión son los siguientes: • Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta. • Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza. Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN. valor presente neto (VPN) Técnica más desarrollada de elaboración del presupuesto de capital; se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa. VPN = Valor presente de las entradas de efectivo Inversión inicial 02/06/2015 Julio c. Salazar 2 (TIR) Tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas. CRITERIOS DE DECISIÓN Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión son los siguientes: • Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto. • Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto. 02/06/2015 Julio c. Salazar 3 P10.2 Comparación de periodos de recuperación de la inversión Nova Products tiene un periodo de recuperación máximo aceptable de 5 años. La empresa está considerando la compra de una nueva máquina y debe elegir entre dos alternativas. La primera máquina requiere una inversión inicial de $14,000 y generará entradas de efectivo anuales después de impuestos de $3,000 durante los próximos 7 años. La segunda máquina requiere una inversión inicial de $21,000 y proporcionará una entrada de efectivo anual después de impuestos de $4,000 durante 20 años. a) Determine el periodo de recuperación de la inversión de cada máquina. b) Comente si es aceptable la adquisición de las máquinas, suponiendo que son proyectos independientes. c) ¿Qué máquina debería aceptar la empresa? ¿Por qué? d) ¿Las máquinas consideradas en este problema muestran algunas de las desventajas del uso del periodo de recuperación de la inversión? Argumente su respuesta. 02/06/2015 Julio c. Salazar 4 P10.3 Elección entre dos proyectos con periodos de recuperación aceptables Shell Camping Gear, Inc., está considerando dos proyectos mutuamente excluyentes. Cada uno requiere una inversión inicial de $100,000. John Shell, presidente de la compañía, estableció un periodo de recuperación máximo de 4 años. Las entradas de efectivo después de impuestos asociadas con cada proyecto se muestran en la siguiente tabla: Entradas de efectivo (FEt) Año Proyecto A Proyecto B 1 $10,000 $40,000 2 20,000 30,000 3 30,000 20,000 4 40,000 10,000 5 20,000 20,000 a) Determine el periodo de recuperación de la inversión de cada proyecto. b) Puesto que los proyectos son mutuamente excluyentes, Shell debe seleccionar uno. ¿En cuál debería invertir la compañía? c) Explique por qué uno de los proyectos es mejor que el otro. 02/06/2015 Julio c. Salazar 5 Project A Project B Year Cash Inflows Investment Balance Year Cash Inflows Investment Balance 0 -$100,000 0 -$100,000 1 $10,000 -90,000 1 40,000 -60,000 2 20,000 -70,000 2 30,000 -30,000 3 30,000 -40,000 3 20,000 -10,000 4 40,000 0 4 10,000 0 5 20,000 5 20,000 9-3 LG 2, 3: Choosing Between Two Projects with Acceptable Payback Periods a. Both project A and project B have payback periods of exactly 4 years. b. Based on the minimum payback acceptance criteria of 4 years set by John Shell, both projects should be accepted. However, since they are mutually exclusive projects, John should accept project B. c) Project B is preferred over A because the larger cash flows are in the early years of the project. The quicker cash inflows occur, the greater their value. 02/06/2015 Julio c. Salazar 6 P10.5 VPN Calcule el valor presente neto de los siguientes proyectos a 20 años. Comente qué tan aceptable es cada uno. Suponga que la empresa tiene un costo de oportunidad del 14%. a) La inversión inicial es de $10,000; las entradas de efectivo son de $2,000 anuales. b) La inversión inicial es de $25,000; las entradas de efectivo son de $3,000 anuales. c) La inversión inicial es de $30,000; las entradas de efectivo son de $5,000 anuales. 02/06/2015 Julio c. Salazar 7 NPV = PVn - Initial investment NPV = $33,115 - $30,000 NPV = $3,115 Calculator solution: $3,115.65 Accept c. PVn = $5,000 x 6.623 PVn = $33,115 Accept Calculator solution: $3,246.26 NPV = $3,246 NPV = $13,246 - $10,000 NPV = PVn - Initial investment PVn = $13,246 a. PVn = $2,000 x 6.623 PVn = PMT x (PVIFA14%,20 yrs) 9-4 LG 3: NPV Reject Calculator solution: - $5,130.61 NPV = -$ 5,131 NPV = $19,869 - $25,000 NPV = PVn - Initial investment PVn = $19,869 b. PVn = $3,000 x 6.623 02/06/2015 Julio c. Salazar 8 P10.6 VPN para diversos costos de capital Dane Cosmetics evalúa una nueva máquina mezcladora de fragancias. La máquina requiere una inversión inicial de $24,000 y generará entradas de efectivo después de impuestos de $5,000 anuales durante 8 años. Para cada uno de los costos de capital listados, 1. calcule el valor presente neto (VPN), 2. indique si se debe aceptar o rechazar la máquina, y 3. explique su decisión. a) El costo de capital es del 10%. b) El costo de capital es del 12%. c) El costo de capital es del 14%. 02/06/2015 Julio c. Salazar 9 c. 14% PVn = $5,000 x (4.639) PVn = $23,195 NPV = PVn - Initial investment NPV = $23,195 - $24,000 NPV = - $805 Calculator solution: - $805.68 Reject; negative NPV Accept; positive NPV Calculator solution: $2,674.63 NPV = $2,675 NPV =$26,675 - $24,000 NPV = PVn - Initial investment PVn = $26,675 PVn = $5,000 x (5.335) a. 10 % 9-5 LG 3: NPV for Varying Cost of Captial PVn = PMT x (PVIFAk%,8 yrs.) Accept; positive NPV Calculator solution: $838.19 NPV = $840 NPV = $24,840 - $24,000 NPV = PVn - Initial investment PVn = $24,840 PVn = $5,000 x (4.968) b. 12 % 02/06/2015 Julio c. Salazar 10 P10.10 VPN: Proyectos mutuamente excluyentes Hook Industries está considerando la sustitución de una de sus máquinas perforadoras actuales. Se consideran tres alternativas. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se describen en la siguiente tabla. El costo de capital de la empresa es del 15%. Perforadora A Perforadora B Perforadora C Inversión inicial (FE0) $85,000 $60,000 $130,000 Año (t) Entradas de efectivo (FEt) 1 $18,000 $12,000 $50,000 2 18,000 14,000 30,000 3 18,000 16,000 20,000 4 18,000 18,000 20,000 5 18,000 20,000 20,000 6 18,000 25,000 30,000 7 18,000 — 40,000 8 18,000 — 50,000 a) Calcule el valor presente neto (VPN) de cada perforadora. b) Usando el VPN, determine la aceptabilidad de cada perforadora. c) Clasifique las perforadoras de la mejor a la peor, usando el VPN. d) Calcule el índice de rentabilidad (IR) de cada perforadora. e) Clasifique las perforadoras de la mejor a la peor, usando el IR. 02/06/2015 Julio c. Salazar 11 9-9 LG 3: NPV–Mutually Exclusive Projects PVn = PMT x (PVIFAk%,n) a. & b. Press PV of cash inflows; NPV A PVn = PMT x (PVIFA15%,8 yrs.) PVn = $18,000 x 4.487 PVn = $80,766 NPV = PVn - Initial investment NPV = $80,766 - $85,000 NPV = - $4,234 Calculator solution: -$4,228.21 Reject 02/06/2015 Julio c. Salazar 12 B Year CF PVIF15%,n PV 1 $12,000 .870 $10,440 2 14,000 .756 10,584 3 16,000 .658 10,528 4 18,000 .572 10,296 5 20,000 .497 9,940 6 25,000 .432 10,800 $62,588 NPV = $62,588 - $60,000 NPV = $2,588 Calculator solution: $2,584.33 Accept 02/06/2015 Julio c. Salazar 13 C Year CF PVIF15%,n PV 1 $50,000 .870 $ 43,500 2 30,000 .756 22,680 3 20,000 .658 13,160 4 20,000 .572 11,440 5 20,000 .497 9,940 6 30,000 .432 12,960 7 40,000 .376 15,040 8 50,000 .327 16,350 $145,070 NPV = $145,070 - $130,000 NPV = $15,070 Calculator solution: $15,043.88 Accept 02/06/2015 Julio c. Salazar 14 P10.14 Tasa interna de rendimiento Para cada uno de los proyectos descritos en la siguiente tabla, calcule la tasa interna de rendimiento (TIR). Después, para cada proyecto, indique el costo de capital máximo que la empresa podría tener y aun así encontrar aceptable la TIR. Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D Inversión inicial (FE0) $90,000 $490,000 $20,000 $240,000 Año (t) Entradas de efectivo (FEt) 1 $20,000 $150,000 $7,500 $120,000 2 25,000 150,000 7,500 100,000 3 30,000 150,000 7,500 80,000 4 35,000 150,000 7,500 60,000 5 40,000 — 7,500 — 02/06/2015 Julio c. Salazar 15 It can be computed to the nearest whole percent by the estimation method as shown for Project A below or by using a financial calculator. (Subsequent IRR problems have been solved with a financial calculator and rounded to the nearest whole percent.) Project A Average Annuity = ($20,000 + $25,000 + 30,000 + $35,000 + $40,000) 5 Average Annuity = $150,000 5 Average Annuity = $30,000 PVIFAk%,5yrs. = $90,000 $30,000 = 3.000 PVIFA19%,5 yrs. = 3.0576 PVlFA20%,5 yrs. = 2.991 However, try 17% and 18% since cash flows are greater in later years. CFt PVIF17%,t PV@17% PVIF18%,t PV@18% [(1) x (2)] [(1) x (4)] Yeart (1) (2) (3) (4) (5) 1 $20,000 .855 $17,100 .847 $16,940 2 25,000 .731 18,275 .718 17,950 3 30,000 .624 18,720 .609 18,270 4 35,000 .534 18,690 .516 18,060 5 40,000 .456 18,240 .437 17,480 $91,025 $88,700 Initial investment - 90,000 - 90,000 NPV $ 1,025 - $ 1,300 NPV at 17% is closer to $0, so IRR is 17%. If the firm's cost of capital is below 17%, the project would be acceptable. Calculator solution: 17.43% 9-11 LG 4: Internal Rate of Return IRR is found by solving: 02/06/2015 Julio c. Salazar 16 Project B PVn = PMT x (PVIFAk%,4 yrs.) $490,000 = $150,000 x (PVIFAk%,4 yrs.) $490,000 $150,000 = (PVIFAk%,4 yrs.) 3.27 = PVIFAk%,4 8% < IRR < 9% Calculator solution: IRR = 8.62% The firm's maximum cost of capital for project acceptability would be 8% (8.62%). Project C PVn = PMT x (PVIFAk%,5 yrs.) $20,000 = $7,500 x (PVIFAk%,5 yrs.) $20,000 $7,500 = (PVIFAk%,5 yrs.) 2.67 = PVIFAk%,5 yrs. 25% < IRR < 26% Calculator solution: IRR = 25.41% The firm's maximum cost of capital for project acceptability would be 25% (25.41%). 02/06/2015 Julio c. Salazar 17 IRR = 21%; Calculator solution: IRR = 21.16% Project D 02/06/2015 Julio c. Salazar 18 P10.15 TIR: Proyectos mutuamente excluyentes Bell Manufacturing está intentando seleccionar el mejor de dos proyectos mutuamente excluyentes para expandir la capacidad de almacenamiento de la empresa. Los flujos de efectivo relevantes de los proyectos se presentan en la siguiente tabla. El costo de capital de la empresa es del 15%. Proyecto X Proyecto Y Inversión inicial (FE0) $500,000 $325,000 Año (t) Entradas de efectivo (FEt) 1 $100,000 $140,000 2 120,000 120,000 3 150,000 95,000 4 190,000 70,000 5 250,000 50,000 a) Calcule la TIR al porcentaje entero más cercano de cada proyecto. b) Evalúe la aceptabilidad de cada proyecto con base en las TIR calculadas en el inciso a). c) ¿Qué proyecto es preferible con base en estas medidas? 02/06/2015 Julio c. Salazar 19 9-12 LG 4: IRR–Mutually Exclusive Projects a. and b. Project X IRR = 16%; since IRR > cost of capital, accept. Calculator solution: 15.67% Project Y IRR = 17%; since IRR > cost of capital, accept. Calculator solution: 17.29% c. Project Y, with the higher IRR, is preferred, although both are acceptable. 02/06/2015 Julio c. Salazar 20 P10.18 VPN y TIR Benson Designs elaboró las siguientes estimaciones para un proyecto a largo plazo que está considerando. La inversión inicial es de $18,250, y se espera que el proyecto genere entradas de efectivo después de impuestos de $4,000 anuales durante 7 años. La empresa tiene un costo de capital del 10%. a) Determine el valor presente neto (VPN) del proyecto. b) Determine la tasa interna de rendimiento (TIR) del proyecto. c) ¿Recomendaría que la empresa aceptara o rechazara el proyecto? Explique su respuesta. 02/06/2015 Julio c. Salazar 21 9-14 LG 3, 4: NPV and IRR a. PVn = PMT x (PVIFA10%,7 yrs.) PVn = $4,000 x (4.868) PVn = $19,472 NPV = PVn - Initial investment NPV = $19,472 - $18,250 NPV = $1,222 Calculator solution: $1,223.68 b. PVn = PMT x (PVIFAk%,n) $18,250 = $4,000 x (PVIFAk%,7yrs.) $18,250 $4,000 = (PVIFAk%,7 yrs.) 4.563 = PVIFAk%,7 yrs. IRR = 12% Calculator solution: 12.01% c. The project should be accepted since the NPV > 0 and the IRR > the cost of capital. 02/06/2015 Julio c. Salazar 22 02/06/2015 Julio c. Salazar 23