APOSTILA GESTÃO FINANCEIRA

CURSO: MBA Regular – Eixo Comum DISCIPLINA: Gestão Financeira Professor: Marcelo Humberto de Paiva CunhaGESTÃO FINANCEIRA 2 Prezados Alunos, Este caderno de exercícios tem como objetivo ser um material complementar para o aprendizado do conteúdo de GESTÃO FINANCEIRA, pois possui, além do conteúdo resumido, as principais fórmulas, exercícios resolvidos e exercícios de fixação, que contribuirão enormemente para o processo de aprendizado dos princípios básicos do conteúdo do módulo. Para completar, o também serão disponibilizados exercícios complementares e cases mais complexos, que deverão ser resolvidos em casa, e apresentados ao professor quando solicitado como atividades pontuadas. É de suma importância a resolução desses exercícios, pois os mesmos ajudarão na fixação do conteúdo aplicado e melhorarão o aprendizado, permitindo ao aluno trabalhar o conceito em diversos aspectos inerentes a empresas e ao mercado. De certa forma, o aluno exercitando o conteúdo construirá sua própria experiência e percepções dos conceitos, e assim formará sua base teórica e prática para se tornar um profissional diferenciado no mercado. Que este semestre seja, para todos nós, de aprendizado e conquistas, e que suas metas e objetivos sejam alcançados de forma brilhante, pois como aluno ESAMC, você está no caminho certo. Professor Marcelo Cunha Se podes ser melhor do que és, é evidente que ainda não és tão bom como deves. (Santo Agostinho) 2 3 OBJETIVO DA DISCIPLINA: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: Entender o completo funcionamento de uma área de Finanças e quais são os subsistemas e decisões desta área. METODOLOGIA GERAL: Preparação prévia, aulas expositivas, estudos de caso de aplicação das principais ferramentas, pesquisas de campo, análise e elaboração de relatórios. Observação: O aluno deve vir preparado para todas as aulas, ou seja, com as leituras prévias e exercícios realizados (ver aula a aula no final deste arquivo), com dúvidas e questionamentos anotados e com questões sobre a contextualização dos assuntos abordados nesta disciplina para a sua realidade profissional. MÓDULOS Módulo A – Conceitos básicos de Finanças e Governança Corporativa; Módulo B – Conceitos gerais de contabilidade e principais relatórios Módulo C – Análise das demonstrações contábeis (Vertical, Horizontal e Índices). Módulo D – Gestão de Custos. Módulo E – Matemática Financeira e Análise de Investimentos 3 utilizando critérios primariamente ultrapassados. custo de capital e estrutura de capital. relataram uma pesquisa (ainda a ser publicada pelo Journal of Financial Economics em meados de 2001) com quase quatrocentas empresas americanas. o grande assunto dos anos 90. Um aspecto que chamou a atenção na análise de Graham & Harvey foi que o tal comportamento heterogêneo das empresas apresentou uma clara relação com o perfil das instituições e de seus principais executivos. porém. berço conceitual da Governança Corporativa. Nos anos 70 veríamos o surgimento do modelo de Black & Sholes. formação acadêmica e até sua eventual participação acionária na empresa. com sucesso explosivo na década de 90. as ferramentas mais modernas eram características das grandes e de capital aberto. bem como o nascimento da teoria comportamental de Finanças (a Behavioral Finance). mas na sua disseminação. outras parecem estar paradas no tempo. provando matematicamente que não é bom colocar todos os ovos no mesmo cesto. Quanto aos executivos. através de seus executivos e colaboradores. Fica evidente. consolidação dos grandes grupos e da globalização. para avaliação de opções e que é utilizado até hoje. Graham e Harvey. Seu objetivo era saber em que medida o que se estuda em Finanças é absorvido e utilizado pelos executivos. de capital aberto e fechado. Ficou evidente um comportamento muito heterogêneo por parte das empresas. tempo no cargo. Os métodos adotados pelos executivos freqüentemente apresentam defasagens de décadas para a teoria. Em outras palavras. que foi a responsável pela popularização do conceito. Também o perfil do principal executivo de cada empresa foi estudado. a consultoria americana Stern & Stewart criou o EVA (Economic Value Added). como as empresas decidiam sobre novos investimentos.4 Por que estudar Finanças? Finanças é uma disciplina que evoluiu muito nos últimos cinqüenta anos. Continuou ainda com Modigliani e Miller. Novidade? Pois Modigliani utilizava o mesmo conceito ao final da década de 50. para a tomada de decisões fundamentais ao desenvolvimento de seus negócios! 4 . em seu balanço. Sua grande transformação começou na década de 50. quando Markowitz desenvolveu os conceitos que hoje usamos para a diversificação de investimentos. Essas empresas responderam a um extenso questionário que procurava descobrir como tratavam problemas relacionados a três grandes grupos de decisões em Finanças: orçamento de capital. em crescimento e empresas já maduras. empresas grandes e pequenas. considerando-se a sua experiência. claramente aqueles com formação mais avançada (um MBA. Só para citar um exemplo. por exemplo) e com menor posição acionária na empresa (profissionais. para benefício de executivos e investidores. Do lado das empresas. Em 1999 dois professores. que questionaram tudo o que se sabia sobre estrutura de capital. Aí está o desafio: qualificar empresas. Com a abertura dos mercados. boa parte das empresas e dos executivos parece não tomar conhecimento dessa evolução. além de desenvolver uma detalhada metodologia para sua implementação. Apesar disso. o CAPM. Enquanto algumas utilizam recursos razoavelmente sofisticados de análise e decisão. entre capital acionário e dívida. pouco mais de trinta anos antes! Isso não tira o valor da Stern & Stewart. Entre as empresas que responderam (mais de quatro mil foram contatadas) encontravam-se representantes de diversos setores da economia americana. como avaliavam o custo dos recursos que utilizavam e como decidiam sobre quanto apresentar. portanto) formavam o grupo de ponta. Não é exatamente uma novidade. Na década seguinte nasceria o modelo mais usado até hoje para determinar o custo do capital das empresas. não é difícil imaginar o perfil profissional que se espera para o futuro. que o "calcanhar de Aquiles" de Finanças não está no desenvolvimento da disciplina. com seu comando nas mãos de executivos profissionais. ou as fórmulas utilizadas pela matemática financeira e comercial. ficam mais claras evitando perdas monetárias. p. Objetivando minimizar custos. ainda. antes de explicar os porquês do estudo da matemática financeira e sua importância para vida cotidiana do cidadão e das corporações. O desconhecimento desse ferramental pode resultar em grandes perdas financeiras (Samanez: 2001. desde as mais simples como as mais complexas. favorecendo a maximização de resultados. dentre outros. causando prejuízos às empresas. há necessidade de se definir o que vem a ser este ramo de matemática amplamente utilizada no mercado. gestores em geral. é através da aplicação dos conceitos relacionados à matemática financeira que as decisões financeiras. problemas judiciais. 5 . e a interpretação dos resultados gerados tomando decisões acertadas diante da bagagem de informações obtidas ou geradas a partir de tais aplicações. Para Assaf Neto (1998. os agentes econômicos buscam mecanismos que lhes proporcione uma maior segurança e fundamentação para tomada de decisão. etc. de acordo com Silva (2002. Entretanto. Desta forma a matemática financeira passa a ser a principal ferramenta para mensurar o custo do dinheiro no tempo. tais estudos objetivam estabelecer relações entre quantias monetárias expressas em datas diferentes.1). podendo citar como principais usuários os consumidores. das mais simples às mais complexas.7). independente do grau de complexidade uma determinada situação ou contrato financeiro. gerados pelas constantes mudanças econômicas intensificadas pela sofisticada tecnologia presente em todos os mercados mundiais. Portanto. seja este custo relacionado com efeitos inflacionários ou pelo custo de oportunidade e.2). Para que as operações financeiras sejam executadas. assim torna-se possível à escolha de alternativas mais rentáveis com maior grau de segurança e um baixo coeficiente de erro na decisão tomada". p. xiii). Como todos os agentes econômicos estão expostos aos riscos de mercado ao realizarem operações financeiras. Os cálculos financeiros são ferramentas essenciais no processo de tomada de decisão e na gestão financeira de empresas e pessoas. gerando o chamado: custos da ignorância da Matemática Financeira. empresas. reduzir riscos e incertezas. consultores. faz-se necessário a aplicação de cálculos adequados. comprometimento do bem-estar familiar. p. Segundo Zentgraf (2003. peritos financeiros. sendo que o estudo desses cálculos é o objeto de estudo da matemática financeira (Veras: 2001. multas e punições legais. além de estudar os aspectos temporais do dinheiro.5 Por que estudar Matemática Financeira? Primeiramente. a matemática financeira pode ser definida de forma mais simplificada sendo a aplicação da matemática para decisões gerenciais a respeito de operações financeiras.13) matemática financeira é o "estudo do dinheiro no tempo ao longo do tempo". segundo Hazzan (2001. demissões de gerentes administrativos. p. p. e sim a aplicabilidade de tais fórmulas e conceitos matemáticos.53). Entretanto. Os custos da ignorância nesta área geralmente afetam diretamente o "bolso" dos diferentes agentes econômicos. comprometimento da renda. torna-se vasta a área de abrangência da Matemática Financeira. não basta saber matemática. p. violação do código de defesa do consumidor. Porém. com a "utilização da matemática financeira o grau de incerteza para tomada de decisão é reduzido. ela "fornece instrumentos para o estudo e avaliação das formas de aplicação de dinheiro bem como de pagamento de empréstimo". sendo que praticamente todos os agentes econômicos ativos necessitam desta ferramenta para tomada de decisão. 1 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo.Compreender as fraudes financeiras do início da década e os principais dispositivos da Lei Sarbannes-Oxley .Saber como e onde estes conceitos podem ser aplicados . 6 . 3 – Quais os principais usuários da informação financeira? 4 – Que tipo de informação financeira você utiliza usualmente em seu trabalho? PREPARAÇÃO PRÉVIA 2 Assistir ao Filme “ENRON – Os mais espertos da sala” e trazer respondidas as seguintes perguntas: 1 – Em que se fundamentaram das Fraudes ocorridas na ENRON? 2 – Quais as conseqüências de tais fraudes para a aposentadoria dos funcionários? 3 – Porque a questão contábil é central nesse filme? 4 – Qual foi o episódio do filme que mais lhe chamou a atenção? 5 – O que é o Mercado de Capitais? 6 – Do que se trato o Novo Mercado da Bovespa? PREPARAÇÃO PRÉVIA 3 Pesquisa acerca dos temas “Fraudes Financeiras”.Conhecer a conceituação geral de Finanças .Entender os princípios Governança Corporativa PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 1 do Livro do Gitman (Bibliografia básica) ou Cap. “SOX” e “Governança Corporativa” Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Do que se trata a SOX? Quais empresas devem se submeter à mesma? 2 – Defina Governança Corporativa e aponte sua relação com os resultados financeiros de uma empresa. 2 – Cite uma função fundamental de finanças para uma empresa. Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Dê a sua definição para Finanças.Conhecer a estrutura geral de uma área financeira .6 Módulo A Conceitos básicos de Finanças e Governança Corporativa Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . e aproveitando a visão de Merton Miller sobre alguns dos pontos fortes da história das Finanças destas últimas décadas. em número de estudantes. seja em utilidade ou em retorno esperado. as finanças são o estudo do planejamento financeiro. Sharpe supõe também que os investidores compartilham dos mesmos retornos esperados. Como verbo. Desde então. para um dado preço de título obtido no mercado. Constata-se que a maioria dos professores de Finanças leciona em cursos de Administração. em que a abordagem característica é normativa. Em outras palavras. na sua acepção moderna. Sharpe e outros iniciam a criação do seu modelo. busca maximizar uma funçãoobjetivo. destacamos: Markowitz e a teoria da seleção de carteira (1952) Existe consenso entre os estudiosos em Finanças que o artigo de Harry Markowitz (Portfolio Selection.7 Finanças Coorporativas O conceito de Finanças. na quantidade e qualidade da produção científica. "financiar" significa fornecer fundos para negócios e projetos. Essa identificação de retorno e risco através de média e variância tão usada por profissionais de finanças hoje em dia não era tão óbvia naqueles dias! Essa façanha de Markowitz tornou possível a utilização da poderosa álgebra de matemática estatística nos estudos de seleção de carteiras. da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras. O realismo ou a falta de realismo das suposições subjacentes ao CAPM não foi objeto de debates. nasceu nos anos de 1950. principalmente. William Sharpe e o CAPM (1964) Alguns anos depois. pois se adotou a visão positivista de Friedman: o que conta não é a precisão das 7 . professores e. de 1952) foi o precursor da moderna teoria de Finanças. pela primeira vez. junto com a combinação de carteiras de ativo de risco. No nível micro. isto é. esta área tem ultrapassado muitas outras das mais tradicionais da Economia. à medida que sejam tomadores de parcelas maiores de ativos livres de risco. os conceitos de risco e retorno. os investidores sempre vão poder reduzir o grau de risco. um tomador de decisão. variâncias e covariâncias. Analisar e gerenciar risco de projetos. ao apresentar de maneira precisa. Assim. Mas ele não assume que todo investidor possui o mesmo grau de aversão ao risco. Sem pretender traçar uma visão completa da área. em escolas de Administração de Empresas se ensina como tomar as melhores decisões. ou agregar valor para o acionista. O gerenciamento e controle destes ativos (recursos). seja um investidor individual ou gerente empresarial. O termo finanças pode assim incorporar os seguinte itens: • • • • O estudo do dinheiro e outros ativos. um artigo normal em periódicos de Finanças costuma ter duas seções principais: a primeira apresentando um modelo e a segunda mostrando a aplicação empírica do modelo com os dados do mundo real. imaginando um mundo no qual todo o investidor utiliza a teoria da seleção de carteiras de Markowitz através da média e variância. Nestes últimos anos. como a teoria de agência ou governança corporativa. se situam no campo das Opções e de Derivativos. apesar de todas as suas limitações. O modelo da média e variância de Markowitz e o CAPM de Sharpe e outros foram contribuições que tiveram seu valor científico reconhecido pelo comitê do prêmio Nobel de 1990. se refere à hipótese de mercados eficientes. cujos pioneiros foram Merton e Scholes. finanças pessoais. inteligência artificial e modelos financeiros. caso a opção seja exercida pelo comprador. As tomadas de decisões econômicas por empresas e indivíduos são inerentes à vida e são fortemente influenciadas 8 . Contrato derivativo é um contrato cujo valor deriva do valor de uma taxa de referência. A fórmula de Black-Scholes-Merton diz que o preço de uma opção é função do valor corrente de mercado do título. isto é. do valor de um título (ou de uma commodity) ou de um índice. capital intelectual e intangíveis. apesar de muitos modelos terem surgido. do período até o vencimento e da taxa livre de risco. poderíamos dizer que ainda há muito a se fazer no Brasil sobre esses temas em finanças corporativas. com a publicação do seu primeiro artigo sobre custo de capital. também reconhecidos pelo Comitê do Prêmio Nobel. que possa gerar ganhos extraordinários aos investidores. Tanto as proposições de M&M como o CAPM e a hipótese de eficiência de mercado tratam do equilíbrio no mercado de capitais e de quais forças atuam quando este equilíbrio é perturbado. No Brasil parece ser muito promissora a questão da avaliação dos ativos de renda fixa e seu índice de referência. mas permitiu uma investigação empírica necessária para o atual desenvolvimento de finanças A hipótese da eficiência de mercado Esta teoria. e que os preços das ações se comportam aleatoriamente (randon walk). baseada nos dados e informações publicamente disponíveis. derivativos e ferramentas para suporte à tomada de decisão. Afirma-se que não há uma simples regra. Proposição de Modigliani e Miller Outro dos pilares sobre os quais as teorias de Finanças se baseiam são as proposições de Modigliani e Miller (M&M) sobre a estrutura de capital. O CAPM não só ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco. por sua vez. finanças comportamentais. custo e estrutura de capital. e ao seu vendedor uma obrigação futura. O CAPM implica que a distribuição dos retornos esperados de todos os ativos de risco é uma função linear do risco dos títulos.8 suposições mas as predições do modelo! E as predições deste modelo ainda são as melhores. Muitas questões não foram totalmente resolvidas. intimamente ligada ao modelo anterior. seguidos de perto por Fischer Black. finanças corporativas e teoria de investimentos. mas não uma obrigação. Perspectivas futuras Quais seriam as alternativas para novas pesquisas em Finanças? Sem grandes especulações. de sua covariância com a carteira de mercado ou o conhecido Beta. Derivativos e Opções Estudos recentes em Finanças. A opção. O CAPM não só ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco. do preço futuro. além da variância dos retornos deste título. mas permitiu uma investigação empírica necessária para o atual desenvolvimento de finanças. é um instrumento que dá a seu comprador um direito futuro sobre algo. . As economias com menor índice de desemprego e melhor distribuição de riqueza são aquelas em que os mercados dispõem de ferramentas para lidar com o futuro. o agricultor que pode transferir seus riscos para o mercado e o empresário que investir na capacitação de seu pessoal. com a participação dos centros de excelência das universidades brasileiras. O computador é ferramenta incorporada à vida do cidadão. que estão se transformando para competir num mercado cada vez mais exigente. As práticas administrativas com foco no cliente permitiram que as “carroças brasileiras” se tornassem veículos dotados de tecnologia avançada. Qual o Objetivo de Finanças? Maximizar o valor da empresa num ambiente de recursos escassos. administração e gerência dos seus negócios. a melhorar a qualidade dos produtos e dos sistemas gerenciais. pois as taxas cobradas em geral são mais baixas. 9 . Como é difícil “encantar o cliente” com empregados insatisfeitos. que permite ao usuário dar ordens diretas de compra e venda por meio da internet. com destaque para a Faculdade de Administração e Economia (FAE). Essa revolução apresenta indiscutíveis impactos na formação de pessoal e tem levado as organizações a investir pesadamente em educação e treinamento. que vem obtendo resultados amplamente compensadores. Contabilidade Processo de registro de todas as transações de uma empresa. Navegar nos métodos de ensino a distância é um exercício recente. pertencentes a esta cadeia de valor. videoconferência. aconteceu uma verdadeira revolução nas organizações. internet. que nada mais é do que um sistema de negociação ligado com a Bolsa de Valores de São Paulo.9 por aquilo que está acontecendo ou virá a acontecer no ambiente macroeconômico. tanto no interior como nas grandes cidades. o gestor que protege sua carteira através dos mercados de índices e opções. O futuro será melhor para quem se preparar investindo em tecnologia. Engana-se quem pensa que o Brasil está fora disso! Só para lembrar um exemplo. especialmente com a informatização da comunicação e dos processos de trabalho. auxiliando a administração a tomar decisões. expressas em termos monetários. o Brasil é hoje um dos poucos países no mundo onde o contribuinte faz e envia sua declaração de imposto de renda pela internet.. Nesta última década. Foco no cliente A legislação. mas com crescente utilização nas suas variadas formas: telecurso. O início deste novo milênio verá desigualdades nas populações de diferentes partes do país e do mundo. O volume de negócios com home-brokers tem crescido a taxas expressivas e apresenta vantagem no custo. levando empresas. a mídia e a conscientização em relação aos direitos do cidadão e do consumidor têm obrigado as empresas a mudarem suas práticas de relacionamento com os clientes. mostrando os reflexos dessas transações na situação econômico-financeira da companhia. A gestão profissional é cada vez mais exigida para a sobrevivência e o desenvolvimento das empresas. as organizações estão percebendo a necessidade de uma política adequada de recursos humanos. chat. Posicionase melhor o exportador que fixa uma taxa de câmbio. Um número crescente de investidores está optando pelo investimento através de home-brokers. . pois a empresa emissora já não terá mais contato com o dinheiro proveniente dessas trocas..... são negociadas ações de empresas não registradas na BOVESPA...” 10 .Aumentar/diminuir crédito ? Bancos . que tem o objetivo de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização.......... No Mercado Primário é onde se negocia a subscrição de novas ações ao público...........A Companhia é lucrativa ? Concorrentes .Vendas/Margens de lucro...... O mercado de balcão é dito organizado quando se estrutura como um sistema de negociações de títulos e valores mobiliários administrados por entidade autorizada pela CVM. onde os valores mobiliários circulam pela primeira vez e onde a empresa obtém o capital para seus empreendimentos......... além de outras espécies de títulos..... isto é.IR calculado corretamente ? • • Empregado . Rentabilidade Mercado de Capitais O mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários..... pois o dinheiro da venda vai para a empresa........ entre as instituições financeiras........ em negociações que denominamos como mercado de balcão.. como simples trocas de possuidores. Elas são realizadas por telefone. trazendo dessa forma mais liquidez para esses ativos financeiros. Já o Mercado Secundário são as demais negociações com esses títulos.. Segundo Fortuna (2005) “Mercado de Balcão é um mercado sem local físico determinado para a realização das transações... sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas....Rentabilidade/Valor do negócio? Aumentar/diminuir investimentos ? Administradores ... Neste mercado. O mesmo é subdividido em Mercado Primário e o Mercado Secundário... Estrutura do mercado de capitais O Mercado de Capitais é constituído pelas bolsas de valores. normalmente..10 Contabilidade é a linguagem dos negócios........... Quais os usuários das informações contábeis? • • • • Proprietários ................Que operações devem ser incrementadas/reduzidas ? Fornecedores . Esse último mercado se caracteriza também pelas negociações realizadas fora das bolsas....Ceder empréstimos ? • Governo . pois no mercado de capitais você possui diversas formas de obter retorno buscando equilibrar os três aspectos básicos em um investimento: retorno. com obrigações apenas no longo prazo. gera aumento de renda. Tornando-se desta forma uma ótima forma de investir seu dinheiro com diversas formas de rentabilidade de pequeno. assim por diante. à medida que se expandem. as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. Principais Benefícios do Mercado Acionário Para que o Mercado Acionário se desenvolva. em função de obter uma maior ou menor lucratividade. prazo e proteção. • Participação de acionistas. as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas melhorando seu processo produtivo. Geralmente. 11 . • Reinvestimentos de lucros. Com esses novos recursos. que podem ser obtidos por meio de: • Empréstimos. Ao avaliá-lo. o ambiente de negócios no país de atuação deve ter total liberdade e possuir regras claras e definidas. ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. deve estimar sua rentabilidade. Eis abaixo alguns dos principais benefícios que um Mercado de Ações desenvolvido pode propiciar a uma nação: • Financia a produção e os negócios. Ao investidor cabe definir o nível de risco que está disposto a correr. As duas primeiras fontes de recursos são limitadas. Antes de investir no mercado de capitais deve-se também analisar o tipo de investidor que você é.11 Por que investir no Mercado de Capitais? À medida que cresce o nível de poupança individual e a poupança das empresas (entendese por poupança o lucro das mesmas) constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um país. dos quais ele também é consumidor. media e grande rentabilidade respectivamente. Tais investimentos são o motor do crescimento econômico e este. As empresas. A rentabilidade é sempre diretamente relacionada ao risco. portanto. como contrapartida à participação no seu capital. O investidor em ações contribui assim para a produção de bens. por sua vez. liquidez e grau de risco. pois através da venda de ações as empresas obtêm recursos para expandir seu capital. sendo de pequena. médio e grande risco. Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros. tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. consiga cumprir com sua função e traga benefícios para as partes envolvidas. Mas é pela participação de novos sócios – nesse caso os acionistas – que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis. com conseqüente aumento da poupança e do investimento. carecem de mais e mais recursos. Como acionista. com o certificado de depósito bancário.12 • Possibilita que os recursos poupados se tornem investimentos. Nesse caso. • Auxilia a redistribuição de renda. público. quando lançados por sociedades anônimas ou instituições financeiras autorizadas pela CVM ou pelo Banco Central do Brasil. não têm data definida para resgate ou vencimento. visto que as companhias abertas precisam cumprir a regras cada vez mais rígidas propostas pelo governo e pelas Bolsas de Valores. além de possibilitar a elas aumentar seus ativos e valor de mercado. A renda é fixa quando se conhece previamente a forma do rendimento que será conferida ao título. • Constitui uma forma de crescimento das companhias. podendo sua conversão em dinheiro ser feita a qualquer momento. como ocorre. que podem aumentar sua participação no mercado através da distribuição de ações. acrescido da respectiva remuneração. na qual funcionários especializados poderão fornecer os mais diversos esclarecimentos e orientação na seleção do investimento. de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador. Particulares. Se pretender adquirir ações de emissão 12 . através de melhorias na administração e eficiência. estabilidade. Investimentos em Títulos • Renda: Divido em fixa e variável. quando seu detentor receberá o valor correspondente à sua aplicação. A renda variável será definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituição emissora do respectivo título. por exemplo. • Prazo: Há títulos com prazo de emissão variável ou indeterminado. como momentos de recessão. o rendimento pode ser pós ou prefixado. já que para investir em ações não há a necessidade de grandes somas de capital como outros tipos de investimentos. além de deixar o mercado mais transparente. crescimento. • Emissão: Os títulos podem ser particulares ou públicos. se emitidos pelo governo federal. proporcionando crescimento econômico e crescimento de produtividade com a inserção das poupanças no setor produtivos. respectivamente. • O Mercado de Ações atua como indicador econômico. isto é. Como investir e operar no mercado de capitais? Para operar no mercado secundário de ações é necessário que o investidor se dirija a uma sociedade corretora membro de uma bolsa de valores. • Aprimoramento dos princípios da Governança Corporativa. compartilhando assim o lucros das empresas. etc. à medida que pode proporcionar a seus investidores ganhos decorrentes de valorizações do valor da ação e distribuição de dividendos. uma vez que é extremamente sensível e a cotação das ações pode refletir as forças do mercado. • Possibilita a inserção de pequenos investidores. estadual ou municipal. Já os títulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate. o Banco Central. Fraudes Contábeis Em 2002. bem como o estudo dos diversos modelos de governança corporativa ao redor do mundo. bancos e outros credores. clientes. Outros participantes da governança corporativa incluem os funcionários. fornecedores. ganhar bonificações. diminuir o risco de custos de agência. O corporate governance visa a diminuir os eventuais problemas que podem surgir na relação entre gestores e acionistas e. elas estavam "esquentando os livros" para dar a impressão de lucros que não existiam.) e a comunidade em geral. Uma das principais preocupações é garantir a aderência dos principais atores a códigos de conduta pré-acordados.13 nova. e o mais importante. a alta administração e o conselho de administração. administrada ou controlada. atrair novos investidores. uma corretora ou uma distribuidora de valores mobiliários. Os principais atores tipicamente são os acionistas. Bonificações são vinculados a níveis específicos de receita. Governança Corporativa Governança corporativa ou governo das sociedades ou das empresas é o conjunto de processos. Neste artigo. como a preocupação com o ponto de vista dos outros stakeholders que não os acionistas. os norte-americanos e. o corporate governance (ou o governo das sociedades) é composto pelo conjunto de mecanismos e regras pelas quais se estabelecem formas de controlo da gestão das sociedades de capital aberto. Assim. regulamentos e instituições que regulam a maneira como uma empresa é dirigida. Um problema relacionado. veremos os truques que algumas empresas usaram para "rechear" suas demonstrações financeiras bem como saber por que agiram assim. como conseqüência. no mercado primário. e onde se incluem instrumentos para monitorização e possibilidade de responsabilização dos gestores pelas suas decisões (ou atos de gestão). consequentemente. políticas. o investidor deverá procurar um banco. entretanto normalmente tratado em outro fórum de discussão é o impacto da governança corporativa na eficiência econômica. Realmente era bom demais para ser verdade. Uma empresa é culpada por fraude contábil quando propositalmente inclui informações incorretas em suas declarações financeiras . etc. através de mecanismos que tentam reduzir ou eliminar os conflitos de interesse e as quebras do dever fiduciário. Por que falsificar os livros de contabilidade? O gerenciamento dos ganhos através de lançamentos duvidoso (ou "esquentar os livros de contabilidade") é simplesmente uma maneira de fazer as coisas terem uma aparência melhor do que elas realmente são para manter os acionistas felizes.manipulando despesas e receitas para melhorar seus rendimentos por ação. o resto do mundo viram o fim da era de explosão de negócios que já começavam prósperos e com preços de ações alcançando as nuvens. ou seja. atender orçamentos. Há ainda outros temas em governança corporativa. Governança corporativa é uma área de estudo com múltiplas abordagens. Ao invés disso. com uma forte ênfase em maximizar valor para os acionistas. instituições reguladoras (como a CVM. leis. As empresas que ninguém poderia deter não tiveram os rendimentos esperados. tornando-os extremamente tentadores para 13 . que participem do lançamento das ações pretendidas. O termo inclui também o estudo sobre as relações entre os diversos atores envolvidos (os stakeholders) e os objetivos pelos quais a empresa se orienta. costumes. Fazendo as receitas parecerem maiores do que realmente são. no entanto. uma empresa em apuros poderia se manter à tona com dinheiro de investidores até que possa gerar um lucro real. uma demonstração dos fluxos de caixa e uma demonstração dos resultados. Bancos revisam as declarações financeiras para decidir se emprestam dinheiro a uma empresa (e qual será a taxa de juros caso decidam pelo empréstimo). Ele também lista os lucros ou perdas dos negócios por um período. Mas nem toda a falsificação de livros de contabilidade é motivada apenas pela ganância.ou parecer atingir . porque o lucro que ele pensou que faria estava baseado em números de vendas falsos. Os investidores revisam os documentos para decidir se têm confiança suficiente na empresa para investir seu suado dinheiro. • o demonstrativo de lucros e perdas lista receitas e despesas. Quando o preço cai. É útil para planejamento e ajuda a controlar despesas operacionais. Os acionistas esperam que as ações subam quando as compram. As demonstrações financeiras a seguir são normalmente preparadas trimestral e anualmente: • o balanço patrimonial fornece uma visão instantânea ou geral da situação financeira da empresa em um dado momento. Investidores são atraídos por ações com preços crescentes de empresas públicas.a meta. o fluxo de capital é igual à receita menos desembolso de dinheiro. e mais ainda para realmente lucrar. Estas incluem um balanço patrimonial. • a declaração de fluxo de capital mostra o dinheiro que está entrando bem como o dinheiro necessário para sair por um período. Os gerentes das empresas usam esses documentos para analisar os 14 . Em termos simples. Um pouco do histórico da contabilidade Os documentos mais importantes que uma empresa agrupa são as declarações financeiras. Tal movimento. Ele dá o dinheiro para construir o telhado em troca de 25% de seus lucros. é perigoso.14 que se faça quase de tudo para atingir . mas seu irmão tem e não vai emprestar a não ser que ele saiba que vai ganhar algo no negócio. A esse ritmo. Analistas de Wall Street dependem de documentos e informações das próprias empresas para fazer recomendações. A empresa depende do dinheiro de investidores para financiar o seu crescimento. eles perdem dinheiro. incluindo os executivos da empresa e os próprios gerentes. Você tem certeza que cobrir a banca fará toda a diferença porque seus clientes vão gostar de beber seus sucos na sombra fresca. Isso inclui ativos e passivos e informa qual é o patrimônio da empresa. Eis um exemplo: imagine que você é um garoto com uma banca de limonada e quer construir um telhado sobre ela para que seus clientes não se incomodem com o calor do sol. a banca coberta não aumenta a venda de limonada como você imaginava. Ela é muito útil para planejamento de grandes compras ou para ajudar na preparação de períodos lentos dos negócios. Você não tem dinheiro. Então você decide criativamente aumentar os números de suas vendas atuais e oferece a seu irmão uma chance de investir em seu negócio. o que faz das declarações financeiras das empresas documentos extremamente importantes. ele levará quatro verões para recuperar o dinheiro investido. Agora seu irmão está furioso. Por uma razão qualquer. Estes documentos descrevem quantitativamente a saúde financeira de uma empresa e são usados por quase todas as entidades que lidam com as empresas. é importante que eles sejam precisos. A instituição também fiscaliza a bolsa de valores. AOL. o SEC registra de 400 a 500 ações civis contra indivíduos e empresas que violam leis de títulos. 15 . Cada um dos auditores externos das empresas deve também fazer a auditoria e relatar os controles internos de gerência e quaisquer outras áreas que possam afetar os controles internos. Esses padrões ditam como os relatórios financeiros devem ser preparados. companhias de investimentos e empresas de serviços públicos. Para empresas públicas. Quem os mantém todos corretos? Securities and Exchange Commission (SEC) Trata-se da Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio dos EUA protege investidores mantendo a integridade dos mercados de títulos. Os detalhes do ato Sarbanes-Oxley discursam sobre muitas das táticas que foram usadas para "esquentar os livros contábeis" durante anos. O ato Sarbanes-Oxley de 2002 Em 2002. estes documentos são auditados por firmas de contabilidade externas que certificam se os documentos estão compilados de acordo com princípios de contabilidade geralmente aceitos. Por tudo isso. com base na idéia de que todos os investidores deveriam ter acesso a certos fatos básicos sobre um investimento. No entanto. Adelphia. Tyco. A SEC requer que empresas públicas revelem informações financeiras significantes (e outros tipos de informações) ao público para que todos os investidores possam determinar se os títulos de uma empresa são ou não um bom investimento. Nas próximas seções. O ato foi trazido à discussão devido a um grande número de casos de fraudes financeiras em empresas (como os da Enron.15 negócios e determinar se estão indo bem. O diretor executivo e o diretor financeiro da empresa devem certificar pessoalmente que os relatórios financeiros são verdadeiros e que nenhuma informação foi omitida. O ato requer que todas as empresas públicas apresentem estimativas trimestrais e anuais de efetividade de seus controles de auditoria financeira interna a Securities and Exchange Commission. nos Estados Unidos e estrangeiras. e outros) e pelo final dos anos de "boom" do mercado de ações. Ele funciona com a autoridade do FASB e estabelece um conjunto comum de processos para recolher declarações financeiras. Financial Accouting Standard Board (FASB) Trata-se da Comissão de Padrões de Contabilidade Financeira dos Estados Unidos e estabelece padrões para relatórios contábeis e contas financeiras. Muitas das provisões do ato se aplicam a todas as empresas. No entanto. assessores de investimentos. Elas também estão interessadas em manter seus maiores clientes felizes. algumas provisões se aplicam apenas às empresas que têm títulos de participação listados em câmbio ou NASDAQ. o presidente Bush assinou o ato Sarbanes-Oxley para "restabelecer a confiança do investidor na integridade das declarações e relatórios financeiros das empresas". corretores. verificaremos alguns dos métodos mais famosos de melhorar os pontos principais de uma empresa . Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) O GAAP são os princípios gerais de contabilidade aceitos.apenas no papel. estas firmas estão ainda à mercê das informações fornecidas pela empresa. WorldCom. Cada ano. que são regras de contabilização emitidas pelo Financial Accouting Standard Board (FASB). As regras também requerem que a maioria das empresas forneçam uma visão geral de obrigações contratuais conhecidas em um "formato tabular fácil de ler" (em inglês). ou quando há muitos débitos para se obter um empréstimo. que foi o caso da Enron. Esses arrendamentos artificiais permitiram às empresas recolher os benefícios dos impostos de propriedade sem a necessidade de listá-las como responsabilidade em seus balanços. Estas são chamadas unidades com propósitos especiais e também conhecidas como entidades de juros variáveis. Antes de 2003. regulamenta e fiscaliza as bolsas de valores no Brasil como a Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) e Bolsa de Mercadorias e Futuros (BMF). foi editada a Lei 10. Em outubro de 2001. que auxilia o órgão na regulamentação e fiscalização das empresas brasileiras. comprariam com freqüência propriedades para negócios e as arrendariam de volta por um arrendamento artificial. Enquanto existem razões legítimas para contabilidade não incluída nos balanços. portanto. registro e distribuição de títulos emitidos pelas sociedades anônimas de capital aberto. O final do jogo de esconde-esconde Os novos requerimentos do Financial Accouting Standard Board (FASB) agora exigem que as novas unidades sejam listadas nos balanços das empresas. Há situações em que faz sentido começar uma nova unidade. Os arrendamentos pró-forma poderiam também ser assinalados por alguma outra entidade. Alguns tipos deste tipo de maquiagem movem débitos para uma empresa criada para este fim. por exemplo. as empresas fazem uma maquiagem e acabam não registrando certos bens e dívidas (passivos) em seus balanços. sendo responsável pela auditoria das companhias de capital aberto e pela fiscalização da emissão. A seção 401(a) do ato Sarbanes-Oxley requer que relatórios financeiros anuais e trimestrais revelem todo o material das transações. Se a sua empresa quer diversificar suas atividades em outra área fora de seu foco comercial. Contabilidade não incluída no balanço e métodos de manipulação Com contabilidade não incluída nos balanços. como quando uma empresa precisa financiar uma iniciativa comercial. A CVM. Estas novas regras 16 . mas não quer se arriscar. a nova unidade manterá esse risco longe. pode-se assegurar um empréstimo através dela. excluindo. uma empresa podia possuir até 97% de uma nova unidade sem a necessidade de relatar as dívidas da nova unidade em seu balanço. evitando que esse novo negócio afete o balanço da empresa principal e a lucratividade da empresa. geralmente este método é usado para que uma empresa pareça ter tido menos débitos do que realmente teve. disposições e obrigações não incluídas no balanço. Arrendando a propriedade.16 No Brasil As fraudes contábeis no Brasil são fiscalizadas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e Banco Central (Bacen). Os bancos.A. Começando uma nova unidade.385. de dezembro de 1976.303. criada pela Lei 6. parte das declarações financeiras (falaremos mais adiante sobre como o ato Sarbanes-Oxley mudou esta prática). (Sociedades Anônimas). a chamada Lei das S. a empresa evita o passivo no balanço e ainda consegue deduzir juros e depreciação do imposto da empresa principal. Arrendamentos pró-forma Arrendamentos pró-forma geralmente usam novas unidades criadas para reter títulos para o proprietário de uma empresa e arrendar essa propriedade de volta para a empresa. As entidades com contabilidade não incluída nos balanços podem ser criadas por várias razões. características e preço. Retardando despesas Empresas que maqueiam os livros de contabilidade são conhecidas por capitalizar gastos que são. na verdade. mas antes que eles sejam enviados para o cliente. • registrar rendimentos quando produtos desmontados são enviados da fábrica . Uma vez que a meta de ganho tenha sido excedido. já que é um mercado altamente dinâmico. Há razões legítimas e ilegítimas para acelerar as despesas. A empresa paga integralmente (ou até adiantado) por despesas para valorizar o patrimônio e aumentar os lucros por ação. poderia ajudar a garantir que ele atingisse a meta do ano seguinte também. Manipulação de gastos Acelerar as despesas de uma empresa pode não parecer a melhor maneira de acelerar os ganhos. esse gerente pode decidir gastar dinheiro agora o que havia sido orçado para ser gasto no ano seguinte.um local de montagem deve ser designado e a montagem do produto deve ser feita antes que o produto realmente vá para o cliente. mas isto depende do momento. no entanto. comprar equipamentos de informática seis meses antes do esperado pode fazer uma grande diferença no equipamento comprado capacidade. Uma das fraudes feitas pela American Online (AOL). 17 . • registrar rendimentos por produtos enviados que não foram encomendados pelo cliente ou pelo envio de produtos defeituosos • registrar rendimentos com preço total de produtos com desconto.17 terminaram com as novas unidades criadas para maquiagem contábil e o arrendamento artificial . Por exemplo. era colocar gastos de publicidade em despesas de capital quando. Um exemplo legítimo seria fazer compra de equipamentos quando os ganhos estão em alta. durante 1992 e 1996. • exagerar rendimentos acelerando a porcentagem estimada de conclusão de um projeto em andamento. "adiantando" futuros gastos e registrando-os no trimestre corrente é outro exemplo. um exemplo de uma aceleração de ganhos menos legítima: as bonificações de um gerente é baseado na sua habilidade de atingir algumas metas. eram despesas regulares. Agora. A opção de fazer compras quando os lucros estão em alta pode ser usada dependendo das circunstâncias. Mas em muitas circunstâncias. Essa maquiagem fez a empresa divulgar uma lucratividade maior e assim acelerar os preços das suas ações. na verdade. Gastar este ano o dinheiro que foi orçamentado para o seguinte. pode haver efeitos adversos. pois ter mais lucros neste ano não significa bonificação maior para ele. • registrar rendimentos de venda. Se comprar mais cedo do que planejado não tiver efeitos adversos nos negócios. Aqui temos alguns exemplos de registro prematuro de rendimento: registrar vendas depois que os produtos foram encomendados. despesas diárias.ainda que sejam práticas legítimas. ao invés de fazer a compra quando eles estiverem em baixa. talvez não haja problemas. • Tentar melhorar os futuros ganhos. Isto é feito durante a aquisição de uma empresa. quando há possibilidade de o cliente devolver o produto. Elas usam suas estimativas para imaginar quanto dinheiro elas deveriam planejar colocar no fundo e quando elas podem considerar lucro. então a empresa grande cancela os custos relacionados. Este encargo reduzirá ganhos e pode ser revelado nas declarações financeiras. subestimando as contribuições necessárias para financiar totalmente os fundos de aposentadoria.em outras palavras. Agora Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) requer que as empresas cancelem esta despesa. A tecnologia ainda não está pronta para comercialização. Uma grande empresa compra uma pequena empresa que tem nova tecnologia em desenvolvimento.18 Despesas extraordinárias Enquanto esta categoria de despesas foi criada para situações que ocorreriam apenas para evitar o impacto em operações de despesas regulares. Baixa contábil de P&D em processo Outra maneira que as empresas têm usado para aumentar seus ganhos por ação é dar baixas contábeis em despesas com programas de P&D (pesquisa e desenvolvimento).70 bilhões no ano fiscal encerrado em 31 de agosto de 2008. No futuro. as empresas podem "estimar" ao invés de colocar números reais. Despesas de capital são despesas comerciais para pagamentos a longo prazo. garantiria o retorno. Cada funcionário paga uma quantia específica e definida na aposentadoria. Esta afirmação não condiz com o calendário dos eventos. mas podem ser usadas para depreciação ou amortização . Faz sentido para uma empresa investir este dinheiro. como equipamentos. Com um orçamento forjado de despesas extraordinárias. Estes métodos de gerenciamento de ganhos são apenas a ponta do iceberg quando se trata de formas de manipular os lucros de uma empresa. As empresas devem manter dinheiro suficiente em sua conta de aposentadoria para pagar os benefícios no caso de saírem dos negócios. Manipulação de fundos de pensão Muitas empresas criaram fundos de pensão para seus funcionários. A Accenture tem cerca de 186 mil empregados em 52 países e obteve receitas líquidas de US$ 19. A separação da Arthur Andersen foi solicitado 18 . alongadas e divididas por vários anos. é alto. presumindo que o rendimento na bolsa de valores. Despesas operacionais são o custo diário de uma empresa funcional. Há um equívoco que a mudança de nome de Andersen Consulting para Accenture foi simplesmente uma tentativa da consultoria de "esconder" o escândalo Enron. mas com uma despesa de P&D muito mais baixa. as despesas estão. Regras contábeis permitem que qualquer dinheiro "extra" além do fundo seja declarado como lucro da empresa. Ao invés de investir em algo seguro como contratos. pois assim ela cresce. essas empresas colocam o dinheiro excedente como lucro. a tecnologia está adiantada e pronta para o mercado. O potencial para empresas aumentarem seus ganhos. Muitos fundos de pensão de empresas não têm sido depositados integralmente. Na maquiagem de contabilidade. ela foi muito utilizada no mundo do "gerenciamento de lucros". Há um divisor sutil entre ganhos legítimos em gerenciamento de ganhos e falsificação ou maquiagem de livros contábeis. Ainda presumindo um ponto percentual ou menos pode significar a diferença de centenas de milhares de reais ou dólares no balanço de uma empresa. algumas empresas investem no mercado de ações. A Accenture (Arthur Andersen) Accenture é uma empresa global de consultoria de gestão. serviços de TI e outsourcing. Elas não são despesas dedutíveis de impostos. de alguma forma. a Accenture foi absolvida de qualquer envolvimento no escândalo Enron nos tribunais. A "Enron" . e-mails internos da Arthur Andersen enviados em 2001 para todos os funcionários. seu crescimento fenomenal foi ocorrendo por meio de seus outros investimentos. uma vez que a empresa estava partindo para um caminho nada relacionado com consultoria. não relacionados ao petróleo com o passar dos anos. Além disso. em 2 de dezembro de 2001. No Brasil. o Congresso Americano começou a analisar a falência do grupo.então considerada uma potência empresarial – divulgou. no Gasoduto Brasil / Bolívia. Belo Horizonte. Andersen Audit. e finalmente confirmados em 2000. escritórios em São Paulo. o qual possuía uma dívida aproximada de 22 bilhões de dólares. Brasília. seu pedido de concordata e. está na lista do Guia Você S/A-Exame como uma das 150 melhores empresas para trabalhar no Brasil e a melhor em Desenvolvimento de Carreira e também na revista NewsWeek das 100 melhores empresas para trabalhar. gerenciamento de risco e derivativo climático (um tipo de seguro climático para negócios sazonais). na Usina Termoelétrica de Cuiabá. o escândalo Enron (começando com o relato do infame "LJM Partnerships") só foi ocorrer em 2001. A empresa. de 1996 a 2001. esta última. A Fortune Magazine (em inglês) escolheu a Enron como "a empresa americana mais inovadora" por seis anos consecutivos. agora que eles tinham propriedade sobre o nome.6 milhões de consumidores. desde 2006.000 empregados. foi considerada a falência mais importante da história empresarial americana. Ainda que seus negócios centrais continuassem a transmissão e distribuição de energia. empresa paulista de energia elétrica que atende aproximadamente 1. a Accenture tem mais de 8. Vitória e Campina Grande. Rio de Janeiro. uma fábrica de Software em Alphaville (Accenture Delivery Center) e um Centro de Serviços Compartilhados em Curitiba (Business Process Outsourcing Delivery Center). Accenture é listada como sendo uma das 100 melhores empresas no mundo pela Business Week em 2006. e o escândalo culminou somente meses depois. Na realidade. na Eletrobolt. o planejamento de um novo nome estava em curso antes que a decisão arbitral tivesse sido anunciada (Andersen Consulting partners consideraram que a palavra "Consulting" no nome era uma desvantagem. A empresa se ramificou em muitos campos de energia. dez dias após. na Gaspart e na Elektro. Em diversos artigos. por isso a mudança do nome parece ter sido um passo positivo. e Andersen Consulting. como outsorcing e empreendimentos).19 pela consultoria em 1998. Case: A Enron A Enron foi formada em 1985 pela compra da Houston Natural Gas pela InterNorth e já foi a sétima maior empresa norte-americana. a "Enron" mantinha participações na CEG/CEGRio. incluindo áreas como freqüência de internet. Arthur Andersen nunca foi capaz de revitalizar o nome "Andersen Consulting" desde que o escândalo Enron foi trazido a tona. A "Enron" era a sétima maior empresa dos Estados Unidos e uma das maiores empresas de energia do mundo. discutia-se planos futuros da Arthur Andersen para entrar no mercado com 3 nomes: Andersen Tax. Curiosamente. No Brasil. 19 . investimento em atividades de transporte de óleo cru. que provê aos clientes uma fonte de serviços de telecomunicações. é preciso refletir um pouco sobre a atitude que tomou conta de milhares de investidores que. "A "Enron" era tida como uma das empresas da elite americana. era difícil acreditar que aquele império um dia poderia ruir. b) "Enron Energy Services": compra. Resolvida a questão da escassez de capital das corporações. só é possível através da análise das suas demonstrações financeiras. Entendemos que um dos elementos que desencadeou o problema da confiança excessiva dos investidores foi a facilidade de acesso à negociação no mercado de ações. investissem suas economias nesse mercado. além disso. Além disso. Tal fato tornou possível que. surge para o mercado a necessidade de acompanhar o desempenho das atividades dessas empresas .20 A "Enron" atuava. os quais induzem as pessoas a neles acreditarem irrestritamente.não foi suficiente para os investidores terem a segurança necessária em qualquer investimento. aquisição e construção de centrais de energia de gás natural. que existe na cultura norte-americana um traço interessante: a escolha de ícones. pelas informações que os analistas traduziam aos investidores. Um dos exemplos recentes foram as empresas "ponto com". na verdade. d) "Enron Broadband Services": atividade implementada no ano 2000.o que. administração de risco de contratos de longo prazo de commodity. quase sempre. A crise de confiança Para compreendermos o que a crise da "Enron" representou para a economia mundial. de capitalizar-se . em cinco grandes áreas: a) "Enron Transportation Services": condução interestadual de gás natural. incluindo a negociação e entrega de commodities físicas e financeiras e serviços de gerenciamento de risco.no caso "Enron" . na busca de lucros rápidos e fáceis. inicialmente. até pessoas sem nenhuma habilidade em perceber as oscilações e riscos dos negócios. óleo cru e eletricidade. acabaram por apostar em empresas que não foram capazes de corresponder às expectativas.administração e operação de gasodutos. e) "Corporate and Others": provê serviços relacionados a abastecimento de água. tiveram suas ações supervalorizadas levando os investidores a acreditarem que elas eram um ótimo negócio. c) "Enron Wholesale Services": negócios globais da "Enron". o que se pôde perceber foi que elas criaram uma "bolha" de otimismo pouco duradoura em torno da qual investidores "amargaram" prejuízos consideráveis. gasodutos estaduais de gás natural. Todo este esquema. principalmente. No caso "Enron". Na verdade. Todavia. se alguém opta por investir em uma corporação. o faz consciente dos riscos que o mercado de capitais representa. 20 . Aliás. construção. a nosso ver. pela própria estrutura da "Enron". Esta última forma é a mais comum.o que se poderia resolver captando recursos em bancos. as quais. a confiança que os investidores possuíam não era despropositada. assumindo um parceiro que invista capital ou colocando as ações em bolsas de valores. Por óbvio. origina-se diante da necessidade que as empresas têm. desenvolvimento. comercialização e financiamento de gás natural. de repente. há uma grande diferença entre assumir riscos e admitir que as informações acerca de uma determinada empresa não sejam confiáveis. extração de gás natural líquido. utilizada pelas empresas americanas para suprirem a necessidade de capital. "alavancando" o necessário para o exercício pleno de suas atividades. o que . Percebe-se. até mesmo os mais experientes não seriam capazes de perceber o que havia por trás de todo aquele otimismo. assim. As ações fecharam a 9. seus lucros. Nesse sentido.o que tem levado o mercado americano a reivindicar ao governo que os salários e remunerações dos executivos sejam definidos.)" "Mantemos nossa recomendação de compra e nosso preço-alvo para os próximos 12 meses é de 45 dólares por ação. (CIBC. 1º de novembro de 2001.06 dólares)" "As notícias da morte da Enron são muito exageradas. "Consideramos as ações da "Enron" acima da média do mercado e mantemos nosso preço alvo de 85 dólares por ação. 9 de outubro de 2001. 21 . Um conglomerado sediado em Houston.26 dólares nesse dia)" "A "Enron" tem avançado no processo de reorientar seu foco para atividades mais lucrativas (. com a imprensa e com a falta de informações dos analistas de mercado.). 17 de outubro de 2001.21 Era a sexta maior empresa de energia do mundo em capitalização de mercado. Nesse sistema. e o preço-alvo é de 30 dólares por ação. (Merrill Lynch. (Morgan Stanley Dean Witter. Somado a tudo isso. todo esse otimismo acabou influenciando os administradores da "Enron" a buscar. sobretudo. O Papel dos administradores Ao analisarmos o caso "Enron". Seria uma espécie de participação nos resultados . Não é necessário nenhum esforço interpretativo para compreender que os administradores. informações que sustentassem a euforia em torno de suas ações . Ações a 29. evitando. os administradores ou funcionários passam a ser proprietários de ações da empresa e podem ou não obter lucros. manifestamente.55 dólares. grandes corporações comumente vinculam a remuneração dos seus administradores aos resultados obtidos em benefício delas. o que dependerá do desempenho da corporação. por dentro pão bolorento" Entendemos que essas manobras foram influenciadas.paga aos administradores com as próprias ações da corporação. É o que podemos perceber da brilhante análise de Cláudio Gradilone que fez uma retrospectiva das informações de mercado pouco tempo antes deste tomar conhecimento da concordata da "Enron". nesse contexto. As ações fecharam a 39. A sétima maior empresa dos EUA em faturamento segundo a publicação Fortune 500". Haja otimismo. culminando em sua ruína. que faturou US$101 bilhões de dólares em 2000. teriam total interesse em que suas ações se valorizassem cada vez mais para obterem grandes resultados na sua comercialização.normalmente atribuída como fator motivacional . A atitude de Kenneth serve apenas para ilustrar o quão temerosa pode ser a prática de atribuir aos administradores lucros com base no resultado das empresas . São as conhecidas "Stock Options". A ação deve ter um desempenho superior ao do mercado.o que não foi mantido por muito tempo. "Kenneth Lay reuniu mais de 200 milhões de dólares em ações nos últimos quatro anos vendidas antes que o escândalo estourasse e transformasse em pó o fundo de pensão de mais de 20 mil funcionários da empresa". Foi o que aconteceu com um dos fundadores e CEO da "Enron". Nosso preço-alvo para a ação é de 44 dólares. a "Enron" ainda contava.. 12 de julho de 2001. a ocultação de resultados com o objetivo de aumentar seus rendimentos. Kenneth Lay. Texas.. (Bemstein Research. e a empresa esperava uma alta de 215%)" Como veremos adiante. no mercado. As ações fecharam a 26. pela ganância dos administradores em inflarem. Poderíamos perfeitamente invocar um velho provérbio para representar a situação da Enron: "Por fora bela viola.53 dólares. a seu favor. algumas opiniões quanto à forma como a fraude aconteceu foram uníssonas ao afirmar que o esquema girava em torno de manobras contábeis a fim de mascarar a real situação da corporação. a ARTHUR 22 . Podemos dizer que a incompatibilidade das duas atividades exercidas pela ARTHUR ANDERSEN na "Enron" era conflitante porque. 23. por outro. seus investidores e empregados. securitizações e montava arriscadas operações com derivativos". por um lado. a auditoria responsável pelos balanços há quase 10 anos era a ARTHUR ANDERSEN. o colunista da Revista Exame David Cohen resumiu de forma adequada a prática que levou a "Enron" à ruína. É vedado ao Auditor Independente e às pessoas físicas e jurídicas a ele ligadas. a atividade de consultoria está diretamente relacionada à otimização de lucros e processos internos que muitas vezes se distanciam do dever de transparência da auditoria. Além desse papel. de 1999. sendo que a concomitância dessas duas atividades pela mesma empresa são práticas totalmente incompatíveis. não eram consolidadas no balanço final". camuflava despesas. a empresa transferia passivos. no contexto norte.404 de 1976. ao qualificar a engenharia contábil aplicada aos balanços da "Enron". exatamente pelo fato de a atividade de consultoria ser mais rentável. que dispõe: Art. ao tratar da escrituração da companhia. Kenneth Lay.americano não é diferente. existia também a pressão dos investidores por bons resultados e a necessidade de demonstrar ao mercado que a corporação estava bem. Cohen arremata afirmando que o resultado dessa falácia contábil foram: "lucros superestimados em 591 milhões de dólares e dívidas subestimadas em 628 milhões de dólares no último balanço. "Tecnicamente. o principal questionamento foi acerca do papel desempenhado pela auditoria independente que tinha o dever de informar todas estas operações e do seu dever de transparência com o mercado. Ousamos afirmar que a soma dessas condições à fragilidade dos mecanismos legais e contábeis que norteiam as corporações de capital aberto foram os responsáveis pelo desastre "Enron". "A Enron varria débitos para entidades especiais das quais detinha participação majoritária mas que. a Enron utilizou empresas coligadas e controladas para inflar seu resultado uma prática comum nas empresas. no Brasil. conforme definido nas normas de independência do CFC. Nesse mesmo sentido." Diante de todo esse quadro. por causa de uma norma contábil duvidosa. em relação às entidades cujo serviço de auditoria contábil esteja a seu cargo: I – adquirir ou manter títulos ou valores mobiliários de emissão da entidade. a empresa também prestava consultoria à "Enron". a traduziu como criativa e agressiva. alavancava empréstimos. Através de SPE´s (Special Purpose Entities). O artigo 177.22 A auditoria e a consultoria Além dos interesses pessoais e ilícitos dos administradores em majorar os resultados da corporação. para atrair mais investimentos. No caso da "Enron". Estes interesses conflitantes entre auditoria e consultoria teriam sido um dos motivos da manipulação de resultados. não é possível identificar dentre essas causas qual mais motivou a ruína da "Enron". Segundo eles. reflete de forma clara que a auditoria deve ser um propagador da situação da corporação e. certamente. Na verdade. se. suas controladas. leasings. § 3º da lei brasileira número 6. a incompatibilidade de tais atividades é disciplinada pela instrução normativa nº 308 da CVM. devendo-se ressaltar que. a auditoria tinha como função verificar as demonstrações financeiras da corporação de forma isenta e transparente. controladoras ou integrantes de um mesmo grupo econômico ou II – prestar serviços de consultoria que possam caracterizar a perda da sua objetividade e independência. conforme apontaram alguns analistas. o preço ou valor de um seguro é registrado em uma base diária para calcular lucros e perdas. a realidade econômica da "Enron" nos fez refletir sobre a fragilidade de outros institutos que norteiam a sobrevivência de uma empresa.23 ANDERSEN teria forjado os números para fazer jus às quantias recebidas pela auditoria. todas as atitudes praticadas pelos administradores da "Enron" comprovam a fragilidade dos mecanismos contábeis e de auditoria capazes de coibir abusos e evitar fraudes lesivas ao mercado. Com uma contabilidade desta. O uso desta técnica (bem como outras práticas questionáveis da Enron) criou dificuldades para que o mercado visse como a Enron realmente fazia dinheiro. não vinham de serviços de auditoria. o conselheiro geral de impostos da empresa na época. Entendendo o Caso Enron A análise do caso "Enron" vem corroborar o entendimento de que a tão aclamada recuperação de empresas deve ser vista com reservas e não como um instrumento de aplicação indiscriminada concedido a todas as empresas em crise. Como a fraude aconteceu O caso da fraude Enron é extremamente complexo. mas de consultoria contábil. Suas aquisições estavam crescendo exponencialmente. LJM2 e outras) para movimentar débitos para fora de seus balanços e transferir riscos para seus outros negócios. Jeff Skilling. Além disso. Os números estavam nos livros contábeis e as ações continuaram altas." As conclusões do Caso "Enron" Não podemos afirmar quais foram as reais causas desse trágico desfecho da "Enron". ou mais da metade. Ademais. foi avisado por Skilling que o método contábil permitia que a Enron fizesse dinheiro e crescesse sem trazer muito dinheiro possível de taxação para a empresa. tais como a Contabilidade e a Auditoria. Alguns dizem que o legado da Enron está baseado no fato de. O uso deste método permitiu a Enron contar ganhos projetados de contratos de energia a longo prazo como receita corrente. legal e de outros serviços. Ademais. Esta era uma técnica usada por empresas de corretagem e importação e exportação. A Enron também formou empresas (LJM. Robert Hermann. o segundo é que os fatores motivadores da crise vivenciada pela "Enron" não se distanciam da realidade brasileira. em 1992. "Dos 52 milhões que a ARTHUR ANDERSEN recebeu no ano passado. mas certamente a economia de mercado teve acentuada influência na prática de fraudes e manobras contábeis que culminaram na concordata da empresa e no prejuízo de milhares de investidores. ter convencido fiscais federais a permitirem que a Enron usasse um método contábil conhecido como "mark to market". mas a Enron não estava pagando impostos altos. credores e empregados. Acredita-se que esta técnica foi usada para aumentar os números de rendimento manipulando projeções para rendimentos futuros. Este era dinheiro que não deveria ser recolhido por muitos anos. seus investidores e empregados capazes de refletir a real situação financeira de uma empresa. Outra séria conclusão a que chegamos é que há que existir uma prática transparente entre administradores de corporações. Estas novas unidades eram também 23 . A resposta reside em dois aspectos: o primeiro é o fato de que o caso "Enron" representa um dos maiores fracassos empresariais da atualidade e demonstra a crise do sistema econômico global. 27 milhões. A Enron esteve comprando quaisquer novos empreendimentos que pareciam promissores. poderia o leitor questionar o motivo da escolha por um caso americano se o que se pretende demonstrar é uma realidade brasileira. então presidente das operações comerciais da Enron. Andrew Fastow. De acordo com seu site. A carta questionou os métodos contábeis da Enron. um júri da corte federal em Houston. Quando as ações da Enron começaram a declinar. especificamente citando as transações dos Raptores. Em 25 de maio de 2006. Em novembro. Analistas financeiros começaram a tentar descobrir a fonte do dinheiro da Enron. a Enron admitiu oficialmente ter exagerado os ganhos da empresa em US$ 57 milhões desde 1997. Isto chocou tanto a indústria quanto os empregados da Enron. as ações da Enron caíram de US$ 86 para US$ 0. Os acordos foram tão complexos que ninguém pode realmente determinar o que era legal e o que não era. o CEO da Enron.30. Sherron Watkins. o que era muito importante em suas outras áreas de negócios. Em 16 de outubro. O chefe-executivo da Enron. o castelo de cartas ruiu. enviou um e-mail para 73 clientes de investimentos dizendo que a Enron estava com problemas e advertindo-os a considerar venderem suas cotas. comércio ilegal e declarações falsas. os Raptores começaram a declinar também. Fastow aceitou um acordo de alegação de defesa em janeiro de 2004. Quando as ações da Enron caíram a um certo ponto. conspiração e lavagem de dinheiro. uma hora. Sherron Watkins então se encontrou com Ken Lay pessoalmente. Jeff Skilling foi condenado por 19 casos de conspiração. "a Enron está liquidando suas operações restantes e distribuindo suas posses a seus credores".8 milhões em troca de testemunhar contra executivos da Enron. adicionando mais detalhes a suas acusações. A Enron decretou falência em dezembro de 2001. demitiu-se por "assuntos de família". um corretor da UBS PaineWebber em Houston. Em 22 de outubro. escreveu uma carta anônima para Ken Lay que sugeria que Skilling havia saído devido a impropriedades contábeis e outras ações ilegais. a Enron anunciou um terceiro trimestre de perdas de US$ 618 milhões. isso também afetou a Enron. Os Raptores poderiam entrar em colapso se as ações da Enron caíssem a um certo ponto. Onde eles estão agora? O CFO da Enron. Após se declarar culpado de duas acusações de conspiração. As regras contábeis requeriam um investidor independente para uma barreira funcionar. Fastow. Ele foi acusado de 78 contas de fraude. pois eles estavam apoiados apenas por elas. as perdas dos Raptores começaram a aparecer nas declarações financeiras da Enron. Estas acusações levam a uma sentença máxima de 24 . e que ele e outros funcionários da Enron fizeram dinheiro e deixaram apenas a Enron em risco com o resguardo dos Raptores (os acordos dos Raptores foram escritos para que a Enron tivesse que apoiá-las com suas ações). estava por trás de uma rede complexa de parceiros e muitas outras práticas questionáveis. Ela notou que as unidades foram controladas pelo CFO da Enron.24 estabelecidas para manter o crédito da Enron alto. Mas. Chung Wu. ele recebeu a sentença de 10 anos de prisão e uma multa de US$ 23. Jeff Skilling. assumiu como CEO. Como os executivos acreditavam que o valor das ações da Enron a longo prazo permaneceriam altos. a SEC começou uma investigação nos procedimentos contábeis e parceiros da Enron. Os Raptores foram estabelecidos para cobrir suas perdas caso as ações no começo dos negócios caíssem. Eles o fizeram por meio de um arranjo complexo de entidades com fins especiais chamadas Raptores. Mais tarde no mesmo mês. Em 14 de agosto de 2001. Texas. Como tudo foi descoberto Em 15 de agosto. Ken Lay. Jeff Skilling e Ken Lay foram ambos indiciados em 2004 por suas participações da fraude. Durante 2001. fraude. declarou tanto Skilling quanto Lay culpados. vice-presidente da Enron. Quando a indústria de comunicação à distância sofreu seu primeiro impacto negativo nos negócios. mas a Enron usou uma de suas novas unidades. eles procuraram várias maneiras de usar as ações da empresa para dar cobertura aos investimentos nestas outras entidades. garantindo a transparência na gestão das empresas. Ultrapar (Ultragaz). Cada arquivo trimestral deve conter a certificação de que eles executaram a avaliação do desenho e da eficácia desses controles. apelidada de Sarbox ou ainda de SOX. Motivada por escândalos financeiros coorporativos (dentre eles o da Enron. a GOL Linhas Aéreas. a Brasil Telecom. Banco Itaú e a Telemig Celular. a Sabesp. essa lei foi redigida com o objetivo de evitar o esvaziamento dos investimentos financeiros e a fuga dos investidores causada pela aparente insegurança a respeito da governança adequada das empresas. Cada caso leva a sentenças máximas de 30 anos. visa garantir a criação de mecanismos de auditoria e segurança confiáveis nas empresas.25 185 anos combinados. Além disso a Auditoria Externa deve emitir um relatório distinto que ateste a asserção da administração sobre a eficácia dos controles internos e dos procedimentos executados para a emissão das DF’s. que acabou por afetar drasticamente a empresa de auditoria Arthur Andersen). de modo a mitigar riscos aos negócios.a TAM Linhas Aéreas. incluindo ainda regras para a criação de comitês encarregados de supervisionar suas atividades e operações. 25 . A lei também afeta dezenas de empresas brasileiras que mantém ADRs (American Depositary Receipts) negociadas na NYSE. como a Petrobras. Em julgamento separado. Lay foi também declarado culpado por quatro casos de fraude bancária. • Seção 404 Determina uma avaliação anual dos controles e procedimentos internos para a emissão de relatórios financeiros. Sarbanes-Oxley Act) é uma lei americana. evitar a ocorrência de fraudes ou assegurar que haja meios de identificá-las quando ocorrem. Lay faleceu em julho de 2006 e Killing começou a cumprir a pena em dezembro do mesmo ano. Ken Lay foi condenado por seis casos de conspiração e fraude. As duas seções mais importantes da SOX são: • Seção 302 Diretores Executivos e Diretores Financeiros devem declarar pessoalmente que são responsáveis pelos controles e procedimentos de divulgação (das DF’s). a Companhia Brasileira de Distribuição (Grupo Pão de Açúcar). Ele enfrenta o máximo de 45 anos na prisão. assinada em 30 de julho de 2002 pelo senador Paul Sarbanes (Democrata de Maryland) e pelo deputado Michael Oxley (Republicano de Ohio). Atualmente grandes empresas com operações financeiras no exterior seguem a lei Sarbanes-Oxley. Lei Sarbanes-Oxley A Lei Sarbanes-Oxley (em inglês. A lei Sarbanes-Oxley. 1. . O balanço patrimonial deve ser elaborado na data de encerramento do exercício social.Saber quais são seus principais princípios. . verificamos que ela consiste na apresentação dos saldos das contas de receitas e de despesas de um modo ordenado. PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 1 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou Cap. As contas que registram os elementos patrimoniais também devem ser classificadas e agrupadas de modo a permitir e facilitar o entendimento e análise da situação econômicofinanceira da empresa.Conhecer os principais relatórios contábeis e sua estruturação. Balanço Patrimonial 1. . Quando analisamos a demonstração do resultado. 26 . de uma forma ordenada e padronizada.Conseguir diferenciar regime contábil e regime de caixa. . para análise. Objetivo O objetivo do balanço patrimonial é apresentar.Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a função da contabilidade? 2 – Quais são os dois principais relatórios contábeis? Qual a função de cada um? 3 – Por que as empresas devem seguir as regras contábeis? 4 – Qual a diferença entre regime de caixa e regime de competência? 5 – Uma empresa pode apresentar lucro e problemas de solvência ao mesmo tempo? Por quê? PREPARAÇÃO PRÉVIA 2 Trazer.26 Módulo B Conceitos gerais de contabilidade e os principais relatórios Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . 2 e 3 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo. a situação econômica e financeira de uma empresa num determinado momento. . alguma demonstração contábil da empresa em que trabalha ou que alguém que conheça trabalhe.Conhecer a conceituação geral Contabilidade.Entender a metodologia das partidas dobradas. Modelo de Balanço Patrimonial Ativo Passivo Circulante • • • • • • • • • Fornecedores. Os únicos exercícios sociais que poderão fugir a essa regra são aqueles em que ocorrer a constituição da empresa ou em que for modificada a data de encerramento do exercício. controladas e coligadas Diretores. inclui do exterior Salários e contribuições sociais Provisão para imposto de renda Impostos sobre circulação de mercadorias e produtos industrializados Financiamentos Debêntures Sociedades controladora. a classificação dos ativos o passivos no circulante ou longo prazo poderá ter por base esse ciclo. De acordo com a lei das sociedades por ações. Ciclo operacional é o intervalo de tempo compreendido entre a aplicação de recursos na produção dos bens ou serviços e o recebimento do numerário pela entrega destes. inclui do exterior Títulos descontados Provisão para contas de cobrança duvidosa Provisão para descontos Demais contas a receber (*) Estoques Despesas do exercício seguinte Realizável a longo prazo • • • • • Sociedades controladora.27 2. controladas e coligadas Demais contas e despesas a pagar (*) Permanente • • • Investimentos Imobilizado Diferido Resultado de exercícios futuros • • Receitas de exercícios futuros Custos e despesas correspondentes (*) O saldo destas contas de títulos genéricos não deve ser superior a 10% do total do grupo a que pertence Patrimônio líquido • • • • • • Capital social Reservas de capital Reserva de reavaliação Reservas de lucros Ações em tesouraria Lucros (prejuízos) acumulados 27 . acionistas e participantes nos lucros da empresa Títulos e valores mobiliários Empréstimos e depósitos compulsórios Demais contas a receber (*) Exigível a longo prazo • • • • • Financiamentos Debêntures Adiantamentos por conta de contratos de empreitada Sociedades controladora. devem ser observadas as seguintes regras: • O exercício social terá duração de doze meses. controladas e coligadas Distribuição de lucros Demais contas e despesas a pagar (*) Circulante • • • • • • • • • Caixa e bancos Aplicações financeiras no mercado aberto Contas a receber de clientes. Exercício social e ciclo operacional O exercício social é o período fixado em lei ao término do qual a empresa deve elaborar demonstrações contábeis. • Nas empresas que tiverem o ciclo operacional superior a um exercício. isto é. mas que já foram pagas. 28 .1. • São classificados nesta conta os direitos que decorram de operações não relacionadas com as atividades operacionais da empresa ou que tenham sido praticadas com empresas coligadas ou controladas. à livre disposição da empresa.1. mas refere-se a uma obrigação contratual da seguradora de prestar um serviço no futuro. Classificação das contas Essa classificação e o agrupamento das contas deve obedecer aos princípios contábeis geralmente aceitos e à legislação pertinente. que por qualquer razão não são de livre movimentação pela empresa. Os recursos depositados em bancos. devem ser demonstrados de modo a indicar essa condição. ou seja. a classificação no realizável a longo prazo depende de dois fatores: tempo e condição do devedor. As disponibilidades representam o numerário em caixa e em bancos que pode ser utilizado de imediato.2 Realizável a longo prazo Neste grupo serão classificados os bens e direitos que serão realizados após o final do próximo exercício social. aquelas que serão transformadas em numerário no curso do exercício social subseqüente. ou após o ciclo operacional da empresa.1 Ativo circulante O ativo circulante é composto das disponibilidades. 3. dos direitos realizáveis no curso de exercício social seguinte e das despesas pagas antecipadamente. 3. Como direitos realizáveis no exercício social subseqüente devemos entender não só as duplicatas e demais valores a receber. acionistas ou participantes do lucro da empresa. como também os direitos de propriedade. diretores. Também são classificáveis no grupo do circulante as aplicações de recursos em despesas que ainda não foram incorridas.28 3.1. Caso típico dessas despesas do exercício seguinte é o prêmio de seguros que é pago antecipadamente. • Em resumo. observando o que segue: Os direitos só serão transformados em numerário após o término do exercício seguinte. quando este ultrapassar o exercício social. tais como estoque e aplicações de curto prazo. Ativo As contas do ativo devem ser dispostas em ordem decrescente de liquidez e classificadas nos seguintes grupos: • • • Circulante Realizável a longo prazo Permanente 3. edifícios. Assim.2.1 Passivo circulante e exigível a longo prazo A classificação das contas no grupo do circulante ou do exigível a longo prazo tem por único critério a época de vencimento da obrigação.3 Ativo permanente O grupo do ativo permanente está dividido nos seguintes subgrupos: • • • Investimentos Imobilizado Diferido Devem ser classificadas como investimentos as participações permanentes em outras empresas e os direitos de qualquer natureza. caso contrário. São despesas relativas a serviços já recebidos. se a obrigação vencer antes do término do exercício social subseqüente deve ser classificada como circulante. 3.2. Também aqui. deduzidos dos custos incorridos para sua produção até o presente. São classificados no imobilizado. poderá ser tomado como base para determinar o que é circulante e o que é longo prazo. Os investimentos permanentes têm como principal característica o fato de não haver intenção. se o ciclo operacional for superior ao exercício social. mas que não foram lançados no resultado. 3. móveis e utensílios. veículos e os intangíveis como marcas.2 Resultado de exercícios futuros Nos resultados de exercícios futuros serão classificadas as receitas já recebidas referentes a bens ou serviços ainda não concluídos. patentes e custo de exploração de fundo de comércio.29 3. deve ser classificada no longo prazo. pois contribuirão para a obtenção de resultados futuros. ou que sejam exercidos com essa finalidade. Passivo As contas do passivo são classificáveis nos seguintes grupos: • • • • Circulante Exigível a longo prazo Resultados de exercícios futuros Patrimônio líquido 3. nem no realizável a longo prazo. No subgrupo do diferido serão classificadas as aplicações de recursos em despesas que contribuirão para a formação do resultado de mais de um exercício social. não classificáveis no circulante. 29 . os bens tangíveis como terrenos. de vendê-los. O subgrupo do imobilizado é composto dos direitos que tenham por objeto a manutenção das atividades da empresa. por exemplo. como é o caso dos gastos pré-operacionais. por parte da empresa.2. bem como os direitos de propriedade industrial ou comercial.1. a parcela recebida pela venda de ações que ultrapassar seu valor nominal. O resultado da correção monetária do capital.3. As reservas de lucros são as seguintes: • • • • • Reserva legal Reservas estatutárias Reservas para contingências Reservas de lucros a realizar Reservas para reinvestimentos ou expansão 30 . devem ser apresentadas destacadamente. Em relação ao capital social. 3. A legislação vigente entra em detalhes sobre os critérios para constituição dessas reservas. 3. dois aspectos merecem destaque: • As parcelas do capital pertencentes a pessoas domiciliadas ou com sede no exterior. As reservas de capital são claramente definidas em lei. As doações recebidas pela empresa e as subvenções para investimento. não se constituíram em receitas.4 Reservas de lucros As reservas de lucro são constituídas através de apropriação do lucro da empresa com objetivos e regras definidos. que aumentaram o ativo da empresa.3. uma vez que as mesmas influenciam diretamente o resultado à disposição dos acionistas.2.3 Reservas de reavaliação Reserva de reavaliação é a contrapartida do registro de reavaliações espontâneas do ativo permanente. • 3.30 3. as quais devem ser efetuadas por três peritos ou empresa especializada e aprovada em Assembléia de Acionistas. 3.2.1 Capital social Representa a contribuição dos proprietários para a formação e manutenção das atividades da empresa. devendo registrar. O capital não integralizado deve ser apresentado subtrativamente do capital subscrito. mas não transitaram pelo resultado.2.2. ou seja.3. principalmente. registrada no Banco Central do Brasil.3 Patrimônio líquido O patrimônio líquido divide-se em: à Capital social à Reservas de capital à Reserva de reavaliação à Reservas de lucros à Lucros ou prejuízos acumulados. o seguinte: O ágio na colocação de ações.2 Reservas de capital Representam recursos provenientes dos proprietários ou de terceiros. ou seja.2.3. • • • • Se a ação não tiver valor nominal será considerada ágio. • Como já deve ter ficado claro. Entendendo o Balanço Patrimonial ATIVO PASSIVO ORIGEM DE RECURSOS DE TERCEIROS ORIGEM DE RECURSOS PRÓPRIOS APLICAÇÕES DE RECURSOS Equação Básica: Ativo = Passivo exigível + Patrimônio Líquido ATIVO PASSIVO EXIGÍVEL PATRIMÔNIO LÍQUIDO = $$$ “Balanço” Patrimonial = Balança EQUILÍBRIO $$$ 31 . dois destaques devem ser feitos: • O saldo apresentado no balanço deve coincidir com o da demonstração de lucros acumulados ou com o constante da demonstração da movimentação das contas do patrimônio líquido. como diminuição deste. estes deverão ser apresentados no patrimônio líquido. Quanto aos lucros ou prejuízos acumulados.2.3.3.5 Lucros ou prejuízos acumulados Representam lucros que a empresa realizou e que não foram destinados para reservas nem para dividendos. 3.31 3. mesmo que haja prejuízos acumulados. Sua premissa é de que a condição financeira e os resultados das operações de uma empresa ou organização são melhores representadas por diversas variáveis. chamadas contas. Didática“. Porém para se medir os resultados de uma companhia. não importando quando vou pagar ou receber).32 Partidas Dobradas Em contabilidade. como se fosse uma conta bancária. as despesas realizadas.CORRELACIONE as colunas: A) Bens B) Direitos C) Obrigações ( ( ( ( ( ( ( ( ( A C B C A C A A C ) Imóveis ) Fornecedores ) Clientes ) Empréstimos Bancários ) Caixa ) Provisão para IR e Contribuição Social ) Estoques ) Veículos ) Adiantamento de Clientes 32 . liquidados. considera o registro dos documentos quando estes foram pagos. na data do documento. Geometria proportioni et propornaliti" em 1494. ou recebidos. recomendo que se utilize do Regime de Competência. em que cada uma reflete um aspecto em particular do negócio como um valor monetário. é o sistema padrão usado em empresas e outras organizações para registrar transações financeiras. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade “Cia. Regime de Competência x Regime de Caixa Regime de Competência: o registro do documento se dá na data do fato gerador (ou seja. Regime de Caixa: diferente do regime de competência o Regime de Caixa.Cada transação financeira é registrada na forma de entradas em pelo menos duas contas. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 1 . ou Método Veneziano ("el modo de Vinegia") descrito pela primeira vez por Luca Pacioli no livro "Summa de Arithmetica. também considera-se a depreciação. que no Regime de Caixa não se considera. onde além de se considerar as vendas efetuadas. nas quais o total de débitos deve ser igual ao total de créditos. o Método das Partidas Dobradas. Escreva o que você entende sobre Balanço Patrimonial. ( D ) Procuram detectar na empresa a continuidade e a capacidade dela em prover a realização profissional e pessoal a médio e longo prazos. (A) Bancos (B) Fornecedores (C) Clientes (D) Funcionários (E) Acionistas ( C ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em fornecer os produtos e serviços por eles requeridos dentro dos prazos negociados. 33 . além do pagamento de salários. considerando o interesse de cada público em relação às Demonstrações Contábeis de uma empresa. ( E ) Procuram detectar na empresa a sua perenidade e a capacidade dela em pagar os dividendos e ainda a valorização do capital investido em função da valorização das ações no mercado.Relacione as duas colunas.33 2 . 3 . ( B ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar as duplicatas geradas pelos fornecimentos de materiais ou serviços dentro dos prazos negociados. ( A ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar os empréstimos obtidos dentro dos prazos negociados. que se relacionam diretamente com o objeto social de uma empresa. tais como. 2.3. através da demonstração do resultado do exercício. em sua maior parte. Resumindo. que nada mais é do que uma apresentação das contas de receitas e despesas feita de modo ordenado. temos as receitas operacionais. por isso são operacionais. Objetivo A empresa deve informar aos leitores de seu balanço como foi obtido o resultado do exercício que foi transferido para a conta "Lucros ou prejuízos acumulados". Ou. que são todas aquelas realizadas e que estão diretamente relacionadas com a natureza do negócio de uma companhia. Essa informação sobre a formação do resultado do exercício é dada. as não operacionais são aquelas que não se relacionam diretamente com a natureza do negócio de uma companhia. receita de dividendos e indenizações de seguros. são considerados custos e despesas operacionais todos os gastos realizados com o objetivo final de gerar receitas e diretamente relacionados com a natureza específica dos negócios de uma companhia.34 Demonstração do Resultado do Exercício 1. 34 . Tal ordenação baseia-se. Analogamente. principalmente. Receitas operacionais e não operacionais Guardando bastante semelhança com as despesas. tais como. Imaginemos uma empresa comercial que venda móveis. Por exemplo. o título d receita de vendas já indica sua atividade. baixa de bens do ativo permanente e perdas com sinistros. Os salários e encargos do pessoal da administração. Despesas operacionais e não operacionais As despesas operacionais são todos os gastos desembolsados ou previstos. as despesas não operacionais são aquelas não relacionadas diretamente com a natureza específica dos negócios de uma companhia. 2. Inversamente às receitas operacionais. se nos referimos a uma companhia que presta serviços. se o negócio de uma empresa é vender mercadorias. na divisão de receitas e despesas entre operacionais e não operacionais e em sua apresentação na forma indicada pela legislação vigente. do setor de vendas ou dos outros setores são diretamente relacionados com o objetivo do negócio. o título receita de serviços já indica o fato. ou pode ser fixa em uma dada percentagem) obtendo. serão excluídas as participações estatutárias devidas a empregados.35 2. se existirem. Desse valor. Do lucro bruto são subtraídas as despesas operacionais. obtendo-se o lucro operacional. O saldo final é o que denominamos lucro líquido do exercício. o lucro antes das participações estatutárias. Somando-se ou subtraindo-se ao lucro operacional as receitas e despesas não operacionais. deduzidas das receitas financeiras. que. Despesas financeiras . devemos deduzir o da provisão para imposto de renda (O IR é um imposto existente em vários países.juros e variação monetária de empréstimos etc. depreciações etc.representadas pelas comissões. cujas características são as seguintes: • • • • • • • • Desta deduz-se o custo dos produtos vendidos. • 2.salários e encargos do pessoal administrativo. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda média anual. Amortizações de despesas diferidas. Apresentação De acordo com a legislação na forma vigente. Modelo simplificado da Demonstração do resultado do exercício Receita operacional bruta Deduções de vendas Receita operacional líquida Custo dos produtos vendidos Lucro bruto Despesas com vendas Despesas gerais e administrativas Despesas (-) receitas financeiras Lucro operacional Receitas (despesas) não operacionais Lucro antes do imposto de renda Provisão para imposto de renda Lucro líquido do exercício 35 .4. assim.. obtém-se o lucro antes do imposto de renda. obtendo-se o lucro bruto. as empresas devem adotar a demonstração do resultado do exercício na forma dedutiva ou vertical. diretores etc. Finalmente. em geral.5. em que cada pessoa ou empresa é obrigada a deduzir uma certa percentagem de sua renda média anual para o governo. Despesas gerais e administrativas . fretes para entrega etc. dividem-se em quatro grandes grupos: Despesas operacionais com vendas . propaganda. Caso PL>AP = saldo devedor. Lucro antes do imposto de renda. PL<AP = saldo credor. Contrapartida da atualização monetária das contas do ativo permanente e do patrimônio líquido.PE. fretes. Resultado na venda de bens patrimoniais. Valor total cobrado dos clientes. indenização de seguros. quantidade de ações do capital social. (3) (7) (4) 2 18 (3) 15 (5) 10 (4) 1 7 (2) 5 0. devoluções. comunicações. Modelo detalhado da Demonstração do resultado do exercício Receita operacional bruta Deduções das vendas ROL Custo das vendas serviços prestados Lucro bruto Despesas operacionais Com vendas Administrativas Financeiras Equivalência patrimonial RO Receitas e despesas não operacionais RADEI CMB LAIR Imposto de renda Corrente Diferido LAPE PE LLE Lucro líquido por ação 100 (30) 70 e (40) 30 Gastos incorridos no processo de geração de receitas. material de embalagem. pessoal e despesas gerais do departamento de vendas. Resultado operacional. Receita operacional líquida. devedores incobráveis. Gratificações de diretores e funcionários previstas no estatuto. Lucro antes das participações estatutárias . LLE. Produto da venda de mercadorias. Juros. mão-de-obra e custos gerais de fabricação gastos no processo de aquisição ou produtos dos bens e serviços vendidos. inclusive impostos.36 2. garantias etc. Comissões. Materiais. O que são as deduções sobre as vendas? 36 . Imposto sobre vendas (IPI. Receitas (despesas) decorrentes da avaliação de investimentos relevantes em coligadas ou controladas pelo método da equivalência patrimonial. Imposto de renda incidente sobre diferenças temporárias que serão revertidas no futuro. Imposto de renda que será pago no exercício. despesas gerais da administração etc. contribuições (PIS e COFINS). processamento de dados. Lucro líquido do exercício. líquidos de receitas financeiras. Pessoal administrativo. Resultado antes dos efeitos inflacionários. Participações estatutárias. ICMS e ISS). Como é calculada a receita total ou receita operacional bruta? RT = PV x Q ( Receita Total = Preço de Venda x Quantidade vendida) 5.02 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Responda conforme a sua percepção: 4. produtos e serviços. variações monetárias e cambiais sobre empréstimos e financiamentos.6. abatimentos e descontos comerciais. resultados eventuais etc. ) pertence aos proprietários c. 9. 7. 8. O que é a provisão para o Imposto de Renda? Valores recolhidos para o pagamento de IR ao fim do exercício. O lucro auferido pela atividade: a. 10.) pertence parte à empresa e parte aos proprietários d. 12.) depende da decisão da diretoria e. 11. O que são as despesas administrativas? São as despesas r elacionadas à gestão da empresa e suas atividades. O que são as despesas com vendas? São as despesas para a comercialização do produto ou serviço. pagos ou recolhidos.37 6. das mercadorias vendidas ou dos serviços prestados? É o preço de custo de produção ou de aquisição do produto ou de execução do serviço. O que é o custo dos produtos vendidos.) pertence aos stakeholders 37 .) pertence à empresa b. como taxas e juros. O que são as despesas e/ou receitas financeiras? São as despesas e/ ou receitas de eventos financeiros. O que são receitas e/ou despesas não operacionais? São aquelas relacionadas a eventos não ligados à atividade fim da empresa. Horizontal e Índices) Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . É chamada de horizontal por duas razões: 1) estabelece o primeiro ano ou o ano-base para a análise e a partir deste verifica qual foi a evolução nos anos seguintes. É.Realizar análises de demonstrações contábeis. emitindo diagnósticos e conclusões. do capítulo 9 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou do Cap. portanto. Indique 3 empresas que foram consideradas as melhores de seus setores na última edição de uma dessas publicações. ou seja. . Pesquisa acerca de publicações especializadas em análise financeira de empresas. fundamental para o estudo de tendências. 2) preocupa-se com o crescimento ou decrescimento de itens ou conjunto de itens específicos. Metodologia da Análise das Demonstrações Financeiras 1.38 Módulo C Análise das demonstrações contábeis (Vertical.Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a diferença entre Análise Vertical e Horizontal? 2 – Por que a utilização de índices é fundamental para se comparar financeiramente as empresas? 3 – Cite algumas publicações especializadas que se utilizam dessas análises para comparar as empresas.Compreender como são financeiramente avaliadas e classificadas as empresas. Essa evolução (ou involução) é expressa de forma percentual (%). 38 . .Conhecer os principais instrumentos destinados a análise dos relatórios contábeis. não compara um item com outro no mesmo período e sim o mesmo item a cada período. PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulo 2 do Gitman. 5 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do módulo. Análise Horizontal A Análise Horizontal dedica-se a elucidar como está ocorrendo a evolução de cada item ou conjunto de itens constantes das demonstrações no decorrer dos tempos. . do valor inicial.77% 78.86% 110.780 6.6571 – 1) x 100 = 65.680 80 75 2. – 1 Ano anterior x 100 1.32% 79.71%.540 900 900 480 185 0 665 5.350 270 1.165 -33. ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1. o valor que queremos analisar) Sabemos que o crescimento foi de R$ 230.835 9.39 1. temos: (580 – 1) x 100 = (1.”.apuram-se as variações dos percentuais junto às demonstrações contábeis.33% . ou do ano anterior. 2ª . porém quantos pontos percentuais (%) cresceu o valor? Aplicando a fórmula.1.53% CÁLCULO ((100/150)-1)x100 ((430/350)-1)x100 ((2840/1350)-1)x100 ((180/270)-1)x100 ((2780/1420)-1)x100 ((6330/3540)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((2680/480)-1)x100 ((80/185)-1)x100 ((2835/665)-1)x100 ((9165/5105)-1)x100 Para a realização das Análises Horizontal e Vertical das Demonstrações Financeiras.840 180 2.330 0 0 2.2. ou seja. para o valor final. Fórmula A fórmula para a Análise Horizontal é: Base = Ano anterior AH% = .81% -100% -100% 458. 31/12/X8 AH% 100 430 2. ou ano seguinte.elabora-se uma análise das principais variações observadas.Ano anterior: R$ 350.33% 22.105 Valores em R$ mil.76% 100% 326. Conta desejada . Exemplo .Ano seguinte: R$ 580. a seqüência do processo decisório tem 2 etapas: 1ª . o crescimento foi de 65. 39 .71% 350 Então.56.00 (essa é a conta desejada.00 (esse será o ano base). .37% -33. Para que nossa análise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstrações Financeiras da “Empresa MLB Ltda.00.420 3.33% 95. 37%. Vamos agora.Pis. Dentro do circulante.779 9. seguido por um aumento de 78.”.000 1.286 500 1.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1. E dentro do permanente. que cresceu 110. ou seja.300 220 766 3.865 3. sendo essa a única presente.33%.165 _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 40 . que cresceu 458. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej. que aumentou 326.365 5.000 1. Só que quem vai fazer os cálculos é você !! PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.105 Valores em R$ mil.279 3. foram apurados os percentuais de variação do ano anterior para o ano seguinte. Já dentro do realizável a longo prazo. a subconta mais significativa foi clientes (ou vendas a prazo).53%. que o mesmo sofreu um acréscimo de X7 para X8 de 79.40 A 1ª etapa já foi realizada. que caiu 100%. está feita a 2ª etapa. Observa-se.100 500 2.32%.600 2. 31/12/X8 AH% 2. analisar o passivo da “Empresa MLB Ltda. Pronto.040 100 100 200 500 1. pela análise dos valores totais do Ativo. a queda se deve à subconta consórcios. a subconta mais significativa foi o imobilizado.500 140 364 2. sendo que a maior variação se encontra no permanente.81% do circulante e uma queda de 100% no realizável a longo prazo. 31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO 120.”.140 120 35.000 (4. Análise Vertical Uma das grandes utilidades da Análise Vertical concentra-se na verificação da estrutura de composição dos itens das demonstrações e a sua evolução no tempo.1.500) (10. temos uma única fórmula.000) 45.272 AH% _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 2.200) 33. também.000 (2. É a análise da estrutura da demonstração de resultados e do balanço patrimonial. Base x 100 41 .000) 93.470 (11. com enfoque especial.090 31/12/X8 140. ao estudo de tendências.000) (11.700) (600) 35.988) 23. Conta desejada . Fórmula Para a Análise Vertical.41 Agora vamos analisar a Demonstração do Resultado do Exercício da empresa “Pé no Chão Ltda.000 (4.500 (30) 33.300) (7.400) 47. buscando evidenciar as participações dos elementos patrimoniais e de resultados dentro do total.000 (48.660) 119.040 (71.380) 22.800) (1.200) (6.640 (5. que é: AV% = .500) (5.260 (11.500) (12. 2. A idéia desta análise consiste no seguinte: estabelecer um item como base e a partir daí verificar quanto cada um dos demais itens representa em relação àquele escolhido como base. ”. . e o permanente representa 30.165)x100 (2835/9. que corresponde a 69.165)x100 (0/9.165)x100 (2840/9. Exemplo Para que nossa análise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstrações Financeiras da “Empresa MLB Ltda.540 900 900 480 185 0 665 5.165)x100 (2680/9.165)x100 (80/9.99% 1. Analisando.para a Demonstração do Resultado do Exercício.24%.165)x100 (430/9.82% 30.165)x100 (75/9.780 6.24% 0. apuramos as contas mais representativas dentre os 100% do Ativo Total.apuram-se as variações dos percentuais junto às demonstrações contábeis.33% 69.96% 30.330 0 0 2.165)x100 (6330/9.165)x100 (0/9. 42 . ambas com aproximadamente 30%.69% 30. pois em X8 era 0%. Só realizaremos aqui os cálculos de X8: ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1. 2.420 3.350 270 1.165)x100 (180/9.07% 0% 0% 29.680 80 75 2. sendo a subconta imobilizado o maior percentual.165)x100 (2780/9.elabora-se uma análise das principais variações observadas.07% do total do ativo.para o Balanço Patrimonial.165)x100 A base sempre é 100% Lembrando que a seqüência do processo decisório tem 2 etapas: 1ª . 2ª .87% 0.165 AV% (X8) 1. O realizável a longo prazo não possui percentual.42 Porém. a base é a Receita Líquida.2. varia a base para o Balanço Patrimonial e para a DRE: . CÁLCULO (100/9. sendo que as subcontas mais significativas são clientes e estoques.835 9. vemos que a conta mais representativa é o circulante.840 180 2. Então.105 31/12/X8 100 430 2.93%. com 29.09% 4.93% 100% Valores em R$ mil. a base é o Total do Ativo ou do Passivo. .000 1.Pis.286 500 1.040 100 100 200 500 1.865 3.279 3.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1. vamos realizar a análise do Passivo.000 1. Agora. no Balanço Patrimonial. e lembrando que.300 220 766 3.165 _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 43 .100 500 2.43 Ok! Fizemos a análise do Ativo. Faça os cálculos. só que dessa vez. o Total do ativo ou do Passivo! PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej. ao realizar a Análise Vertical a base é . AV%(X7) 31/12/X8 2.365 5.500 140 364 2.600 2.779 9.. do ano de X7.105 Valores em R$ mil. 800) (1.000 (4. e o professor apenas corrigirá em sala de aula.500) (12.700) (600) 35.090 31/12/X8 140. 31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO 120.200) 33.44 Agora vamos analisar a Demonstração do Resultado do Exercício da empresa “Pé no Chão Ltda. LEMBRE-SE QUE NA DRE A BASE É .400) 47.000 (48..000 (4. Dessa vez.272 AV%(X8) _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade “Cia.040 (71.380) 22.000 (2.470 (11.000) 93.140 120 35.000) (11.500 (30) 33.640 (5.200) (6. Porto Nacional”. e analisará as principais variações detectadas.988) 23.500) (10.300) (7.”.500) (5. você fará os cálculos da Análise Vertical do ano de X8.000) 45.260 (11.. A RECEITA LÍQUIDA.660) 119. 44 . 45 Indicadores de Risco Índices de Liquidez Índices de liquidez e ou da capacidade de solvência indicam o quanto a empresa tem para cada unidade monetária que ela deve. São importantes. ou seja. Um balanço patrimonial bem estruturado com a correta classificação das contas pela contabilidade irá gerar índices de qualidade para uma melhor tomada de decisão dos gestores. Todos relacionam bens e direitos com obrigações da empresa. mas devem ser acompanhados do cálculo dos ciclos financeiro e operacional da companhia. Sendo de grande importância para a administração da continuidade da empresa. ou seja. por isso o nome Liquidez Geral. mostrando a habilidade da mesma em cumprir os vencimentos das suas dívidas. qual o ramo do mercado em que ela está inserida e quais as respostas que os gestores procuram ao calcular estes índices. demonstração contábil que evidência a posição patrimonial da entidade. Para uma ampla e correta análise de liquidez da empresa é aconselhável o estudo dos 4 índices de forma simultânea e comparativa. devendo ser atualizadas constantemente para uma correta análise. As informações para o cálculo destes índices são retiradas unicamente do Balanço patrimonial. avaliam a capacidade de pagamento da empresa frente a suas obrigações. sempre observando quais são as necessidades da empresa. Liquidez Geral O Índice de Liquidez Geral (ILG) é calculado a partir da divisão da soma dos ativos circulante (AC) e realizável a longo prazo (RLP) pela soma dos passivos circulante (PC) e exigível a longo prazo (ELP). Sua fórmula é: ILG = AC + RLP PC + ELP 45 . as variações destes índices devem ser motivos de estudos para os gestores. relacionam os ativos circulantes e os passivos circulantes de uma organização. Sua função é indicar a liquidez da empresa no curto e longo prazo. 000 PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Empréstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos (LP) 100 500 6.700 6.00 de dívidas a longo prazo da empresa.000 => ILG = 13.000 5.300 Total Calculando o índice de Liquidez Geral. 46 . temos: ILG = AC + RLP PC + ELP ILG = 7. Podemos ver que para cada $1.000 12.000 1.600 5.000 => ILG = 1. incluindo no cálculo os direitos e obrigações a longo prazo.600 Este índice leva em consideração a situação a longo prazo da empresa.000 500 7. a mesma tem R$ 1.0317 7.300 19.03 para pagá-las.600 400 7.000 6.700 19.600 + 5. utilizaremos a estrutura do Balanço Patrimonial da Cia.000 Lucro Acumulado 700 6.000 + 6.46 Como exemplo.300 Patrimônio Líquido 600 Capital 5. TROPA DE ELITE (em $ mil): ATIVO Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizável a Longo Prazo Consórcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total 5.100 400 1. 92 7.000 1.600 400 7. Sua fórmula é: ILC = AC PC Ainda utilizando a estrutura do Balanço Patrimonial da Cia.000 500 7.000 Financiamentos (LP) Patrimônio Líquido 600 Capital 5. ou ainda a avolumação dos estoques. devido a falhas em linhas de produção ou obsolescência.300 Total Calculando o índice de Liquidez Corrente.000 => ILC = 0.000 PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Empréstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar 100 500 6.300 19.00 de dívidas a curto prazo da empresa.600 5. a mesma tem apenas R$ 0.700 19. principalmente quando ocasionado por aumento de inadimplência.47 Liquidez Corrente A simples divisão entre ativo circulante (AC) e passivo circulante (PC) produz o Índice de Liquidez Corrente (ILC).700 6.300 Exigível a Longo Prazo 6.92 para pagá-las. que reflete a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo.600 Podemos ver que para cada $1.000 5.000 Lucro Acumulado 700 6. devem ser expurgados do cálculo desse índice. TROPA DE ELITE (em $ mil): ATIVO Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizável a Longo Prazo Consórcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total 5. temos: ILC = AC PC ILC = 7. O crescimento exagerado das contas a receber. 47 .100 400 1. contas a pagar e outras exigibilidades do exercício seguinte) em determinada data.72 de recursos monetários imediatos para pagá-las. Assim sendo. 48 .000 – 500 => ILS = 0.00 de dívidas a curto prazo da empresa. se subtrai do ativo circulante (as entradas da empresa. suprimindo a necessidade do esforço de “venda” para quitação das obrigações de curto prazo. Nos dias atuais.).48 Liquidez Seca O Índice de Liquidez Seca (ILS) tem como objetivo apresentar a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo sem levar em conta os estoques.86 de recursos monetários para pagá-las. a mesma tem apenas R$ 0. a liquidez da empresa passa a não depender de elementos não-monetários.Estoques PC ILS = AC . como o que tem disponível no caixa e no banco. deixando de investir na própria atividade. Assim. não é aconselhável manter disponibilidades muito elevadas. além de materiais) o passivo circulante (as dívidas que a empresa tem no período. o Índice de Liquidez Imediata (ILM) elimina também a necessidade do esforço de “cobrança” para honrar as obrigações. Capital Circulante Líquido (CCL) é o quanto a empresa realmente tem de dinheiro disponível a curto prazo (geralmente 1 ano).72 7. Com o desenvolvimento do mercado de crédito.00 de dívidas a curto prazo da empresa. Sua fórmula é: ILS = AC .86 7. estoques e despesas pagas antecipadamente) e o passivo circulante (fornecedores. contas a receber. etc. Após retirarmos os estoques do cálculo. a mesma tem apenas R$ 0.500 => ILM = 0. como fornecedores.Estoques PC ILS = 7.600 Isso demonstra que para cada $1.600 O resultado nos diz que para cada $1. Liquidez Imediata Continuando o raciocínio do Índice de Liquidez Seca. esse índice passou a ter pouca relevância na maior parte das empresas. impostos. Sua fórmula é: ILM = Disponíbilidades PC ILM = 5. que são considerados como elementos menos líquidos do ativo circulante. Capital Circulante Líquido (CCL) O Capital Circulante Líquido é a diferença entre o ativo circulante (disponível. Esses índices mostram. tem-se um Capital Circulante Líquido negativo ou de terceiros. ou seja. por exemplo.600 CCL = . termo utilizado para descrever a ampliação do risco e do retorno ocasionada pelo uso de financiamento a custos fixos. 2ª) comparam-se os percentuais ou índices com os padrões. "quanto maior o endividamento a custos fixos. Quando o Ativo Circulante é menor do que o Passivo Circulante. "A situação de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros que está sendo usado. um Capital Circulante Líquido de terceiros. como dívida e ações preferenciais. a seqüência do processo decisório tem as seguintes etapas: 1ª) apuram-se os percentuais ou índices junto às demonstrações contábeis. De formal geral. ou alavancagem financeira. temos: CCL = AC – PC CCL = 7. quanto mais recursos de terceiros a empresa utiliza em relação ao seu ativo. de uma empresa. tem-se um Capital Circulante Líquido próprio. maior será a sua alavancagem financeira.PC Calculando o Capital Circulante Líquido. Índices de Endividamento O endividamento de uma empresa tem relação geralmente com os recursos de terceiros.49 Quando o Ativo Circulante é maior do que o Passivo Circulante." GITMAN (1997 p. Para a realização da análise dos Índices Financeiros. Os Índices de Endividamento têm como principal objetivo mostrar o grau de comprometimento do capital próprio de uma empresa.000 – 7. o quanto por cento do capital de terceiros vencem a curto prazo. Em outras palavras. 4ª) tomam-se decisões. 3ª) ponderam-se as diferentes informações e chega-se a um diagnóstico ou conclusões. 49 .00.600 A empresa possui um saldo negativo de seu AC em relação a seu PC de R$ 600. Sua fórmula é: CCL = AC ." GITMAN (1997 p. com o capital de terceiros. 116). na tentativa de gerar lucros. maior serão o seu risco e retorno esperados. 115). Para a EXEMPLO S/A. PC + ELP x 100 Total do Passivo Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigível a Longo Prazo Também podemos dizer que indica qual o percentual de capital de terceiros em relação ao passivo total.743. Grau de Endividamento (GE) Este índice indica o percentual de Capital de Terceiros em relação ao Patrimônio Líquido.00 628.303. temos: PCT = .50 Participação de Capitais de Terceiros (PCT) Indica quanto a empresa possui de recursos de terceiros em relação ao seu capital próprio.00 82. O índice de Participação de Capitais de Terceiros relaciona.00 287. ou seja. PC + ELP x 100 Total do Passivo PCT = 263. por parte da empresa.601 Quanto maior o valor do índice. Empresas que fazem aportes de capital ou altos investimentos em imobilizado tornam esses altos valores aceitáveis. portanto as duas grandes fontes de recursos da empresa.5422 ou 54. É um indicador de risco ou de dependência a terceiros.166.22% 628. no ano de 20x1.166 x 100 => PCT = 0.00 Calculando a Participação de Capitais de Terceiros.00 628.00 77.601.00 210. maior o volume de capital de terceiros. ou seja.00 PASSIVO Circulante Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido Passivo Total VALORES 263. o endividamento.622.676.601.692 + 77. Sua fórmula é: GE = PC + ELP x 100 PL Sendo: PC = Passivo Circulante 50 . Capitais Próprios e Capitais de Terceiros.692. Sua fórmula é: PCT = . retratando a dependência da empresa em relação aos recursos externos. podemos visualizar a Participação de Capitais de Terceiros conforme segue: ATIVO Circulante Realizável a Longo Prazo Permanente Ativo Total VALORES 335. 00 de Capital Próprio.46% 287. Para a empresa pode ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho.00 de capital próprio. Do ponto de vista estritamente financeiro.692. temos: GE = PC + ELP x 100 PL GE = 263.46%.166.00 somado ao ELP de R$ 77. mantidos constantes os demais fatores. que significa que para cada R$ 1. 51 . a empresa utiliza R$ 1.166 x 100 => GE = 1. A interpretação do índice de GE isoladamente. sempre que se aborda o índice de Grau de Endividamento. é no sentido de que “quanto menor. PC PC + ELP Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigível a Longo Prazo Também podemos dizer que ele indica qual o percentual de obrigações a curto prazo em relação às obrigações totais. do risco de insolvência e não em relação ao lucro ou prejuízo. isto é. Dividindo R$ 340.743.858.00. Do ponto de vista da obtenção de lucro. pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com Capitais de Terceiros.00 pelo Patrimônio Líquido de R$ 287. obtém-se 118. associado ao maior ganho estará um maior risco.692 + 77.1846 de Recursos de Terceiros. Portanto. Sua fórmula é: x 100 CE = .00 resulta num Capital de Terceiros de R$ 340. Calculando o Grau de Endividamento.858. está-se fazendo análise exclusivamente do ponto de vista financeiro.51 ELP = Exigível a Longo Prazo PL = Patrimônio Líquido Podemos também dizer que ele indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada R$ 1. ou seja.743 A interpretação é que o Capital de Terceiros é formado pela soma do Passivo Circulante com o Exigível a Longo Prazo. se a remuneração paga a esses capitais for menor do que o lucro conseguido com a sua aplicação nos negócios. quanto maior a relação Capitais de Terceiros/Patrimônio Liquido menor a liberdade de decisões financeiras da empresa ou maior a dependência a esse terceiros.1846 ou 118. Composição do Endividamento (CE) Indica quanto da dívida total da empresa deverá ser pago a Curto Prazo. Note que o PC de R$ 263. para o analista financeiro. cujo objetivo é avaliar o risco da empresa. as obrigações a Curto Prazo comparadas com as obrigações totais. porém. melhor”.00. 000 4.00 de dívida que a empresa tem.000 1. Kamarada (em R$ mil): BALANÇO PATRIMONIAL ATIVO PASSIVO 31-12-02 31-12-03 31-12-02 Circulante Circulante Caixa 400 1.00.400 10.700 Capital Lucros Acumulados 42.400 30.166. outra coisa é ter dividas a Longo Prazo.00.36%.00.300 Total 31-12-03 4. ou seja. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO A respeito do Balanço Patrimonial da Cia.692. O passo agora é saber qual a composição dessas dívidas. mais aqueles gerados a Curto Prazo (e nós sabemos as dificuldades em gerar recursos a Curto Prazo). ou seja. Uma coisa é ter dívidas de Curto Prazo que precisam ser pagas com os recursos possuídos hoje.692.000 1. PC x 100 PC + ELP CE = .166 O Capital de Terceiros. a dívida total. Dividindo R $ 263.300 Total 39. significando o percentual da dívida total que vence a Curto Prazo. Desse modo. R$ 263.000 1.500 200 300 5. A razão é que quanto mais dívidas para pagar a Curto Prazo. totalizando R$ 340.52 Calculando a Composição do Endividamento. maior será a pressão para a empresa gerar recursos para honrar seus compromissos.800 42.692 x 100 => CE = 0.692. obtém-se 77. melhorr”. 263.000 Estoques 3.000 Permanente Imobilizado Patrimônio Líquido 31.500 Impostos a pagar 300 Duplicatas a receber 4.692 + 77.500 Aplicação Financeira 1. é representado pelo PC de R$ 263. R$ 0. pois aí a empresa dispõe de tempo para gerar recursos para pagar essas dividas. A interpretação do índice de CE é no sentido de que “quanto menor.000 30. para cada R$ 1. temos: CE = .500 Fornecedores 2.36% 263.00 que é o PC.600 5.858. vence a Curto Prazo.00 por R$ 340.600 Exigível a Longo Prazo Financiamentos a pagar 2.000 Empréstimos a pagar 3.77 ou 77.7736 vence a Curto Prazo. num período inferior a um ano.500 31.600 39.858.00 mais o ELP de R$ 77.400 52 . Desse valor.800 8.000 5.000 3. mantidos constantes os demais fatores. 12 e) 1.25 d) 0. pode-se dizer que: a) sua posição financeira piorou b) sua posição financeira melhorou c) a situação financeira permaneceu estável d) não é possível concluir com as informações disponíveis e) o índice de liquidez não mede a posição financeira da empresa 2. e) 1.53 1.20 3.12 c) 0. os índices de liquidez geral.08 e 1. nos anos de 02 e 03. Analisando-se a evolução do índice de liquidez corrente da companhia.12. 53 . c) 1.63. d) 1.93 b) 2. b) 1. pode-se dizer que seu índice de liquidez seca em 31-12-03 era: a) 0.08 e 2.05 e 1.63.45 e 2.51.12. eram respectivamente: a) 2.45 e 1. Analisando-se o Balanço Patrimonial da companhia. 000 5.000 20.000 5.000 5.000 35.000 20.000 1999 1.000 5. Grampo: Balanço Patrimonial .Cia.000 20.000 1. b) Grau de Endividamento.000 2.000 7.000 10. 54 .000 7. Grampo 1998 ATIVO Circulante Disponível Duplicatas a receber Estoque Permanente Investimentos Imobilizado Total do Ativo PASSIVO Circulante Fornecedores Salários a pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos a pagar Patrimônio Líquido Capital Social e Reservas Total do Passivo 1.000 10.000 20.000 2000 2. e c) Composição do Endividamento.000 50.000 10.000 50.500 6. os índices de: a) Participação de Capitais de Terceiros.000 1.000 4.000 3.500 10.000 11. de 1998 a 2000.000 2.000 8.000 15.000 35.000 5.54 Com base nas demonstrações financeiras da Cia.000 4. Determine e comente.000 30. Sabemos que o lucro é o principal objetivo de um empreendimento. BALANÇO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8.450 1. pagamentos das compras. Os principais indicadores financeiros que nos possibilitam conhecer a evolução da atividade operacional da empresa são os prazos de rotação dos estoques.55 Índices de Prazos Médios ou Atividade Os indicadores de atividade nos fornecem informações valiosas a respeito das vendas efetuadas no período.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO X1 41. compara os prazos médio de pagamento e recebimento identificando se há incoerência entre ambos.500 2. indica o retorno sobre o ativo.760 25. se renovam durante o exercício.200 49. indicando quantas vezes foram empregados e recuperados. ciclo operacional.760 52. assim sendo.560 90.000 12. quantas vezes os estoques se renovaram.500 8. Como referência de análise.000 4. a velocidade com que a empresa transforma seus ativos e/ou patrimônio líquido em receita. compras .800 6.000 90. pagamentos e recebimentos. indicam as rotações sofridas pelo capital e por valores empregados na produção. Essas informações são de fundamental importância para uma correta tomada de decisão e uma visão global do comportamento da produção que compreendem as vendas.300 2. receber suas vendas. principalmente do Ativo Circulante.360 PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.000 7. utilizaremos as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda. mostram a velocidade com que determinados itens do Balanço. quanto tempo se leva para recuperar os investimentos. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej. ciclo financeiro e rotação de ativo. Se o seu ciclo operacional condiz com a sua realidade.360 12.250 26.800 14.400 0 21.000 10. pagar os fornecedores e receber dos clientes.300 5.200 12. Eles são bastante dependentes do setor de atividade de cada empresa e são melhores quando utilizados para avaliar uma mesma empresa ao longo de um período ou comparar empresas que desenvolvem produtos semelhantes.300 15. Também podemos dizer que os indicadores de atividade servem para medir a rapidez com que várias contas são convertidas em vendas ou caixa. Também chamados índices de Eficiência. em outras palavras. Os Indicadores de Atividade medem a eficiência na administração dos ativos da empresa ou.Pis.000 22.360 55 . recebimento das vendas. é imprescindível que se saiba como estão fluindo os negócios. Esses indicadores indicam quantos dias em média a empresa leva para pagar suas compras. renovar seus estoques e recuperar seu ativo. 58 ou 603 dias 13.500 (315) 1.300 (500) (1.185 Sabemos ainda que as compras realizadas no ano de X1 somam de R$ 28. O PMRE é calculado de acordo com a seguinte expressão: PMRE = .000) 1.000) 6. aproximadamente. GE = 360/PMRE = vezes GE = 360/602. temos: PMRE = 21.200) 19. Isso é bom para uma empresa? Possuir um estoque que dure quase 2 anos? ► Giro dos Estoques (GE) – Para completar nossa análise sobre os estoques e a eficiência de sua gestão. que indica o número de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas.000.000 O PMRE nos diz que o estoque é renovado a cada 603 dias..000) (8. Quanto maior o volume de vendas mais rápida será a rotação dos estoques e em menos tempo o ativo será recuperado.300 (13.760 x 360 => PMRE = 602.500 (2. O seu volume depende da política de estocagem e volume de vendas.500) (5.56 DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO X1 50.00.000 (17. devemos avaliar o giro dos estoques. Estoque x 360 = Custo das Vendas (CPV) dias Para a empresa Expert Ltda.500) (800) 3.58 => GE = 0. Prazo Médio de Renovação dos Estoques (PMRE) O prazo médio de rotação dos estoques é o período compreendido entre o tempo em que permanece armazenado até o momento da venda.5974 vezes 56 . ou seja. Quanto maior melhor.000 A empresa leva.57 ou 534 dias 28. 534 dias para pagar seus fornecedores. mostra que a empresa "gira" suas contas a receber mais de 4 vezes ao ano. O PMRV é calculado de acordo com a seguinte expressão: PMRV = Duplicatas a Receber (clientes) x 360 = Vendas brutas PMRV = 12. especificamente. já que isso implica em menores prazos de recebimento de suas vendas. O giro de contas a receber é definido da seguinte maneira: GCR = 360/PMRV = vezes GCR = 360/89. O Giro de Contas a Receber. dias 57 . menos de 1 giro. Neste caso devemos estar atentos para a quantidade de vendas a prazo e os prazos concedidos. que representam seu capital de giro.28 => GCR = 4.400 x 360 => PMRV = 89. pois os seu prazo de recebimento será bastante dilatado. Está diretamente relacionado às condições de crédito obtidas pela empresa. 90 dias para receber suas vendas à prazo. PMPC = Fornecedores x 360 = dias Compras PMPC = 41. Quanto maior os prazos concedidos e maior a quantidade de vendas a prazo. Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC) Esse índice é útil para identificar a idade média das duplicatas a pagar. Indica quanto tempo em média a empresa leva para receber as suas vendas. indica que a empresa tem sua receita atrelada à suas vendas à prazo. Se esse valor for menor que 1. Prazo Médio de Recebimento das Vendas (PMRV) O prazo médio de recebimento é o período compreendido entre o momento em que foram efetuadas as vendas e o momento do pagamento dessas vendas. comprometendo dessa forma o seu capital de giro.03 vezes. em média.28 ou 90 dias 50.500 x 360 => PMPC = 533. devemos avaliar o giro dos das duplicatas a receber. o que não é ideal para nenhuma empresa de qualquer setor. Esse índice expressa quão rapidamente podemos cobrar as vendas efetuadas.000 A empresa leva. ► Giro de Contas a Receber (GCR) – Para completar nossa análise sobre os recebimentos de vendas da empresa.57 O GE nos diz que o estoque gira menos que uma vez por ano. pior para a empresa. em média. ou em quantos dias pagamos nossas duplicatas. O prazo médio de pagamento é o período compreendido entre o momento em que foram efetuadas as compras e o momento de seu pagamento. Quadro 1: BALANÇO PATRIMONIAL .000 Contas a Pagar 100.Prazo Médio de Pagamento de Compras e Giro de Contas a Pagar. O giro de contas a pagar é definido da seguinte maneira: GCP = 360/PMPC = vezes GCP = 360/533.000 Circulante Disponível 55.000 Investimentos 150.000 Reservas 220.000 Patrimônio Líquido 360. O PMPC traduz o tempo entre a compra de mercadorias e o pagamento aos fornecedores.Prazo Médio de Renovação dos Estoques e Giro dos Estoques. .000 TOTAL 954. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Trabalharemos novamente com base no Balanço Patrimonial e na DRE da Empresa Wellington LTDA.000 TOTAL 954. O PMRV expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592.000 Financiamentos 450. . então calcule: .6747 vezes O giro de contas a pagar não chega a um ano. que indica o número de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas. devemos avaliar o giro dos estoques..000 Fornecedores 44.57 => GCP = 0.000 Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo 73.000 Permanente 289.Prazo Médio de Recebimento das Vendas e Giro das Contas a Receber. Para fixar: o PMRE representa o tempo médio de estocagem de mercadorias.000 Capital 140.000 Duplicatas a Receber 57.000 Imobilizado 139.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) 58 .000 Estoques 480.Empresa Wellington LTDA.58 ► Giro de Contas a Pagar (GCP) – Para completar nossa análise sobre os estoques e a eficiência de sua gestão. 59 Quadro 2: DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO Empresa Wellington LTDA.000) Despesas Administração (84.000. ANO 2006 Vendas 1.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000 Provisão p/ IR (4.000 Custo das Vendas (1.281.843.000) LUCRO BRUTO 562.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) A Empresa Wellington LTDA. (40.000) Receitas/ Desp.000 LUCRO ANTES DO IR 180. _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 59 .00.000) LUCRO LIQUIDO 176. realizou em 2006 compras no valor de R$ 366.000 Despesas com vendas (316. Fin.000 Resultado não operacional 58. 60 . iniciase com a compra a mercadoria e encerra-se com a venda da mesma.13 => CO = 146. A lentidão no giro do estoque pode ocasionar uma possível insuficiência de caixa. Ele é representado pela soma PMRE + PMRV: Ciclo Operacional = Prazo médio de estoques + prazo médio de recebimentos. Podemos entender o ciclo operacional como o prazo total que começa na aquisição das mercadorias e termina no recebimento do valor referente à venda. ele nos diz quanto tempo a empresa está demorando em girar seu estoque. temos: CO = PMRE + PMRV . Venda Recebimento da Venda PMRV O Ciclo Econômico (CE) É o período em que a mercadoria permanece nas dependências da empresa. ou seja. Este ciclo é o giro de estoques (prazo).89 + 11.. Já calculamos esses valores! CO = 134. O ciclo operacional é mais amplo. Caso a empresa trabalhe somente com vendas á vista.. Compra de Produtos PMRE Ciclo Operacional (CO) Ainda utilizando dados da Empresa Wellington LTDA.60 O Ciclo Operacional (CO) O ciclo operacional é o intervalo de tempo em que uma empresa gasta para executar todas as suas atividades operacionais. temos: CE = PMRE = 134... CO = PMRE + PMRV (em dias).02 ou 147 dias. o ciclo operacional tem o mesmo valor do ciclo econômico. venda e o recebimento dos créditos gerados pela atividade comercial. Podemos dizer que: Ciclo Econômico (CE) = Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) Para a Empresa Wellington LTDA. englobando desde a data das compras até o recebimento de clientes.89 ou 135 dias. sem descontar o PMPC. Também conhecido como Ciclo de Caixa. Quanto maior o poder de negociação da empresa com fornecedores. pois. mais o prazo médio concedido aos clientes para recebimento das vendas (PMRV). menor o ciclo financeiro.PMPC Compra de Matéria-prima Início da Fabricação Fim da Fabricação Venda Recebimento da Venda PMPC PMRE PMRV Ciclo Operacional Ciclo Financeiro (Caixa) Ciclo Econômico 61 . menos o prazo médio recebido do fornecedor para pagamento das compras (PMPC).61 Veja abaixo a representação gráfica do Ciclo Econômico: Compra de Produtos Venda Recebimento da Venda PMRE Ciclo Econômico O Ciclo Financeiro (CF) O ciclo financeiro é o período compreendido entre a efetivação dos pagamentos e o recebimento dos clientes. Este intervalo de tempo não deve ser muito grande. É o período em que a empresa financia o ciclo operacional. tornaria o ciclo operacional muito oneroso. chamado prazo médio de renovação de estoques (PMRE). nos baseamos em uma indústria: CF = PMRE + PMRV . o ciclo financeiro também pode ser definido como sendo o prazo médio desde a aquisição da mercadoria até a venda aos clientes. Para o gráfico abaixo. das páginas 58 e 59. Calcule os Ciclos Operacional. temos: CF = 146.. para a Empresa Wellington LTDA. para depois pagar seus fornecedores. portanto a empresa estará com folga financeira. E o que esse Ciclo financeiro nos diz? Se o Ciclo Financeiro é positivo. primeiro a empresa receberá de seus clientes.02 – 43. receber de seus clientes. então podemos dizer que: CF = CO – PMPC !!! Então. portanto a empresa estará descoberta financeiramente. e CO = PMRE + PMRV.74 ou 103 dias. comentando-o. Econômico e o Financeiro. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Trabalharemos ainda com os dados da empresa Wellington.28 CF = 102. primeiro a empresa pagará seus fornecedores para depois. Se o Ciclo Financeiro é negativo. _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 62 .62 Se CF = PMRE + PMRV – PMPC. 000 LUCRO ANTES DO IR 180.000 TOTAL 954.63 Índices de Lucratividade A obtenção dos índices de rentabilidade revela como está o desempenho da empresa com relação a seus lucros.000 Despesas com vendas (316.000) LUCRO LIQUIDO 176.000 Financiamentos 450.000) Receitas/ Desp.000 Estoques 480.000 TOTAL 954. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592.843.000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) Quadro 2: DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO Empresa Wellington LTDA. Sua fórmula é: MB = Lucro Bruto x 100 Vendas 63 .000 Fonte: Empresa pesquisada (2006) F. em última análise na obtenção de lucros desejáveis para a entidade.000 Provisão p/ IR (4.000 Permanente 289. Fin. envolvendo suas várias atividades culmina.000 Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo 73. para cada unidade monetária ($) vendido.000 Patrimônio Líquido 360.000 Contas a Pagar 100.000) Despesas Administração (84.1.. Margem Bruta (MB) Este índice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Bruto.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000 Duplicatas a Receber 57.1.000 Capital 140. ANO 2006 Vendas 1. indica a porcentagem remanescente das Vendas Líquidas após a dedução dos Custos das Vendas.281.000 Reservas 220. Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA. a complexidade da atividade operacional. temos: Quadro 1: BALANÇO PATRIMONIAL .000) LUCRO BRUTO 562. (40.000 Custo das Vendas (1.000 Imobilizado 139.000 Investimentos 150.000 Circulante Disponível 55.Empresa Wellington LTDA.000 Fornecedores 44.000 Resultado não operacional 58. quanto das vendas totais (receita total) representam as Despesas Operacionais. Sua fórmula é: ML = Lucro Líquido x 100 Vendas ML = . Margem Líquida (ML) Este índice demonstra quanto a empresa obteve de Lucro Líquido. para cada R$ 1.1.4.843.49% das vendas totais (receita total). 176. gera R$ 0. Sua fórmula é: %DO = Desp.000 A Margem Operacional é de 6.000 Assim. Sua fórmula é: MO = Lucro Operacional x 100 Vendas MO = .00 de venda sobrou R$ 0. F.00 de venda.000 x 100 => ML = 9.55% das vendas totais (receita total). Percentual de Despesas Operacionais (%DO) Avalia.843.64 MB = .00 de venda. em %. o Lucro Bruto representa 30. 122.0955 de Lucro Líquido para cada R$ 1. a provisão para Imposto de Renda e as participações estatutárias.000 x 100 => MB = 30. ou seja. abatimentos. custos e despesas operacionais e financeiras. F.49% 1. ou seja.1. gera R$ 0. F.3049 de Lucro Bruto para cada R$ 1.62 %. depois de descontos.62% 1. Operacionais x 100 Vendas 64 . para cada $ vendido.2. ou quanto as Despesas Operacionais consomem de cada R$ 1.000 Podemos ver que o Lucro Líquido representa 9.00 de venda. impostos e CPV. Margem Operacional (MO) Este índice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Operacional. para cada $ vendido.3. ou seja.0662 depois de descontos.000 x 100 => MO = 6. indica a porcentagem do remanescente da Vendas Líquidas após a dedução das Despesas Operacionais. abatimentos. 562. indica porcentagem do remanescente das Vendas Líquidas após a dedução de todas as despesas e computados os resultados não operacionais.55% 1.1. impostos.843. 400 0 21....500 8.....000 x 100 => %DO = 23.000 .000 4..... EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Utilizaremos as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda.. R$ 84. Então.) Acumulados Total Patrimônio Líquido TOTAL PASSIVO X1 41....... R$ 316.Despesas administrativas: ..200 49. BALANÇO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Títulos Estoques Total Circulante Consórcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8.000 12..300 2..760 25.....360 PASSIVO Fornecedores Salários e CS Impostos (ICMS.Receitas/despesas financeiras.... e ..Pis.000 A soma das Despesas Operacionais é de R$ 440..000 90..000 10......360 12.250 26...360 65 ...500 2...Despesas comerciais (vendas) . %DO = .Receitas/despesas financeiras: . para a Empresa Wellington LTDA.800 14...000 As Despesas Operacionais consomem R$ 0.Despesas comerciais (vendas)..000 22...000 7. 440.00 de venda. Cofins) Total Circulante Financiamentos Debêntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej...........65 Sabemos que as Despesas Operacionais são a soma das: .560 90.450 1.. .2387 de cada R$ 1....... temos: .....300 15.200 12.......000 .300 5.Despesas administrativas... R$ 40.87% 1.843.760 52..000.800 6......... 66 DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Deduções de vendas Devoluções Descontos Impostos (=) Receita Líquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas não operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Provisão Para IR (=) LUCRO LÍQUIDO (OU PREJUÍZO) DO EXERCÍCIO X1 50.500 (315) 1.500 (2.000) 6.000) (8. além do Percentual de Despesas Operacionais. Líquida e Operacional.200) 19. e comente: _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ _______________________________________________________ 66 .300 (13.500) (5.000 (17.500) (800) 3.000) 1.300 (500) (1.185 Calcule a Margem Bruta. Retorno sobre Investimento. possui uma boa rentabilidade.67 Retorno sobre Ativo. sendo uma medida bastante eficiente. é tanto que é sua taxa é considerada como quociente ou índice de rentabilidade.000 Um exemplo de processo de avaliação dos resultados do Retorno Sobre o Ativo (ROA) é apresentado no quadro a seguir: Até 8% De 8% a 14% De 14% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Com base no exemplo de processo de avaliação.45% 954. isto é.ROA ) O retorno sobre o ativo é considerado como um dos quocientes individuais mais importantes da análise de balanços. contribuindo muito para o processo de gestão dos administradores. É uma simples e eficiente medida de rentabilidade. o quanto a empresa obteve de lucro líquido em relação aos investimentos totais. Essa medida deveria ser usada amplamente pelas empresas como teste geral de desempenho. relacionando os lucros obtidos com o valor dos investimentos realizados. temos: ROA = 176. ( Return on Assets .000 x 100 => ROA = 18. sua base consiste nas informações gerenciais extraídas dos demonstrativos contábeis.ROI ) O ROI é uma das medidas de rentabilidade mais utilizadas pelos gestores das empresas. A medida de retorno sobre o ativo representa o potencial de geração de lucros da empresa.. comparando os resultados encontrados e o retorno esperado. pois seu cálculo relaciona os rendimentos obtidos por um investimento com o valor total dele. dando ênfase que essa medida segue o mesmo padrão dos quocientes da Análise de Balanços. Como dito antes. x 100 Ativo Total Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA. o cálculo do ROI é considerado de fácil entendimento. A taxa de retorno sobre o Investimento é calculada da seguinte forma: ROI = x 100 Lucro Líquido Ativo Operacional* * Ativo Operacional = AC + AP Imobilizado + AP Diferido 67 . O ROA é calculado de acordo com a seguinte expressão: ROA = Lucro Líquido . podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA. ou retorno sobre o seu Ativo. pois mostra o desempenho da empresa de uma forma global. possibilitando a comparação entre investimentos. ( Return On Investment . ( Return On Equity . O ROE é calculado de acordo com a seguinte expressão: ROE = Lucro Líquido x 100 Patrimônio Líquido ROE = 176. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 68 . foi de 24. Atividade “Gerdau”. pois representa a medida geral de desempenho da empresa. ROI e ROE. e comente a rentabilidade.000 x 100 => ROE = 48. ou retorno sobre seu Patrimônio Líquido.07% O Retorno sobre o Investimento da Empresa Wellington LTDA.68 ROI = . 176.07%.000 731. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Utilizando as demonstrações financeiras da empresa Expert Ltda.89% 360. pois demonstra a rentabilidade em torno dos recursos dos acionistas em relação aos recursos totais da empresa. possui uma excelente rentabilidade. podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA.000 O processo de avaliação dos resultados do Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) é apresentado no quadro a seguir: Até 2% De 2% a 10% De 10% a 16% Acima de 16% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Com base no exemplo de processo de avaliação.000 x 100 => ROI = 24.. Um exemplo de processo de avaliação dos resultados do Retorno Sobre o Investimento (ROI) é apresentado no quadro a seguir: Até 10% De 10% a 15% De 15% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente Retorno sobre Patrimônio Líquido. Também é uma medida de muita importância para os analistas financeiros. calcular ROA.ROE ) O ROE é considerado o principal quociente de rentabilidade utilizado pelos analistas. Entender o processo de custeio dos produtos e serviços. . Eliminar produtos que não satisfaçam consumidores. tamanhos. formas.Aplicar o conhecimento adquirido na atividade de precificação das empresas. Formular e implantar procedimentos para manuseio interno de produtos. 4 – Que tipo de custos precisam ser rateados? Exemplifique. 69 . Controlar estoques. Analisar métodos de transportes.69 Módulo D Gestão de Custos Objetivo do Módulo: Ao final deste módulo o aluno deve ser capaz de: . Analisar possíveis localizações para fábrica. Responda as questões abaixo e entregue ao professor: 1 – Qual a diferença entre custos e despesas? Exemplifique. Planejar embalagens. 7 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto “Custeio por absorção”.Porque estudar Custos??? Existem várias atividades Gerenciais de Marketing onde é fundamental a noção e o entendimento da dinâmica de custos e despesas: Administração do Produto (Product) Desenvolver e testar novos produtos. 3 – O que são custos fixos e variáveis? Exemplifique. 2 – O que são custos diretos e indiretos? Exemplifique.Conhecer a correta classificação dos gastos das empresas. Modificar produtos atuais. cores e desenhos. PREPARAÇÃO PRÉVIA 1 Leitura prévia do capítulos 12 e 13 do livro do Marion (Bibliografia básica) ou do Cap. . 5 – Do que se trata o custeio por absorção? Quais empresas precisam seguir essa metodologia? 6 – Quais as áreas responsáveis pelo custeio dos produtos das empresas? A . loja ou outros estabelecimentos. Minimizar custos de distribuição. incluindo planejamento de materiais. Administração da Distribuição (Place) Estabelecer centros de distribuição. A. Dispêndio esse. Administração do Preço (Price) Formular política de preço. em maior ou menor grau. por exemplo. Recrutar e treinar pessoal de vendas. Um dos maiores problemas dos estudantes. A. Quando destinado (rateado) à produção de um bem ou serviço final. Essa se dará. Assim. onde o custo é atribuído ao seu portador final (bem ou serviço). Desenvolver mensagens publicitárias. Selecionar e programar mídias. buscam a redução de custos e despesas.70 Administração da Promoção (Promotion) Implantar objetivos de promoção. sem exceção. todos os gastos realizados na fabricação do produto. Hoje em dia. concursos. etc. Determinar descontos para vários compradores.1. todas as empresas.3. cupons.2. isto é. é um gasto quando de sua utilização nos fatores de produção de bens e serviços. Gastos O gasto pode ser definido como o dispêndio financeiro que a entidade arca para a obtenção de um produto ou serviço qualquer. seja qual for a estratégia de posicionamento de preço adotada. representado por entrega ou promessa de entrega de ativos. é um gasto na hora de seu consumo. Determinar métodos de precificação. Os gastos com mão de obra da 70 . ou seja.medir a eficiência do comercial. só existe o gasto no ato do reconhecimento contábil da divida adquirida ou na diminuição dos ativos dados em troca. como amostras grátis. Preparar e disseminar releases de publicidade. é a distinção entre custo e despesa. de acordo com o impacto dessa redução na qualidade do produto considerado. Determinar os mais importantes tipos de promoção. displays. O resto é despesa. Custos O custo. necessários ao desenvolvimento de suas operações. Despesas Despesas de uma empresa são os gastos. em geral. depreciação de bens da área comercial ou administrativa são despesas. Analisar preços dos concorrentes. Estabelecer condições e prazos de vendas. A. desembolsados ou devidos pela mesma. em sua essência. Do ponto de vista didático. os gastos com pessoal da administração. tornando-se custo segundo o “Princípio da Causação”. O consumo de energia elétrica. Planejar e implantar programas de promoção de vendas. "dentro da fábrica" são custos. gastos relativos à venda. depreciação de equipamentos da fábrica. o desembolso se dá durante a aquisição deste bem. são custos. a terminologia é errada e deveria ser chamado de “Despesas das Mercadorias Vendidas”. Mas e o “Custo das Mercadorias Vendidas” representa um dispêndio na apuração da receita? De fato sim.. sem terem sido custo. Em suma. o desembolso se dará depois da aquisição. seguro da fábrica etc. Isto facilita verificar a definição de despesas como aqueles itens que diminuem o Patrimônio Líquido e que consequentemente têm essa característica de ser um dispêndio no processo de aquisição das receitas. ou simplesmente de gasto passar a despesas.Móveis e Utensílios. o exemplo são as depreciações das máquinas. A. outros não.4. por se tratar de um elemento redutor na apuração de resultado. O gasto pode se transformar em uma despesa. Investimento São "gastos ativados (classificados no ativo) em função da utilidade futura de bens ou serviços obtidos". Perdas É o consumo involuntário ou anormal de um bem ou serviço. de acordo com o autor Eliseu Martins. Porém há gastos que. elemento do Ativo Permanente Imobilizado. Observação: As despesas. manutenção (da fábrica). todos os custos que foram ou são gastos se transformaram ou transformarão em despesas. custo e despesa.. Podendo o gasto tornar-se investimento.Assim. o desembolso ocorre antes do recebimento deste bem. quando da entrega ou consumo de bens ou serviços para obtenção de receita. etc. sem que necessariamente sigam todas as etapas. 71 . foram ou são gastos.6. Exemplos: Incêndio. Se adiantarmos o dinheiro para posterior recebimento do bem. Vários gastos são transformados diretamente em despesas.5. passam a ser custo e depois se tornam despesas. Pode ocorrer antes. As perdas decorrentes de fatores externos transformar-se-ão em despesas. qualquer gasto realizado cujo bem é ativado será um investimento. greves. tornam-se despesas.. Exemplo: . sem ter sido anteriormente custo.. há uma evolução entre gasto. e as de fatores decorrentes da atividade produtiva. onde a sua aquisição inicialmente é classsificada como um gasto para empresa.. Desembolso É o pagamento do bem ou serviço adquirido. que não são depreciados. Assim. A. Imóveis.. não se transformaram em despesas. ao passsar do tempo com o desgaste (depreciação). em custos. perda de matéria prima . Ou seja. por exemplo. custo e finalmente despesa. durante ou depois da aquisição. Se comprarmos um bem a prazo. como terrenos. muitas vezes. A.71 fábrica. assim como os custos. no entanto. Veículos. etc. mas na sua manutenção será uma despesas no ato da venda. se comprarmos um bem à vista. como depreciação. gastos com energia. pode ser entendido. com base em horas/máquinas utilizadas.1. etc. São eles: graxas e lubrificantes. rateada por horas/homem da mão de obra direta. etc. manutenção de equipamentos. Exemplos: 1.2. Os custos diretos têm a propriedade de ser perfeitamente mensuráveis de maneira objetiva. Outros custos indiretos: são os custos que dizem respeito à existência do setor fabril ou de prestação de serviços.CLASSIFICAÇÃO DE CUSTOS B. É aquele que pode ser atribuído (ou identificado) direto a um produto. Mão-de-obra indireta: é representada pelo trabalho nos departamentos auxiliares nas indústrias ou prestadores de serviços e que não são mensuráveis em nenhum produto ou serviço executado. centro de custo ou departamento. Atribui-se parcelas de custos a cada tipo de bem ou função por meio de critérios de rateio. -Serviços subcontratados e aplicados diretamente nos produtos ou serviços.72 B . Ou ainda. Exemplos de custos diretos: -Matérias-primas usadas na fabricação do produto. Materiais indiretos: são materiais empregados nas atividades auxiliares de produção. individualmente considerados. -Mão-de-obra direta. Os custos indiretos são apropriados aos portadores finais mediante o emprego de critérios pré-determinados e vinculados a causas correlatas. linha de produto. como aquele custo que não pode ser atribuído (ou identificado) diretamente a um produto. Necessita de taxas/critérios de rateio ou parâmetros para atribuição ao objeto custeado. sem que se possa separar a parcela referente a cada um. Custos Diretos É aquele que pode ser identificado e diretamente apropriado a cada tipo de obra a ser custeado. no momento de sua ocorrência. Não necessita de rateios para ser atribuído ao objeto custeado. Custos Indiretos Indireto é o custo que não se pode apropriar diretamente a cada tipo de bem ou função de custo no momento de sua ocorrência. É um custo comum a muitos tipos diferentes de bens. está ligado diretamente a cada tipo de bem ou função de custo. 72 . São aqueles que apenas mediante aproximação podem ser atribuídos aos produtos por algum critério de rateio. ou cujo relacionamento com o produto é irrelevante. Os custos são qualificados aos portadores finais (produtos). como a mão de obra de supervisores. 2. no momento de sua ocorrência. Ou ainda. isto é. seguros. centro de custo ou departamento. lixas etc. são aqueles diretamente incluídos no cálculo dos produtos. B. controle de qualidade. como mão-de-obra indireta. etc. linha de produto. 3. Verifica-se então que. os custos totais vão se incrementando pelo valor dos custos variáveis. mão de obra terceirizada. propaganda. Pró labore. que independe do consumo efetivo. ou seja.5. Um exemplo disso é o gasto com energia elétrica: possui uma parcela fixa. insumos diretos. e outra variável. Exemplos: matéria prima. se uma empresa aumentar muito o seu volume de vendas. mão de obra industrial.. 73 . dependente do nível de produção. à medida que sua produção vai crescendo. representando os custos da Cia Beta. A reunião dos dois componentes resulta num comportamento misto. Exemplos: salários e encargos da administração. Nessas situações. A soma dos custos fixos e variáveis da empresa é naturalmente o custo total. para efeito de análise. a empresa possui apenas custos fixos. que é proporcional ao uso da força. tarifas de água / telefones / energia elétrica. os custos fixos existirão e serão os mesmos. num grau de atividade zero. e da variável. Custos Variáveis São aqueles que variam proporcionalmente às vendas realizadas ou nível de produção industrial. alugueis. seguros etc. os custos semifixos ou semivariáveis podem ser decompostos em duas parcelas: um componente fixo e outro variável. Custos Fixos São aqueles que não variam. muitas vezes. B. impostos diretos de venda (ICMS / SIMPLES / ISS / PIS / CONFINS / IPI / IRPI / CONTRIBUIÇÃO SOCIAL) fretes de vendas. precisará admitir mais pessoas para trabalhar no setor de faturamento. contratar "meio funcionário". embalagens. que pode ser representado como mostra a figura a seguir. pois não se pode. comissão de administradora de cartão de crédito.. independentemente do nível de atividade da empresa. Custos Semifixos ou Semivariáveis Custos semifixos ou semivariáveis são aqueles que têm um comportamento misto: quase não variam a curto prazo. Por exemplo. a separação da parcela fixa. Esse fato também ocorre com custos de pessoal até certo ponto.73 B. Em geral. mas a médio e longo prazo são afetados pelo volume de produção. B. produzindo-se ou vendendo-se em qualquer quantidade.3. comissão de vendas. é importante.4. independente do nível de produção. prestadores de serviços (contador / advogados / assessorias) manutenção. 00 CVu = CV / Q CVu = 50.00 R$ 50.00. e para 2 unidades.CF.00 / 10 CVu = 5.00 1 11 Quantidade (un) 21 CT CV CF B.00 R$ 50. o custo variável dividido pela quantidade produzida seja constante (fixo). Isso faz com que o custo variável unitário (CVu).00 150. encontramos o Custo Variável Unitário (CVu).00 e assim por diante.00 / 3 CVu = 500. ou seja.00 300.00 50. quando dividimos o custo variável (CV) referente ao número de unidades produzidas.00 Como podemos ver. Fixos Unitários e Custo Médio Assume-se normalmente que os custos variáveis (CV) sejam diretamente proporcionais à quantidade produzida.00 R$ 50. Custos Variáveis Unitários.74 Cia. ou seja.00 R$ 50.00 R$ 150.00 / 100 CVu R$ 50. Veja seu cálculo: CVu = CV / Q Onde: CVu = Custo Variável Unitário CV = Custo Variável Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos variáveis (CV) são diretamente proporcionais à quantidade produzida.00). Temos então os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CV R$ 50.000. Beta .00 R$ 100.00 / 2 CVu = 150.00. CV e CT 350.00 Valor (R$) 200. para 3 unidades são R$ 150.00 0.6. fixo (sempre o mesmo valor de R$ 50. 74 . os custos variáveis são R$ 50. também chamado de Custo Variável Total (CVt) pelo número de unidades produzidas (Q).00 100.00 250.000.00 R$ 500.00 R$ 5. são R$ 100.00 / 1 CVu = 100. então para 1 unidade de um produto X. e vemos que o mesmo é constante. pois se aproveita melhor a produtividade para “otimizar e minimizar” a influência dos custos no produto final. encontramos o Custo Fixo Unitário (CFu).00 / 3 CFu = 500.00 R$ 500. 75 .42 Então. R$ 50. é constante qualquer que seja o volume de produção. ou seja. seus Custos Variáveis e sabendo que foram produzidas 350 unidades do mesmo? Sabemos que o Custo Médio é a soma dos CFu e dos CVu. quanto maior o número de unidades produzidas (Q). o custo fixo (CF).00 / 100 CFu R$ 500. o custo fixo dividido pela quantidade produzida. Veja seu cálculo: CFu = CF / Q Onde: CFu = Custo Fixo Unitário CF = Custo Fixo Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos fixos (CF) são sempre fixos.42 + 50. temos então os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CF R$ 500.00 R$ 5.42 Não importa Q.75 Por outro lado.00 R$ 500.00 R$ 500.67 R$ 50. para 350 unidades produzidas. ou seja. Entretanto.00 / 10 CFu = 500. é sempre decrescente.00.00 R$ 166. mais podemos diluir o custo fixo por unidade. E qual seria o Custo Médio desse produto X. o custo médio é de R$ 51. sabendo seus Custos Fixos.00 CFu = CF / Q CFu = 500. quando dividimos o custo fixo (CF) também chamado de Custo Fixo Total (CFt) pelo número de unidades produzidas (Q).00 CMe = R$ 51. o CVu é sempre constante.00 CMe = CFu + CVu CMe = 1.00 R$ 500. que decresce conforme aumenta o número de unidades produzidas.00 Como podemos ver. Então CMe = CFu + CVu Para 350 unidades: CFu = CF/Q => CFu = 500/350 => CFu = R$ 1.42. o custo fixo unitário (CFu). independente da quantidade produzida. cujos custos fixos são da ordem de R$ 500. ou seja.00 / 1 CFu = 500.00 R$ 250.00 / 2 CFu = 500. então para qualquer número de unidades produzidas do mesmo produto X. impostos. custo fixo (CF). despesa variável (DV) e perda ( P ): ( ( ( ( ( ( ( ) Depreciação do prédio e instalações da fábrica ) Energia elétrica utilizada na fábrica (máquinas e iluminação) ) Honorário da diretoria industrial ) Manutenção das máquinas e equipamentos da fábrica ) Materiais auxiliares diretos ) Matéria-prima consumida na fábrica ) Salários e encargos dos fiscais e gerentes de produção 76 .76 C . EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 1. classifique quanto a: investimento ( I ). aos produtos fabricados? Cite exemplos e qual a forma mais convencional. custo direto (CD). custo variável (CV). honorários de contador. Quando um investimento passa a ser reconhecido como custo? 3. No elenco de contas abaixo. Exemplo: aluguel. custo semi-variável (CSV). Quais as modalidades de custos utilizados quando se procura a melhoria dos processos e eliminação dos desperdícios? 5. ou seja. ou seja. 4. 2. Quando existe a necessidade da aplicação de rateios. Custos e despesas são gastos? Justifique. existem despesas a serem pagas independente da quantidade produzida ou do valor de vendas. despesa fixa (DF). só haverá despesa se houver venda ou unidades produzidas. custo Indireto (CI). entre outros. para apropriação do valor dos custos. salário dos funcionários.Despesas Despesas variáveis São aquelas que variam proporcionalmente ao volume produzido ou ao volume vendido. Despesas fixas São aquelas cujo total não varia proporcionalmente ao volume produzido (na indústria). ou ao volume de vendas (comércio e serviço). seguro da empresa. Exemplo: comissões sobre vendas. em uma empresa de telefonia ) Desconto do cartão de crédito ) Tempo ocioso (remunerado) ) Consumo de materiais diversos na Administração ) Pessoal da Contabilidade (salário) ) Pró-labore (retirada dos sócios) ) Honorário da Administração ) Honorário do Diretor Técnico. em uma empresa de telecomunicação ) Depreciação do prédio da Sede da Empresa ) Deterioração do estoque de materiais por enchente ) Tempo do pessoal em greve prolongada (remunerado) ) Comissões sobre as vendas ) Encargos sociais sobre salários e pró-labore ) Sucata no processo produtivo (desperdício no processo industrial) ) Lote de material danificado acidentalmente em uma operação industrial ) Gastos com desenvolvimento de novos produtos (P&D) ) Gastos com treinamento e desenvolvimento de funcionários ) Orelhões depredados. em uma metalúrgica ) Consumo de energia elétrica. em uma empresa de telefonia ) Utilização de impressos para recolher deposito em um banco ) Salários administrativos ) Remuneração de gerentes ) Gastos com seguro contra incêndio 77 . numa marcenaria ) Mão-de-obra ) Consumo de combustível em veículos de vendas ) Conta mensal de telefone ) Aquisição de equipamentos ) Depreciação do equipamento central.77 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Salários e encargos dos operários da fábrica ) Seguro do prédio industrial ) Seguros das máquinas industriais ) Treinamento dos gerentes e supervisores da fábrica ) Treinamento dos operários da fábrica ) Compra de matéria-prima. 00? Atividade “Quikeda e Fox”. Qual o comportamento do custo variável na sua forma unitária? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Variável 8.78 ( ( ( ( ( ( ) Impostos sobre as vendas ) Consumo de embalagens em uma indústria de manufatura ) Gastos com carro-forte para transporte de valores num banco comercial ) Compra de garrafas de vidro em uma indústria de cerveja ) Desfalque de valores por assalto ) Os recursos relativos ao processo produtivo são denominados de? 6.240.00 R$ 140. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 78 .00? b) Qual o CT para 50 unidades produzidas? c) Qual o CFu para 250 unidades? d) Qual o CV total para 25 unidades? e) Qual a quantidade necessária para se obter um CV total de R$ 9. que irá produzir um CT de R$141.totais: R$ 200. em unidades.00 a) Qual deverá ser o volume de vendas. Qual o comportamento do custo fixo na sua forma unitária? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Variável 7. Atividade “Indústria de Rações GoodForDog”.000.000. A empresa XXX produz um só produto e possui a seguinte estrutura de preço e custo: Preço de venda por unidade: Custos variáveis por unidade: Custos fixos .00 R$ 120. .80 a cada 10 unidades impressas Papel comum no tamanho 12 x 10 ........ (CFun) R$ Custo Var........ preencha a planilha e responda as perguntas: Custo Fixo (CF) R$ Custo Variável (CV) R$ Custo Total (CT) R$ Custo Fixo Unt...250 unidades Tamanho 25 x 15 – papel couché fosco – 3 cores ... um panfleto.. (CVun) R$ Custo Médio (CMe) R$ Produto Panfleto 12 x 10 Panfleto 20 x 12 Panfleto 25 x 15 Quantid.....................50 a cada 10 unidades Papel couché fosco no tamanho 20 x 12 .. 79 ...... Você também tem as seguintes informações: Tinta de impressão ........ para realizar o levantamento dos custos e elaborar o orçamento..990 unidades Tamanho 20 x 12 – papel couché fosco – 3 cores ................. Ele deseja fazer o orçamento em três diferentes tamanhos e.... R$ 1...........79 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Você acaba de abrir uma agência de publicidade e seu primeiro cliente deseja fazer com você um material de comunicação....10 a cada 10 unidades Com esses dados em mãos.....00. 45.. Unt.............. R$ 0....................350......90 a cada 10 unidades Papel couché fosco no tamanho 25 x 15 . R$ 0.....750 unidades Você sabe que os custos fixos de sua empresa são R$ 2.......... 69. 35. eis as informações disponíveis: Pedido orçamento: Tamanho 12 x 10 – papel comum – 3 cores ... R$ 1........ mão-de-obra. porque o Custo Variável Unitário (CVu) é FIXO? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ Para os exercícios 4 e 5. mão-de-obra. 5. c) Seguros da área de produção e material direto. d) Matéria-prima. salário da administração. material direto. Devem ser contabilizados como despesas os itens: a) Matéria-prima. Devem ser classificados como custo de produção os itens: a) Matéria-prima. e) Honorários da diretoria e fretes nas vendas. 80 . salários da administração. telefone. material direto. Se o Custo Fixo.80 a) Como saber qual a melhor opção na relação custo/quantidade? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ b) Como determinar qual opção é mais viável? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 2. seguros da fábrica e fretes. fretes e seguros da fábrica. telefone. perdas. b) Honorários da diretoria. marque a opção correta: 4. como o nome já diz. é VARIÁVEL. como o nome já diz. porque o Custo Fixo Unitário (CFu) é VARIÁVEL? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 3. honorários da diretoria. c) Seguros da área de produção e material direto. b) Honorários da diretoria. é FIXO. e) Salário da administração. d) Matéria-prima. Se o Custo Variável. .. $ 2. fica mais fácil quando é obedecida a seqüência gradativa e lógica que a disciplina exige. $ 38..Custo dos Serviços Prestados (CSP) . comércio e serviços .........00 3 xícaras de água . CUSTO: UMA ABORDAGEM SIMPLIFICADA O estudo da contabilidade.00 1..00 150 grs de côco ralado .. ....... para cada segmento de empresa temos: .Comércio: o valor de aquisição das mercadorias......... o acréscimo do valor de frete e do IPI e outros valores pagos na aquisição das mercadorias.Serviços: os valores gastos especificamente para realizar os serviços referem-se aos materiais/peças aplicados na execução do serviço. de custos... bancária...81 Custos na indústria....Operação Mercantil .... Ingredientes: 8 kg de abóboras .Indústria: o valor gasto na elaboração dos produtos. insumos....... seja qual for a sua ramificação (comercial.......... Vejamos um exemplo bem simplificado de custos. $ 3.... caso contrário... na realização de um serviço... não são considerados os valores de salários fixos. CASE Leia o Case abaixo.... Já os salários dos funcionários são pagos integralmente independente de terem sido vendidos serviços ou não... $ 0. não integrando os valores de custos variáveis......Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) ...00 81 .......Operações de Prestação de Serviços Desta forma. $ 32.Custo dos Produtos Vendidos (CPV) ... Desta maneira.......00 Total ..... quando necessário..Operação Industrial .. estes salários não devem integrar o valor total dos custos variáveis para o cálculo da Margem de Contribuição. observando. Também quando for o caso.... pública..00 6 grs de cravo da índia .. para se familiarizar com os termos... não.. as peças de reposição são consideradas como Custo Variável. entre outros).. nem mesmo do pessoal da produção. utilizando uma receita caseira de doce de abóbora....... embalagens e etiquetas.. Por exemplo: em uma assistência técnica em eletrodomésticos.. porque são valores pagos mensalmente..... Note que para facilitar.. $ 1. para o cálculo da Margem de Contribuição....... . pois só serão utilizadas se a venda de serviços acontecer. e devem ser considerados como despesas fixas.5 kg de açúcar .. descontado o valor de Crédito do ICMS. como matéria-prima.... alguns critérios que podem ser usados como base para ratear o valor dos Custos Indiretos: 82 . Na empresa industrial.00 e cravo da índia = $ 1. água. côco ralado = $ 2. você pode concluir que o Custo de Fabricação ou Custo de Produção apresentam duas partes: PARTE DIRETA: Composta pelos gastos de aquisição dos ingredientes utilizados integralmente na fabricação (tecnicamente conhecidos por Materiais Diretos = MD ou Matérias-Prima = MP) mais o custo das horas de trabalho (tecnicamente conhecidos por Mão-de-obra Direta = MOD). No nosso exemplo. assim. é indispensável para que a empresa possa existir. depreciação. com base no exemplo em questão. para você. há necessidade de se adotar algum critério. para se conhecer o valor dos Custos Indiretos de Fabricação de cada produto. Veja a seguir. Os Custos Indiretos de Fabricação são assim denominados porque não correspondem a gastos realizados especificamente para esse ou aquele produto. Portanto. mesa. no exemplo do doce de abóbora. mais a Mão-de-obra das pessoas que trabalharam diretamente na produção/fabricação. a distribuição proporcional que se faz para atribuir a este ou aquele produto o valor dos Custos Indiretos de Fabricação. gás e energia elétrica (tecnicamente conhecidos por Custos Indiretos de Fabricação = CIF). no nosso exemplo de fabricação do doce. Pelo que foi exposto até aqui.00. pois geralmente corresponde aos valores integralmente gastos na compra dos materiais utilizados. açúcar = $ 3. e trabalhou 4 horas para fazer o doce). Entretanto. Esse critério é denominado BASE DE RATEIO. panela. fogão. foram utilizados: cozinha. por exemplo. IPTU. O gasto com aluguel. faca. o seu custo corresponde apenas aos gastos com a compra dos ingredientes? É evidente que não.00 (soma dos ingrediente: abóbora = $ 32. o custo desse doce.82 Tempo de preparo no fogão: 2 horas e meia Tempo de trabalho: 4 horas Rendimento: 5 kg aproximadamente Pergunta-se: Qual é o custo desse doce? Quando você vai a uma confeitaria e compra um doce. A soma desses gastos também é denominada CUSTO DIRETO. eles beneficiam toda a produção do período. embora não seja uma empresa. pode-se concluir que os MD ou MP = $ 38. é o preço pago por ele. colher. como: aluguel. para conhecer o Custo de Produção real do doce. O Custo Direto de produção é fácil de ser conhecido.00. porém não está ligado a um ou outro produto. pois suas quantidades e seus valores são facilmente identificados em relação ao produto. denomina-se RATEIO.00) e a MOD = $ 4. Dessa forma. precisa incluir uma parcela do aluguel. pois para fazer o doce de abóbora. deve-se estabelecer regras e efetuar cálculos para que os referidos custos sejam adequadamente atribuídos a cada produto. além dos ingredientes. Tecnicamente. gás e energia elétrica. tanto os ingredientes utilizados como os demais elementos que concorreram para que o doce de abóbora fosse feito tem CUSTO e precisam ser considerados.00 (a confeiteira ganha $ 1.00 por hora de trabalho. Para se efetuar o rateio (distribuição). PARTE INDIRETA: Composta pelos gastos com outros elementos que concorreram indiretamente na fabricação do doce. Por outro lado. o seu custo deve ser atribuído através de algum critério para todos os produtos que foram fabricados pela indústria naquele período. seja ele estimado ou atribuído. 70 Após todos os cálculos acima. durante alguns anos. faca.70 Total = Custo de Produção (CP) $ 49. o valor a ser considerado como Custo Indireto de Fabricação (CIF) é obtido do cálculo: $ 240. pode-se dizer que os 5 Kg de doce de abóbora custaram $ 49.00 (base) para rateio = horas de trabalho.00 / 30 dias = $ 8. conclui-se que o custo de produção (CP) é composto por três elementos: Material Direto (MD) + Mão-de-obra Direta (MOD) + Custo Indireto de Fabricação (CIF) EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO Faça um breve resumo sobre seu entendimento do que foi abordado no texto. Gás $ 2. para fazer o doce de abóbora o fogão ficou ligado durante 2 horas e meia.00.50 . Se. Considerando que.00. Suponha-se que. para fazer o doce de abóbora. c) Custos Indiretos de Fabricação: Aluguel/IPTU $ 4. Sabendo-se que foram gastos 4 horas para se fazer o doce. podemos estabelecer que a energia elétrica gasta por dia na cozinha corresponde a: $ 60. Energia Elétrica $ 0. Logo.00 Gás: critério eqüivale a 8 horas. Eles tem tempo de vida útil maior. para 4 horas corresponde $ 0. fogão. para consumir todo o gás contido no botijão.00 por dia $ 2. podendo ser utilizados na fabricação de muitos quilos de doce.50 horas de trabalho. Depreciação $ 1. $ 12. os quais consomem energia elétrica em quantidades proporcionais.00.00 Utensílios: critério (base) para rateio = horas de trabalho.00 .70. a mesa e os demais utensílios utilizados correspondam à depreciação de $ 720. concorreram os seguintes itens: a) Material Direto $ 38. assim.00 / 5 cômodos = $ 12. representado pelo seguinte cálculo: $ 60. Logo.00 com energia elétrica e sabendo que a casa tem 5 cômodos. o custo do gás consumido é dado por: Energia Elétrica: critério (base) para rateio = 2.40 corresponde a 8 horas. eqüivalendo à depreciação mensal de $ 60. tenha sido pago $ 26. sejam necessárias 26 horas de trabalho.00. Os utensílios utilizados para fazer o doce – mesa.00 por mês de aluguel (IPTU incluído).5 horas x $ 1. Suponha-se que o fogão.20. em razão do tempo de vida útil estimado para o referido bem. entre outros – não se consomem durante um processo de fabricação.00 (equivalente a meio dia de trabalho). assim para 4 horas = $ 4. considera-se como Custo do período uma parcela do valor gasto na aquisição dos bens duráveis. se $ 0. por um botijão de gás de 13 quilos.00 / 30 dias = $ 0. durante o mês. Agora pode-se concluir que.40 por dia.20 $ 7. o valor da depreciação proporcional ao número de horas gastas será de $ 1. Assim.00 = $ 2.83 Aluguel/IPTU: critério (base) para rateio = horas de trabalho. Através da depreciação.00 / 30 dias = $ 2.00 por ano. 83 .00 mensais por Cômodo.00. para cada hora de trabalho de gás consumido gasta-se $ 1. b) Mão-de-obra Direta $ 4. panela. O critério para incluir no Custo de Produção (CP) o valor do gasto na aquisição desses bens é a DEPRECIAÇÃO.00 e que. portanto para 4 horas eqüivale a $ 1. foram gastos $ 60. Considerando que se paga $ 240.00 por dia => $ 8.00 eqüivale a 8 horas. receita. A reação do custo às influências das diversas variáveis. esta análise oferece aos administradores uma visão geral do processo de planejamento. No curto prazo a capacidade de saídas de produção da empresa é fixa. porque explora o relacionamento existente entre as suas quatro principais variáveis: custo. os gestores de uma organização precisam saber qual será o efeito das mudanças em uma ou mais dessas variáveis. A análise exige também que os custos fixos e variáveis sejam separados e calculados de modo que todos os custos possam ser divididos simplesmente em fixos e variáveis. custos. composição de vendas e custos. e o efeito dessas mudanças no lucro. Então em um modelo de curto prazo. é imprescindível para a tomada de decisão. volume de saídas e lucro. A análise Custo/Volume/Lucro é uma ferramenta importante no planejamento de curto prazo.84 Análise Custo x Volume x Lucro A análise do C/V/L é usada para determinar as interrelações entre diferentes níveis de atividades (vendas). A análise preocupa-se com o efeito sobre rendimentos de uma alteração no volume de vendas. assim a sua liberdade de ação é limitada. Ao planejarem suas estratégias de curto prazo. definido da seguinte forma: longo prazo é o planejamento para mudanças e curto prazo é a adaptação às mudanças. A análise Custo/Volume/Lucro da ênfase ao comportamento dos padrões de custo em relação às diferentes saídas de produção. Objetivo: Existe uma diferença qualitativa importante entre o longo e o curto prazo. O relacionamento entre o custo e o volume das saídas auxilia o estabelecimento nas estratégias de preço e também do melhor mix de vendas. preço de venda. como um guia para selecionar os níveis de lucro e a adoção de uma política apropriada de preço. Fatores que Envolvem a Análise do Custo/Volume/Lucro Preços de Venda (PV) Volume de Vendas Custos Variáveis (CV) Custos Fixos (CF) 84 . preços de venda e composição de vendas e dos rendimentos. 00 .000.00 30. .00 10.00 120. . 85 .: O contador da Cia. ela passará a ter lucro.00 10.00 50. . 1. e os custos com despesas fixas e variáveis.00 10.00 10.00 43.00 40. O Pto.00 25.00 (CMe) R$ 110. (Cfu) R$ 100.00 4 100. . Beta.00 2 100. 990. UNIT. Para determinar o ponto de equilíbrio: Pv x Q = CF + (CVu x Q) Pv x Q – CVu x Q = CF Q (PVu – CVu) = CF Q = CF/(PVu – CVu) e como PVu – CVu = Margem de Contribuição Unitária (MCu): Q = CF/MCu ou seja.100.00 1. . . Qualquer venda abaixo desse ponto é considerada perda.00 10.00 (CT) R$ 100. . 99 100.00 20.01 1.33 35. VARIÁVEL CUSTO TOTAL (CF) R$ 0 100.00 (CV) R$ 0. .00 . constituindo o volume de vendas mínimo a que uma empresa precisa chegar para cobrir os custos editoriais. Se a empresa vender uma unidade a mais.01 11.00 140. a empresa não terá lucro nem prejuízo e será seu Ponto de Equilíbrio. O ponto de equilíbrio não considera os aspectos relacionados com a formação de estoques. fez o seguinte quadro para apresentar os custos de produção de 0 a 100 unidades. ganho. VAR. pressupondo que toda produção seja escoada de imediato. o ponto de equilíbrio corresponde a certo nível de atividade onde o lucro será nulo.00 .090. em R$: Qtde.00 130.00 3 100. .00 100 100.00 110. .00 10.00 1 100.00 C. com seus respectivos preços.00 . . .00 60. passará a ter prejuízo. levam-se em conta as quantidades produzidas e vendidas.00 1.85 Ex. C. 11. FIXO UNIT. Sobrepondo o gráfico da Receita Total sobre o gráfico dos Custos e Despesas Totais no ponto onde a reta das receita total cruzar com a reta dos custos e despesas totais. C.00 C.00 . 1.00 33. Para efeito de análise do ponto de equilíbrio. de Equilíbrio também resulta da divisão do Custo Fixo pela Margem de Contribuição Unitária. e se vender uma unidade a menos. MÉDIO (CVu) R$ 10. e acima.00 Ponto de Equilíbrio Contábil Sob a ótica contábil. FIXO C. . 86 Graficamente, teremos: $ RT CDT Lucro $ 180.000 CDV $ 90.000 Prejuízo CDF 0 30.000 Qtde. Margem de Contribuição É a diferença entre a Receita Total (Vendas) da empresa menos os seus Custos Variáveis. Podemos entender ainda, que a margem de contribuição é a parcela da receita total que ultrapassa os custos e despesas variáveis e que contribuirá para cobrir as despesas fixas e, ainda, formar o lucro. A Margem de Contribuição é um número mágico. Com ele podemos conhecer quais são os produtos que nos são mais rentáveis, em quais produtos que devemos concentrar nossas estratégias mercadológicas eliminando os que nos dão baixo retorno e, o mais importante, nos permite descobrir qual é o nosso Ponto de Equilíbrio. Ela é resultante da dedução dos custos variáveis das receitas operacionais obtidas pela empresa. Caso a empresa apenas deseje obter a sua Margem de Contribuição que lhe permita apurar qual seria o seu Ponto de Equilíbrio, basta apenas deduzir todos os custos variáveis mensais e as despesas variáveis de sua Receita de Vendas apuradas no período, obtendo-se assim o seu valor monetário ou em percentual. Entretanto, para poder-se obter a Margem de Contribuição, a empresa deverá possuir todos os seus custos devidamente apurados de forma correta e segura, pois deles dependem a confiabilidade do valor encontrado. Para obter-se a Margem de Contribuição Unitária de cada produto vendido pela empresa, esta deverá apurar todos os custos variáveis relativos a cada um, com absoluta confiabilidade para que possa apurar assim sua margem, permitindo sua comparação com os demais produtos, selecionando aqueles que lhe ofereçam maior rentabilidade e excluindo os de menor retorno. 86 87 Margem de Contribuição = Valor das Vendas - (custos variáveis + despesas variáveis) MC = RT – (CV + DV) Onde, MC = margem contribuição; RT = receita total; CV = custos variáveis; DV = despesas variáveis. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO Dados: CF= R$ 100,00 CVu = R$ 5,00 Q = 50 unid. PV = R$ 9,00 Calcule, utilizando as fórmulas: RT = PV x Q RT = 9,00 x 50 RT = 450,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CVtotal = 5,00 x 50 CVtotal = 250,00 CVtotal = CVu x Q -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CT = CF + CVu x Q CT = 100,00 + 5,00 x 50 CT = 350,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCu = 9,00 – 5,00 MCu = 4,00 MCu = PVu – ( CFu + CVu) -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCtotal = RT – (CF + CV) MCtotal = 450,00 – 250,00 MCtotal = 200,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------PEq = CF / MCu PEqu = 100,00 / 4,00 PEqu = 25 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = RT – CT L = 450,00 – 350,00 L = 100,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = (Q – PEq) x MCu L = (50 – 25) x 4,00 L = 100,00 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ Calcule o Custo x Volume x Lucro, conforme pedido abaixo: Quantidade 10 20 30 40 50 CFu CVu MCu PV CTu 87 88 Sistemas de Custeio Existem duas filosofias que norteiam os sistemas de custeio, que são: A) Custear a produção por absorção; B) Considerar somente os custos diretos. O custo por absorção parte do princípio de que os custos e as despesas indiretas fixas são adicionadas aos estoques e ao custo dos produtos vendidos. Por sua vez, os princípios que norteiam a metodologia do custo direto não consideram os custos indiretos como custos de produção. Estes custos são lançados nas planilhas de produção como custos inaplicáveis ao processo produtivo. Custeio por Absorção Podemos definir custeio como um método de aprimoramento de custos, e absorção como identificação desses custos, logo custeio por absorção consiste na apropriação de todos os custos de produção aos bens produzidos, ou seja, os produtos fabricados absorvem todos os custos incorridos no processo de fabricação. Este sistema de custeio surgiu por volta de 1920, seguindo o mérito derivado da aplicação dos princípios contábeis geralmente aceitos. Por este método, na apuração dos custos do produto fabricado serão alocados tanto os custos diretamente vinculados aos produtos, como os custos indiretos de fabricação, tanto os custos variáveis (que só existem quando cada unidade é fabricada) quanto os custos fixos (que independem da fabricação das unidades, estando relacionados com a criação das condições de se produzir). O sistema de custeio por absorção serve para avaliar os estoques das empresas e ajudar nas decisões de preço para os produtos e serviços, pode auxiliar empresas que conseguem facilmente alocar seus custos aos produtos, devido a uma pequena parcela para rateio, porém para a tomada de decisão de nível gerencial, necessita de informações complementares. A legislação brasileira obriga que as empresas adotem o método de custeio por absorção para a valorização dos estoques e apuração de resultados do exercício (Lei 6.404/76; Decreto-lei 1598/77). Problemas do custeio por absorção: - Fixação de preços sem um conhecimento real da margem de contribuição mais efetiva do produto vendido. - Fixação de preços de forma menos eficiente em termos de identificação do mix mais adequado de produção e vendas. - Controle de custos fixos a nível de produção específica, através da utilização de critérios de rateios. - Aplicação de conceitos de custo médio ponderado de materiais e produtos. 88 89 Exemplo: O método de Custeio por Absorção Suponha que uma empresa produza e comercialize um único produto, um elixir para a queda de cabelos chamado “Hair Again”, e cujo custo de matéria prima seja de R$ 10,00 por unidade produzida. Suponha ainda que, nesta empresa, a soma dos custos diretos e indiretos de fabricação sejam de R$ 1.000,00 por mês. Se um determinado mês a empresa produzir 500 unidades (potes) deste produto, pelo método de Custeio por Absorção, seu custo unitário será igual a R$ 12,00, conforme demonstrado abaixo: Matéria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 500 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 500 und. = R$ 2,00 Total ....................................................................... R$ 12,00 Se no mês seguinte a empresa fabricasse 600 unidades do elixir “Hair Again”, seu custo unitário para efeito da apuração do custo dos produtos vendidos seria R$ 11,67, conforme demonstrado abaixo: Matéria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 600 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 600 und. = R$ 1,67 Total ....................................................................... R$ 11,67 EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade: Empresa ABC Alphabetho Corporation 89 90 . sendo os custos fixos considerados diretamente no resultado do exercício. não havendo grandes dificuldades nestes cálculos. Desta forma. não há que se opor a esta sistemática de separar os valores. permitindo aos administradores uma visão melhor dos pontos de equilíbrio. nada impedindo que se utilize tais dados em sistemas de informação específicos. por exemplo. uma vez que apenas os custos variáveis são considerados no cálculo de custo do produto. O importante é que se preserve os dados. uma vez que os custos fixos são independentes do volume de produção da empresa. Este método não é permitido pela legislaçào. Os custos diretos são transferidos aos produtos por meio do consumo efetivo e pelo tempo de produção de cada produto. Competência e Confrontação. Por isso é um método indicado para tomada de decisões !!! Fere os princípios contábeis da Realização. na prática. para efeito de levantamento de custos. desde que o sistema de acumulação se faça somando-se custos fixos e variáveis. O custo final do produto (ou serviço) será a soma do custo variável. Contabilmente. E por isso.90 Custeio Variável (ou Direto) Aqui só são apropriados à produção os custos variáveis. porque os custos fixos são reconhecidos como despesas mesmo que nem todos os produtos fabricados tenham sido vendidos. receitas de vendas e custos dos produtos. juntamente com as despesas. deverá ajustar os cálculos de forma a não distorcer o método de absorção. de forma integral e para atender a legislação contábil e fiscal. tratando de preservar as informações sobre custos fixos e sua distribuição nos cálculos. para utilização gerencial. separar as parcelas de custo fixo e variável em um custo incorrido no produto. Outros custos diretos identificáveis (como. Reforçando: se a contabilidade da empresa prever apuração de custos pelo sistema direto de custeio. Procede-se dessa forma sob à alegação (fundamentada) de que estes custos ocorrerão independentemente do volume de produção da empresa. Resumindo: Só são rateados ao produto os custos variáveis. industrialização efetuada por terceiros sobre os produtos) são atribuídos diretamente aos produtos que os consumiram. Porém. A Mão de Obra Direta é alocada com base nas horas trabalhadas para cada produto. enquanto os custos variáveis se relacionam diretamente à produção. dividido pela produção correspondente. Os custos fixos são contabilizados diretamente à débito (reduzindo) na conta de resultados. só são considerados os custos variáveis. Nem sempre é possível. não é aceito pela Receita ou Auditoria. porém é um método de custeiol utilizado na tomada de decisões. é possível previnir distorções no resultado. Os custos fixos são registrados à débito da conta de resultado. neste método de custeio. EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 1 Atividade: Empresa XYZ EXERCÍCIO COMPLEMENTAR 2 Atividade “Hotel no Nordeste” Estudo de Caso: “Fábrica de Fitas de Vídeo” 91 . as bases de rateio mais tradicionais para a avaliação dos custos de fabricação e cômputo dos estoques são os seguintes: • Proporção dos custos diretos. • Área ocupada por linha de produção. ou seja. • Quantidades produzidas. • Proporção dos custos de mão-de-obra direta. • Tempo utilizado pelas máquinas.91 Métodos de Rateio Os direcionadores de custos. • Custo da matéria-prima básica. Mas vamos raciocinar sobre valor. Preço não é uma grandeza absoluta e sim uma grandeza relativa. o preço da roupa quadruplicou. serviços são oferecidos e experimentados. Em verdade . vale notar que já vivemos numa economia de serviços. pois enquanto produtos são fabricados e usados.. Eu tenho uma carro e quero vende-lo por R$ 300. que é uma referência importante para calcular o preço mínimo de venda. Que carro é este? Possivelmente um Uno Mille usado. onde mesmo quando o que está à venda é um produto. Para definir o preço de alguma coisa é preciso analisar o valor daquele produto ou serviço. Se a percepção dele registra valor irrelevante. como impostos. por um lado. Relativa a que? Vamos fazer uma experiência: Eu tenho um carro e quero vendê-lo por R$ 10. pró-labore.. o caminho para o sucesso é descobrir que o preço é uma das chaves que o cliente ou prospect avalia para saber se algo é bom (as outras chaves são marca. e ainda. Como podemos alterar a percepção de valor do cliente? Introduzindo mudanças – materiais ou conceituais – que criem novos significados ou aplicações daquele produto ou serviço para o cliente. comissões. não sobre preço. o que vemos é o produto acabado alcançar um preço algumas centenas de vezes maior do que o custo. Não é interessante vender àqueles que atribuem pouco valor ao meu produto. Como calcular o preço de venda de um produto? Tenho de considerar o preço de custo. etc. quanto maior o valor atribuído pelo comprador àquele objeto maior o preço que ele estará disposto a pagar por aquilo..000.00.. Como aumento o valor? Na década de 60 a indústria de confecção colocou a etiqueta para fora. O preço foi multiplicado independente de custo. telefone. naturalmente. o preço será necessariamente baixo. se quisermos obter um preço melhor por aquele bem. com meus concorrentes. Como na maioria das vezes.000. salários. as despesas fixas proporcionais. é para essas pessoas que eu devo vender meu produto. Sob este aspecto. as despesas variáveis. água. pois se. que pode atribuir àquele objeto um valor muito maior. Suponhamos que o produto que vou vender seja de grande valor para certas pessoas. estabelecendo e promovendo ligações entre as pessoas. Entretanto serviços são intangíveis. do ponto de vista do possível comprador. ou seja. por outro lado não leva em conta a percepção do cliente. sobrar um lucro líquido adequado. Aquela pessoa que pagava 4 vezes mais por determinada blusa dava um grande valor pelo fato de estar vestindo determinada grife. Não é por acaso que os vendedores mais experientes nunca sugerem que algo tem preço baixo quando o objetivo é passar a mensagem de que o serviço oferecido 92 . embalagem e relacionamento). Portanto. Observe que o preço diz algo sobre o produto. o custo serve para definir o preço mínimo para não vender com prejuízo. Que carro é este? Possivelmente um Mercedes-Benz Classe C novo. etc. aluguel. o que vendemos hoje em dia é algum tipo de serviço. são os serviços que induzem a decisão de compra. e vender o invisível é mais difícil. com transferência de propriedade.00. luz. será necessário procurar outro comprador ou encontrar meios de alterar a percepção de valor daquele cliente em relação ao que colocamos à venda. Meu preço de venda está na cabeça do meu comprador. Onde procuro referências para calcular o preço? No mercado.92 O que é PREÇO DE VENDA ? O preço de venda é o valor que deverá cobrir o custo direto do produto/serviço. Seria mais ou menos como vender um BMW pelo custo das matérias primas utilizadas e dos custos de fabricação e horas de trabalho dos operários – mais a comissão do canal de distribuição . Definir o preço apenas com base nos custos de produção e comercialização é um erro. IPI .ICMS . Atualmente. carros. etc) das pessoas físicas e jurídicas. etc).Imposto sobre Transmissão Inter Vivos de Bens e Imóveis e de Direitos Reais a eles relativos.Imposto sobre Circulação de Mercadorias e Serviços.Imposto sobre Propriedade de Veículos Automotores (carros. A utilização do dinheiro proveniente da arrecadação de impostos não é vinculada a gastos específicos.IPTU .Imposto sobre a Propriedade Predial e Territorial Urbana (sobre terrenos.Imposto sobre a renda de qualquer natureza. O valor é arrecadado pelo Estado (governos municipal.Imposto sobre Operações Financeiras (Crédito. hidrelétricas. lucros. este imposto é descontado direto na fonte. educação. O governo. o insight sobre o valor dos serviços passa pela compreensão da mudança dos conceitos de eficiência e eficácia. rodovias. Os impostos incidem sobre a renda (salários. é fazer as coisas certas valorizadas pelo cliente.ITR . etc. . significa o fazer as coisas certas sob a perspectiva do desempenho. O que são Impostos? Impostos são valores pagos. No caso de salários. casas. é quem define o destino dos valores. O dinheiro arrecadado com impostos também é usado para investimentos em obras públicas (hospitais. universidades. pagamentos de salários de funcionários públicos.ITBI . motos.Impostos Sobre Serviços. da produção / produto. cultura.93 tem qualidade.IR (Imposto de Renda) . ganhos de capital) e patrimônio (terrenos. Estaduais . por pessoas físicas e jurídicas (empresas). De fato. com a aprovação do legislativo. Lista dos principais impostos cobrados no Brasil são: Federais . prédios comerciais) . ela corresponde a. casas. apartamentos. transporte. caminhões).IPVA . aproximadamente.Imposto Territorial Rural (aplicado em propriedades rurais). a segunda. . O Brasil tem uma das cargas tributárias mais elevadas do mundo. . .IOF . através do orçamento.Imposto sobre Produtos Industrializados. portos. realizados em moeda nacional (no caso do Brasil em reais). 93 . 37% do PIB (Produto Interno Bruto). estadual e federal) e servem para custear os gastos públicos com saúde. de acordo com suas necessidades e expectativas.ISS . Operações de Câmbio e Seguro ou relativas a Títulos ou Valores Mobiliários). segurança. O primeiro. . Municipais . Lembre-se que o objetivo ao definir o mark up é incluir os impostos. No exemplo abaixo.3333 Preço = Mark-up x C.00 Frete do fornecedor para a loja 12% Alíquota de ICMS ** Apenas a diferença a recolher 9% Comissão de vendas 7% Despesas fixas de vendas 22% Um lucro igual a 20% do preço de venda SOMA = 70% => 100 – 70 = 30% Multiplicador = 100% / 30% Multiplicador = 3.133. é necessário utilizar fórmulas que possibilitem alcançar o número correto.40 Percentual de mark-up desejado: 30% Preço de venda: (4.94 Mark Up Mark-up é o percentual que é colocado sobre o custo da mercadoria para se chegar ao preço de venda.72 Temos aqui um exemplo mais SIMPLES: A empresa ABC. Sabendo que a empresa deseja obter um lucro igual a 20% do preço de venda. temos: Preço de custo da mercadoria (sem IPI): R$ 4. Para chegar ao preço de venda a ser repassado ao consumidor.33 EXERCÍCIO COMPLEMENTAR Atividade: “Case Batata no Cone” 94 .40) x (1+30%) = R$ 5. compra e vende conjunto de móveis para escritórios formados por mesa e cadeira giratória. Aquisição Preço = 3.00 Preço = 1. Os dados financeiros estão apresentados a seguir.333 x 340. qual seria este preço de venda? Custo da aquisição do conjunto $ 340. o lucro e outros percentuais que incidem sobre o valor do preço final.00 + 0.00 IPI (10%): R$ 0. 2. com 5% de juros pelo atraso. e para o TOMADOR. deve ser recompensado por esta abstinência na proporção do tempo e risco. Helena Salomão. Para o INVESTIDOR. é qualquer valor expresso em moeda (dinheiro ou bens comercializáveis) disponível em determinada época. a empresa recebeu os juros. no valor de R$ 1. logo.Juros ativos: representam juros positivos. Ex: Recebemos a duplicata nº 1. tanto podemos pagar juros como receber juros. Ângelo Mariotto. por um certo período de tempo. Neste caso.032/04. Quando nós pagamos juros (juro passivos): Ocorre uma “despesa com juros”. trata-se de despesa. esses ativos e passivos não têm relação alguma com o ativo e o passivo do balanço patrimonial. O QUE SÃO JUROS ATIVOS E JUROS PASSIVOS Sendo assim. Quando falamos em juros ativos e juros passivos. da sra. é a remuneração do investimento. Ex: Pagamento da duplicata nº 201/01. Quando nós recebemos os juros (juros ativos): O ocorre uma “receita de juros”. proporcionado pela utilização de uma quantia monetária. no valor de r$ 1. e está disposta a pagar um preço por isto. é o custo do capital obtido por empréstimo. ao sr. qualificando os juros de negativos ou positivos.000. ocorrendo na empresa apenas dois casos de fatos administrativos que envolvam juros: 1. . quem for capaz de esperar até possuir a quantia suficiente para adquirir seu desejo. trata-se de receita. bem como as formas de análise e comparação de alternativas para aplicação / obtenção de recursos financeiros. a empresa pagou os juros. é o rendimento em dinheiro. As palavras ativos e passivos estão sendo utilizadas como adjetivos. com 2% de juros pelo atraso. logo. em dinheiro. Referido montante de dinheiro também é denominado de capital inicial ou principal. Por outro lado. pois o adjetivo ativos significa coisa positiva a favor da empresa.000. e neste ínterim estiver disposta a emprestar esta quantia a alguém. Neste caso. menos paciente. é o aluguel que deve ser pago ou recebido pela utilização de um valor em dinheiro durante um certo tempo.95 Módulo E Matemática Financeira e Análise de Projetos Conceito: a MATEMÁTICA FINANCEIRA tem por objetivo estudar as diversas formas de evolução do valor do dinheiro no tempo. Capital Juros 95 . que a operação envolver. Ele existe porque a maioria das pessoas prefere o consumo imediato.Juros passivos: representam juros negativos para a empresa. em dinheiro. . os juros produzidos ao final de um período são somados ao montante do início do período seguinte e essa soma passa a render juros no período seguinte e assim sucessivamente. o montante e os juros são iguais. compras com cartão de crédito. e do processo de desconto simples de duplicatas. Capitalização Simples Capitalização Composta Quando usamos Juros Simples e Juros Compostos? A maioria das operações envolvendo dinheiro utiliza juros compostos. empréstimos bancários. (ao bimestre) 5% a.m.t. Raramente encontramos uso para o regime de juros simples: é o caso das operações de curtíssimo prazo. ou seja. A taxa de juros vem normalmente expressa na forma percentual. tanto para o regime de capitalização simples quanto para o regime de capitalização composto. o montante pode ser calculado de acordo com 2 regimes básicos de capitalização de juros: • capitalização (juros) simples. 96 . seguida da especificação do período de tempo a que se refere: 8% a.b.a.5% a. os juros são devidos ou calculados exclusivamente sobre o principal ao longo dos períodos de capitalização a que se refere a taxa de juros. (ao ano) 10% a. somente o capital inicial rende juros. • comparando-se os 2 regimes de capitalização. mês. as aplicações financeiras usuais como Caderneta de Poupança e aplicações em fundos de renda fixa. Estão incluídas: compras a médio e longo prazo. (ao mês) 2. etc.q.96 Taxa de Juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado: Capital Inicial : Juros : Taxa de Juros: $ 100 $ 150 . (ao trimestre) Regimes de Capitalização 18% a. podemos ver que para o primeiro período considerado. ano.d. (ao quadrimestre) 22% a. etc) e pode ser apresentada na forma percentual ou unitária.s. (ao dia) quando um capital é emprestado ou investido a uma certa taxa por período ou diversos períodos de tempo.$ 100 = $ 50 $ 50 / $ 100 = 0.5 ou 50 % ao período • a taxa de juros sempre se refere a uma unidade de tempo (dia. • capitalização (juros) composta. (ao semestre) 15% a. Do lado positivo. Benjamim Franklin teve um entendimento bom de como ele funciona quando deixou para cada uma das cidades. No regime de capitalização simples. ajudou incontáveis estudantes de medicina com empréstimos. deixou instruções de que as cidades emprestassem o dinheiro. estão entre os tipos mais simples possíveis. ou seja. Em negócios e em finanças pessoais. Tenha em 97 . enquanto que no regime de capitalização composta o montante evolui como uma progressão geométrica. exponencialmente. Boston e Filadélfia nos U.5 anos ou seja 102 parcelas de R$20. igualmente. você tem um retorno de $20 para cada $1 que você aplicou. O que você precisa saber é como analisar este trade-off. Então.A.000. De acordo com os termos da operação. esta matéria dará a você as ferramentas necessárias. a GMAC comprometia-se a pagar ao portador desses títulos $10.00 (um milhão de reais). Os investidores pagaram GMAC $500 por cada um destes títulos. assim eles deram $500 em 2 de Dezembro de 1982. Veja o exemplo: se você depositar 240 parcelas (20 anos) no valor de R$ 363.000. nos próximos 8. mas. ou seja. para os aprendizes merecedores. a importância de $1. Pagar hoje $500 em troca de receber $10.S. que o valor do dinheiro no tempo. Isto provavelmente soa bem. carregado com a taxa de juros em vigor. emitiu alguns títulos para venda ao público. com a promessa de receberem um pagamento de $10. mas os investidores não receberiam nada até lá. linearmente. Com o seu presente. A cidade de Filadélfia.000 após 30 anos é um bom negócio? Tais títulos. depois que o dinheiro tivesse sido investido deste modo durante 100 anos. o montante evolui como uma progressão aritmética.000. os juros são devidos no fim de cada período (juros postecipados) a que se refere a taxa de juros. pelos quais você paga alguma quantia hoje para receber em troca uma quantia prometida numa data futura. aproximadamente R$1. O valor do dinheiro no tempo não é certamente um conceito novo. você acumulará um capital de. isto significa que daria para você retirar (mantendo a mesma taxa de juros).000 após 30 anos. uma subsidiária da General Motors. Não estamos dando nenhum plano para tornar o mundo rico.97 • salvo aviso em contrário. não há provavelmente nenhum conceito com mais poder. colheu recompensas significantes. • Fluxo de Caixa o fluxo de caixa de uma empresa. ou aplicações.6% de juros ao mês.000 em 1º de Dezembro de 2012.000.00.00 reais todo mês em uma aplicação que remunera 1. para esta análise. mas mostrando efetivamente o poder do valor do dinheiro no tempo (VDT). que eles usassem uma porção do investimento para construir algo de benefício para a cidade e guardar alguma parte para o futuro. você terá que esperar 30 anos para recebêlo. Texto: O Valor do Dinheiro no Tempo Em 2 de Dezembro de 1982. e ainda tem mais que $3 milhões na conta. a General Motors Acceptance Corporation (GMAC). de uma aplicação financeira ou de um empréstimo consiste no conjunto de entradas (recebimentos) e saídas (pagamentos) de dinheiro ao longo de um determinado período. do lado negativo. Nos 213 anos em que isto foi feito o presente de BF para Boston resultou na construção do Franklin Union. assim. é usado para representar o Montante que é o resultado da soma do Capital com os juros." 98 . Um completo entendimento do material neste curso é crítico para a compreensão do material nos cursos subseqüentes. nenhuma aldeia nunca foi tão faminta para necessitar de todo esse trigo. O trade-off entre dinheiro agora e dinheiro mais tarde depende então.98 mente que tudo isto veio de um presente combinado de $2.5 milhões de trilhões de grãos de trigo no tabuleiro – as sementes foram compostas à taxa de 100 por cento. um Real hoje aumentará mais do que um Real mais tarde. Num nível prático. Num sentido mais geral.320 vezes. sua resposta pode diferir das nossas ligeiramente. isso é tanto trigo que se as sementes tivessem um quarto de polegada de comprimento (a estimativa fornecida por Andrew Tobias) elas poderiam. a frase valor do dinheiro no tempo refere-se ao fato de que um Real na mão hoje vale mais do que um Real prometido em algum momento no futuro. oito no quarto.. sobre os 64 quadrados do tabuleiro de xadrez. quando todos os 64 quadrados no tabuleiro de xadrez estiverem cheios. Nomenclaturas usadas: i = do inglês Interest. e assim sucessivamente.. O rei. dois pedaços no segundo quadrado.. z são incógnitas. Apresentaremos vários exemplos neste curso. Isto acontece por causa do arredondamento e não deve ser um motivo de preocupação.000 e um pouco de ajuda do valor do dinheiro no tempo. É desnecessário dizer que. n = nesse caso é uma incógnita (quem aprendeu equações do segundo grau usou muitas incógnitas.) referente ao período de tempo (dias. pensando que era muito fácil fazer isso. antes de somarmos os juros. entre outras coisas. Na história. Nossa meta neste curso é avaliar explicitamente este trade-off entre dinheiro hoje e dinheiro em alguma data futura. da taxa que você pode ganhar investindo-o. PV (C) = do inglês Present Value (Capital) é usado para representar o Capital inicial utilizado numa aplicação financeira. Em muitos problemas. para a sua aldeia. se fossem colocadas uma na frente da outra. haveria 18. na realidade. y. Valor Principal ou simplesmente principal é o valor inicial emprestado ou aplicado. é usado para representar os juros envolvidos em quaisquer operações financeiras. Sobre os juros gerados a cada período não incidirão novos juros.) de uma aplicação financeira. anos.. ele gostaria que um pedaço de grão de trigo fosse colocado no primeiro quadrado do seu tabuleiro de xadrez. CAPITALIZAÇÃO A JUROS SIMPLES O regime de juros será simples quando o percentual de juros incidir apenas sobre o valor principal. semanas. Lembre-se da expressão : "levou n dias para devolver o dinheiro. Todos aqueles x. Infelizmente para o rei. O poder do valor do dinheiro no tempo também pode ser ilustrado por uma história que Andrew Tobias conta no seu livro Money Angles. quatro no terceiro. ir até o Sol e voltar 391. empenhou a sua palavra de honra para que isso fosse cumprido. meses. um camponês ganha um torneio de xadrez patrocinado pelo rei. O rei então lhe pergunta o que ele gostaria como o prêmio. FV (M) = do inglês Future Value (Mount). assim você deverá estudá-lo com um cuidado especial. O camponês respondeu que. uma razão para isto é que você poderia ganhar juros enquanto você espera. 00 que deve ser paga com juros de 8% a. o tempo deverá ser expresso em meses. no cálculo do juro exato. = abreviação usada para designar ao dia. o tempo deverá ser expresso em anos.d.99 a. = abreviação usada para designar ao mês.m. pelo regime de juros simples e devemos pagá-la em 2 meses.p/ bissextos .a. em todas as fórmulas matemáticas utiliza-se a taxa de juros na forma unitária (taxa percentual ou centesimal. a. com 365 dias (ou 366 dias se o ano for bissexto . • sempre que nada for especificado. utiliza-se o ano civil. se a taxa for anual. e assim sucessivamente. dividida por 100) para operações envolvendo valores elevados e períodos pequenos (1 dia ou alguns dias) pode haver diferença na escolha do tipo de juros a ser utilizado.08 n=2 J=Cxixn J = 1000 x 0. O juro Comercial considera o ano comercial com 360 dias e o mês comercial com 30 dias. considera-se a taxa de juros sob o conceito comercial • Juro Comercial Juro Exato Exemplo: Temos uma dívida de R$ 1000.000. As principais fórmulas são: J=Cxixn Onde: J = juros C = principal (capital) i = taxa de juros n = número de períodos Observações: • a taxa i e o número de períodos n devem referir-se à mesma unidade de tempo.m. = abreviação usada para designar ao ano.08 x 2 J = 160 99 .00 i = 8% = 8/100 = 0. Os juros que pagarei serão: J=? C = 1. se for mensal. isto é.final/4) e os meses com o número real de dias. a. já que um ano comercial possui 360 dias: 145/360 = 0. seria n. aplicados à taxa de 36% a. 0.105 n = 145 dias . então n = 0. OPA!! EXERCICIOS RESOLVIDOS 1) Calcular os juros simples produzidos por R$40..000 .999. ou seja. = 10. Capital Inicial + Juros = Montante = = = $ 100 $ 50 $ 150 Portanto.00 i = 10.105 .a.a..a. ( 1.0422)) FV = 70. FV = PV . ( 1 + (0..100 Montante denominamos Montante ou Capital Final de um financiamento (ou aplicação financeira) a soma do Capital inicialmente emprestado (ou aplicado) com os juros pagos (ou recebidos).4027)) FV = 70.3472 100 . então: 125/360 = 0. anos. J=? J = PV x i x n PV = 40. ( 1 + (i. durante 145 dias. Qual é mais fácil de mudar: i ou n ? Nesse caso.n) ) FV = 70.000. ao somarmos os juros ao valor principal temos o montante: Montante = Capital inicial + Juros Sabemos que FV = PV + J J = PV x i x n então: FV = PV + ( PV x i x n ) Montante = Capital inicial + ( Capital inicial x Taxa de juros x Número de períodos ) Colocando PV em evidência.5% a.00 à taxa de 10.000.68 n = 125 dias Opa!! A taxa i e o período n não estão na mesma base. durante 125 dias.36 x 0. ( 1 + (0.000 .5% a.3472 i = 36% a.5/100 = 0. para obter o valor equivalente em anos.36 J = $ 4. não estão na mesma unidade de tempo.0422 ) FV = 72.4027 ano FV = ? PV = 70. = 0.00 J = 40000 x 0.00.954. Daí teremos que dividir 145 dias por 360.a.000 .000. temos: FV = PV x ( 1 + ( i x n ) ) Exemplo: Calcule o montante resultante da aplicação de R$70.00 Observe que a taxa i e o período n.4027.000. rende R$3. = 12.666.a.n n = 1 / 0.66 4 .125.00 a 13 % a.82 3 .012 x 2.5 J = $ 233. por 4 meses e 15 dias. = 13/3 = 4. = 0.125.101 2) Calcular os juros simples de R$ 1200.m.Se a taxa de uma aplicação é de 150% ao ano.0433 n = 4m e 15d = 4.200.n)) 2 = 1 + 0. SOLUÇÃO: J=? PV = 1.t.500.012 n = 75 dias = 2.2% a.03 3.5 3.5 meses J = PV x i x n J = 1200 x 0.0433 x 4.00 i = 13% a.n) ) 2.PV i = 150% a.500 = PV x 0. ( 1 + (i.33% = 0.PV = PV .5% a. = 0.m.03 PV = $ 116.125 n = 8 meses 101 .00 PV = ? i = 1. quantos meses serão necessários para dobrar um capital aplicado através de capitalização simples? SOLUÇÃO: Objetivo: FV = 2.500 = PV x 0.125 n = ? meses FV = PV .5 meses J = PV x i x n 3.500 = PV 0.Qual o capital que aplicado a juros simples de 1.m. (1 + (0.2% a.500.00 de juros em 75 dias? SOLUÇÃO: J = 3.t. 000. sendo a primeira como uma entrada de R$ 200.25.00 $ 60. aplicada durante 16 meses. a) b) c) d) e) J1 + J2 + J3 = 14.(1+ i x 2) Se 1000 é o total. b) 3.00 PV = 14.000.PV + 0.100.2820.t.47%a.m.t. PV = 100 J = 38 i=? n = 16 J = PV x i x n 38 = 100 x i x 16 38 = 1600i i = 38 .00 0.Escriturário) – Uma geladeira é vendida á vista por R$ 1.66 trimestres J = PV x i x n 1238 = 7500 x i x 6.00 $ 55.PV + 0. PV x i x n = 14. e) 2.500. e) 5.00 Exercício 4 0.(1 + 2.48% a. PV x i x n + 0.PV x 0.00.000.000.500.238.m.t.00 ou em duas parcelas.47%a.12 x 2 = 14. sabendo que os juros acumulados final de dois anos foram iguais $ 14.02478 ou i% = 2. no regime de juros simples.00 0. c) 2.t. d) 1.00 0.2. c) 2.m.000.i d) 3% PV = 800 i = 80 => i = 0.00.(1+i x n) 880 = 800. d) 1.00 e a segunda.37% Exercício 3 Um investidor aplicou 20% de seu capital a 15% ao ano.00 $ 45.06.m.000.m.00 $ 65.4% 80 = 1600.100.1320. b) 3.PV x i x n + 0.00 102 . produz um total de juros igual a 38% do valor do principal? a) 4.55.t.09.102 EXERCICIOS DE FIXAÇÃO Exercício 1 Qual a taxa de juros simples trimestral referente a uma aplicação de 7.PV x 0.2820 (Fundação Cesgranrio/Banco do Brasil .2.i c) .02375 ou i% = 2.238.00 0. J = 1.47%a.00 PV = 7.48% a.25.05 ou i% = 5% e) 2% FV = 880 1600 n=2 $ 50.48% a.66 1238 = 49950i i = 1238 49950 i = 0.100.100.47%a.37% a.PV = 14. que rendem juros de 1.PV = 14. no valor de R$ 880.100.00 i=? n = 12 + 8 = 20 meses n = 20/3 = 6.i) b) 5% incidem sobre o restante: 880 = 800 + 1600. durante o período de um ano e oito meses.48% a.100 => PV = $ 50.100. Determine o valor do capital inicialmente aplicado.18 x 2 + 0.55. dois meses após.PV x 0. 25% de seu capital a 18% ao ano e o restante a 12% ao ano.48% Exercício 2 Qual a taxa mensal de juros simples que.15 x 2 + 0. 1600 i = 0. então 200 é a) 6% 20% do montante e os juros só 880 = 800.00? a) 4. Qual a taxa mensal de juros simples utilizada? i=? FV = PV.000.00.48% a. PV Exemplo: Calcule o montante de um capital de R$6. ou seja.(1+0.(1 + i). o mais útil para cálculos de problemas do dia-a-dia.(1 + i).5% ao mês. teremos: M3 = 1210 x 1. (1 + i)n Importante: a taxa i tem que ser expressa na mesma medida de tempo de n. teremos evidentemente: M = 1000 x (1 + 0.1)n De uma forma genérica. Para calcularmos apenas os juros basta diminuir o principal do montante ao final do período: J = FV .00.(1 + i). Após três meses de capitalização. teremos: M1 = 1000 x 1. Os juros gerados a cada período são incorporados ao principal para o cálculo dos juros do período seguinte. sendo M o montante. = 0. teremos para um principal P.1)2 Após o 3º mês. temos: 1º mês: FV = PV.1) Após o 2º mês. taxa de juros ao mês para n meses. Vamos calcular os montantes (principal + juros). durante 1 ano.035)12 = 6000.(1 + i) 3º mês: o principal é igual ao montante do mês anterior: FV = PV.5 % a. obtemos: M = 6000.m.). mês a mês: Após o 1º mês.00 aplicado a uma taxa mensal de juros compostos ( i ) de 10% (i = 10% a.000. (1. SOLUÇÃO: C = R$6.035)12 103 .(1+i)n. aplicado a uma taxa de juros compostos i durante o período n : FV = PV . à taxa de 3.103 CAPITALIZAÇÃO A JUROS COMPOSTOS O regime de juros compostos é o mais comum no sistema financeiro e portanto.1 = 1100 = 1000(1 + 0.00 n = 1 ano = 12 meses i = 3. Chamamos de capitalização o momento em que os juros são incorporados ao principal.m.1 = 1210 = 1000(1 + 0. aplicado a juros compostos.(1 + i) 2º mês: o principal é igual ao montante do mês anterior: FV = PV.(1 + i) Considere o capital inicial (principal C) $1000. teremos: M2 = 1100 x 1.035 M=? Usando a fórmula M=C.1)3 Após o n (enésimo) mês.1 = 1331 = 1000(1 + 0.000. temos na HP a tecla i.035 => log x = 0. temos a fórmula de i.03512 e aplicando logaritmos. Para FV. Para PV. período.1788 Então M = 6000. temos na HP a tecla FV. temos na HP a tecla n. que é valor presente. que é a taxa. Para i. 104 . e que muda o sinal do número na tela. que é: i = (M/C) 1/n – 1 Essa fórmula foi tirada diretamente da fórmula do montante para juros compostos. da seguinte maneira: M = C x (1 + i)n M = (1 + i) n C n √( (M/C) = 1 + i => i = n√(M/C) – 1 i =(M/C) 1/n – 1 Simplificando: Utilizando a HP 12 C Na HP 12 C utilizaremos apenas algumas teclas.00 E para calcularmos diretamente a taxa de juros. Temos ainda a tecla CHS.104 Fazendo x = 1. encontramos: log x = log 1. que é valor futuro.03512 => log x = 12 log 1.054. temos a tecla PV na HP.1. => x = 1.509 Portanto o montante é R$9. que também utilizaremos.509 = 9.054. sendo elas: Para n. 105 Vamos aprender a trabalhar com a HP 12 C? Primeiro, ligá-la: aperte a tecla ON, embaixo à esquerda. Para começar a utiliza-la, precisamos limpar sua memória de cálculo, apertando as teclas f e CLX. Então, toda vez que ligar, tecle f e CLX. A melhor forma de aprender a utilizar a calculadora é utilizando-a. Vamos aos exercícios. EXERCÍCIOS RESOLVIDOS 1. Uma pessoa aplicou a importância de R$ 500,00 numa instituição bancária que paga juros mensais de 3,5%, no regime de juros compostos. Quanto tempo após a aplicação o montante será de R$ 3 500,00? Resolução: Primeiramente, como em juros simples, precisamos levantar as premissas do exercício para que possamos resolvê-lo: PV = 500,00 i = 3,5% a.m. n=? FV = 3.500,00 Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memória de cálculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 500 CHS PV 3,5 i 3500 FV n Nesse caso, a calculadora nos dá que n = 57 meses. 105 106 2. Se a taxa de uma aplicação é de 150% ao ano, quanto tempo será necessário para dobrar o capital aplicado através de capitalização composta? Resolução: Nesse caso, utilizamos a “técnica de dar nome aos bois”: i = 150% a.a. PV = 100,00 FV = 200,00 n=? Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memória de cálculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 100 CHS PV 150 i 200 FV n Nesse caso, a calculadora nos dá que n = 1 ano. 3. O capital que quadruplica em 2 meses, ao se utilizar de capitalização composta, deve estar vinculado a uma taxa mensal de: a) 50% b) 100% c) 150% d) 200% e) 400% FV = 400 PV = 100 i=? n=2 ON f CLX 400 CHS FV 100 PV 2n i => Temos que nossa taxa é de 100%. EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 4. Calcule o valor final de uma aplicação de R$ 10.000,00 à taxa de 2% a.m. e o prazo de 1 ano. ON f CLX FV = ? a) 7.884,93 PV = 10.000 b) 12.682,42 10000 CHS PV i = 2% a.m. c) 10.200,00 2i n = 12 d) 9.803,92 12 n e) 11.768,24 FV => Temos que nosso FV = R$ 12.682,42 5. Um capital de R$ 65.000,00, aplicado a juros compostos, rendeu, depois de certo prazo, o montante de R$ 115.926,00. Sabendo que a taxa mensal da aplicação foi de 7,5% a.m., calcule o prazo da aplicação. a) 8 meses b) 7 meses c) 6 meses d) 5 meses e) 4 meses FV = 115.926 PV = 65.000 i = 7,5% a.m. = 0,075 n=? FV = PV x (1 + i)n 115926 = 65000 x (1 + 0,075) n 1,7834 = 1,075 n Log 1,7834 = n.log 1,075 0,5785 = n.0,0723 0,5785 = n => n = 8 meses 0,0723 106 107 6. Uma loja vende um aparelho de televisão por R$ 500,00 a vista ou então a prazo com 20% de entrada mais uma parcela de R$ 440,00 dois meses após a compra. A taxa mensal de juros compostos do financiamento, na forma decimal, é dada por: a) 0,0188 b) 0,0488 c) 0,0788 d) 0,1088 e) 0,0988 7. O capital R$ 500,00 foi aplicado durante 8 meses à taxa de 5% ao mês. Qual o valor dos juros compostos produzidos? R: R$ 238,73 O valor dos juros será: J = 738,73 – 500 J = R$ 238,73 Considere que determinada concessionária de veículos ofereça, além do pagamento à vista, vários planos de financiamento, à taxa de juros compostos de 1,5% ao mês. Com base nessas informações, julgue os itens a seguir. 8. Caso um indivíduo disponha de R$ 15.000,00 e, em vez de comprar um veículo, ele invista seu dinheiro em uma instituição financeira que pague 1,5% ao mês de juros compostos, em 24 meses ela obterá um montante de: Premissas: FV = PV.(1 + i)n PV = 15.000 FV = 15.000 . (1 + 0,015) 24 a) $ 23.200,00 i = 1,5% a.m. = 0,015 FV = 15.000 . (1,01512) 2 b) $ 21.600,00 n = 24 meses FV = 15.000 . 1,22 c) $ 31.900,00 FV = ? FV = 15.000 . 1,44 d) $ 12.400,00 FV = $ 21.600,00 e) $ 44.500,00 9. Suponha que o valor correspondente ao preço à vista de um veículo seja investido em uma instituição financeira que paga juros compostos de 1,5% ao mês, e que ao final de 36 meses o montante obtido seja de R$ 51.000,00. Nesse caso, o preço à vista desse veículo é: Premissas: FV = PV.(1 + i)n 51.000 = PV . (1 + 0,015) 36 a) $ 32.350,26 FV = 51.000 51.000 = PV . (1,01512) 3 b) $ 21.720,95 i = 1,5% a.m. = 0,015 51.000 = PV . 1,23 c) $ 31.645,15 n = 36 meses 51.000 = PV . 1,728 d) $ 29.513,90 PV = ? PV = 51.000 / 1,728 e) $ 25.742,23 PV = $ 29.513,88 107 a.15 FV = ? 2.02 x 4)) FV = 2.50 = 1. 24% a.3750) FV = $ 2. ou seja.500 x ( 1 + (0. Taxa Nominal: A taxa nominal é a taxa usada na linguagem normal.00 FV = PV + J 2.200 + J J = 2. no regime de juros simples.50 FV = PV + J 2.200 J = 176.062. a uma taxa de 24 % a..00.5 anos i = 15 % a. terá um montante e juros ao final de 2 anos e meio de: PV = R$ 1. basta dividir a taxa por 12. e o período do problema é em meses..376.500 + J J = 2. terá um montante e juros ao final de 4 meses de: FV = ? PV = 2. Este caso se tiver uma taxa ao ano.15 x 2.200 x ( 1 + (0.a. um (1) ano tem doze (12) meses.500.200.200. Para Juros Simples temos: 1.08) FV = $ 2.a.062. a uma taxa nominal de 15 % a.50 108 .500 x (1. = 24/12 = 2 24% a.02 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 2. expressa nos contratos ou informada nos exercícios.00 n = 4 meses i = 24 % a.00 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 1.376 – 2.500. = 0.a.062. a taxa nominal é uma taxa de juros simples e se refere a um determinado período de capitalização. = 0. Taxa Proporcional: Taxas proporcionais são taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que.m.00. Exemplo: Uma aplicação de $ 1.500 J = 562. = 2% a.00 = 2. produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo.5)) FV = 1.200 x (1.a. Exemplo: Uma aplicação de $ 2.50 – 1.00 n = 2. ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo.a.376.108 TAXAS DE JUROS SIMPLES Taxa de juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado. 2.000 x 1.2975 FV = 110. c) 1.00 aplicado por: a) 7 meses à taxa linear de 2. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.287.109 EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 1.d.5% ao bimestre.5% ao mês. por 19 meses. à taxa linear de 42% ao ano. Determinar as taxas semestral.a. e) 1.00 b) 9 meses à taxa linear de 11. = 0.2 / 4 x 3 = 2.000.5% a.d.875.000 x 1.m.5 x 3 = 4.t. Calcular o montante de $ 85.000 x 1.500. Determinar as taxas mensal e diária proporcionais à taxa de 3.5% ao mês. Determinar os juros e o montante de uma aplicação de $ 300.50 5.174 FV = 9 9.5 / 2 x 3 = 2.2% a.500.04% a. mensal e diária. = 12% a.665 J = R$ 199.6% a.21 x 1.000 x 0.6% ao semestre.00 c)1 ano e 5 meses à taxa linear de 21 % ao ano.t.035 x 19 J = 300. 42 / 2 = 21% a. 3. 120/4 = 30% a.m.t. 4.6% ao trimestre.00 109 .t. d) 42% ao semestre. 1.4167 ) => FV = 85.00 FV = PV + J FV = 300. 1. 3. 3.00.4% a.000 x ( 1 + 0.000.175 FV = 99.s. = 2% a. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.066% a. proporcionais à taxa de 24% ao ano. = 0.790.000 x ( 1 + 0.2% ao quadrimestre.t. J = PV x i x n J = 300.116 x 1.5 ) => FV = 85. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.025 x 7 ) => FV = 85.25% a. = 1. b) 3.000 x ( 1 + 0.500 FV = R$ 499.000 + 199.000 x 0. 24% a. Calcular a taxa trimestral proporcional a juros de: a) 120% ao ano.t. trimestrais. por isso. Conforme podemos observar. Toda taxa nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implícita. 6% ao semestre. pois essa equivalência é sempre feita no regime de juros compostos. 10% ao ano. capitalizados anualmente. 18% ao ano. A taxa nominal é sempre fornecida em termos anuais. capitalizados mensalmente. capitalizados trimestralmente. 3% ao trimestre. A taxa anual equivalente a essa taxa efetiva implícita é sempre maior que a taxa nominal que lhe deu origem. Taxa Nominal: É a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo não coincide com a unidade de tempo dos períodos de capitalização. 24% ao ano. A taxa efetiva é utilizada nas calculadoras financeiras e nas funções financeiras das planilhas eletrônicas.110 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS Taxa de juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado. Nesse caso. capitalizados semestralmente. 3% ao trimestre. São exemplos de taxas efetivas: 2% ao mês. não representa uma taxa efetiva e. a taxa efetiva implícita de uma taxa nominal anual é sempre obtida o regime de juros simples. e os períodos de capitalização podem ser semestrais. apesar de bastante utilizada no mercado. que é a taxa de juros a ser aplicada em cada período de capitalização. tendo em vista a coincidência nas unidades de medida dos tempos da taxa de juros e dos períodos de capitalização. Essa taxa efetiva implícita é sempre calculada de forma proporcional. Taxa Efetiva: É a taxa de juros em que a unidade referencial de sue tempo coincide com a unidade de tempo dos períodos de capitalização. costuma-se simplesmente dizer: 2% ao mês. São exemplos de taxas nominais: 12% ao ano. capitalizados mensalmente. Para Juros Compostos temos: 1. 110 . 6% ao semestre e 10% ao ano. capitalizados semestralmente. 10% ao ano. Essa taxa anual equivalente será tanto maior quanto maior for o número de períodos de capitalização da taxa nominal. capitalizados diariamente. no regime de juros compostos. não deve ser usada nos cálculos financeiros. no regime de juros simples. A taxa nominal. mensais ou diários. 2. capitalizados trimestralmente. 12 • O montante M’ ao final do período de 12 meses será igual a M’ = C x (1 + im) . Assim. No geral.111 3. no regime de juros compostos.Qual a taxa mensal equivalente a 20% ao ano? Conversão de taxa anual de 20% para equivalente mensal Resolução: F CLX 100 CHS PV 120 FV 12 n i=? Resultado: 1.5309 ou 1. • O montante M ao final do período de 1 ano será igual a M = C x (1 + i a ) • Consideremos agora. a diferença entre taxas equivalentes e taxas proporcionais se prende exclusivamente ao regime de juros considerado. Portanto. • Seja o capital C aplicado por um ano a uma taxa anual ia . diretamente ligado ao regime de juros compostos. O conceito de taxas equivalentes está. Demonstrando: Duas taxas i1 e i2 são equivalentes. deveremos ter M = M’. através de diferentes períodos de capitalização. portanto. podemos dizer que: (1 + ia) = (1 + ib)6 = (1 + it)4 = (1 + is)2 = (1 + ia)12 Exemplos: 1 . As taxas proporcionais se baseiam em juros simples. Pela definição de taxas equivalentes vista acima. se aplicadas ao mesmo Capital C durante o mesmo período de tempo. C x (1 + ia) = C x (1 + im)12 Daí conclui que: 1 + ia = (1 + im)12 Com esta fórmula podemos calcular a taxa anual equivalente a uma taxa mensal conhecida. o mesmo capital C aplicado por 12 meses a uma taxa mensal im. Taxas Equivalentes: São taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo. produzem o mesmo montante final.53% 111 . e as taxas equivalentes se baseiam em juros compostos. eqüivale à taxa anual de 12.68% a. f CLX para limpar a memória.18% 2.a.112 2. Qual a taxa de juros anual equivalente a 1% a. Determinar as taxas anual e semestral que são equivalentes à taxa de 1% ao mês. EXERCICIOS DE FIXAÇÃO 1. que no regime de juros compostos.0324% 3.15% 112 . m.68 Enter 100 Taxa anual de juros compostos = 12. Determinar a taxa diária equivalente à taxa de 6% ao semestre. f CLX para limpar a memória. Determinar as taxas mensal e trimestral equivalentes à taxa de 9% ao ano. 100 CHS PV 12 n 1i FV Valor = 112.a. Mensal: f CLX para limpar a memória. 100 CHS PV 1i 6n FV Valor = 106.. ? Resolução: NOVAMENTE UTILIZAREMOS O CONCEITO DE DAR NOME AOS BOIS.68% Observe portanto.68% f CLX para limpar a memória. como poderia parecer para os mais desavisados. e não 12% a. 100 CHS PV 109 FV 12 n i=? Taxa mensal = 0.15 Enter 100 – Taxa semestral = 6. a taxa de juros de 1% a.7207 ou 0. 100 CHS PV 106 FV 180 n i=? Taxa diária = 0.m. Diária: f CLX para limpar a memória. 100 CHS PV 1i 12 n FV Valor = 112.1778 ou 2.68 Enter 100 – Taxa anual = 12.72% Trimestral: f CLX para limpar a memória. 100 CHS PV 109 FV 4n i=? Taxa trimestral = 2. 31% a. Para juros compostos:Taxa Equivalente f CLX para limpar a memória. Para juros simples:Taxa Proporcional 0. conclui-se que para o credor é mais vantajoso emprestar a juros: (A) compostos. = 0. (e) Interpretação do gráfico: O montante será melhor entre 0 e 1 a juros simples que a juros compostos. sempre.a. = 43. na mesma unidade de tempo a que se refere a taxa de juros utilizada. se o período do empréstimo for maior do que a unidade de tempo. é 0.3072 ou 43.1% ao dia. Analisando-se o gráfico. em juros simples. (B) compostos.a. 40% a. A melhor opção.113 PENSEMOS UM POUCO EM JUROS SIMPLES E JUROS COMPOSTOS. 2.d.d. O gráfico a seguir representa as evoluções no tempo do Montante a Juros Simples e do Montante a Juros Compostos. 100 CHS PV 0. (D) simples.1 i 360 n FV Valor = 172. ambos à mesma taxa de juros. (C) simples. M é dado em unidades monetárias e t. em juros compostos.1% a. sempre.1% ao dia ou 40% ao ano.80 Enter 100 Taxa equivalente anual a 0.a. Qual a melhor taxa para aplicação? 0. JUNTOS: 1. se o período do empréstimo for menor do que a unidade de tempo. A melhor opção. se o período do empréstimo for menor do que a unidade de tempo.1 x 360 = 36% a.1% a. (E) simples. 113 . com maior possibilidade de perda. a definição dos juros está basicamente relacionada com o cumprimento da meta de inflação (vale lembrar que o efeito de mudanças nos juros sobre o nível de preços da economia leva alguns meses para ser sentido). esse excesso de movimentações não traz ganhos expressivos em termos de retorno. Com os juros mais baixos. muita atenção com as taxas que são cobradas emcada etapa do processo de investimento. deve-se sempre prestar muita atenção no custo das operações que serão realizadas. para poder alcançar uma alocação adequada de recursos. O pior é que. o Copom continua optando por uma trajetória mais amena de queda dos juros. com isso. As recentes reduções nos juros têm trazido a taxa de juros básica. os investidores devem ter alguns princípios básicos em mente. 114 . em geral. Isso significa que as aplicações escolhidas pelo investidor devem ser compatíveis com diversos parâmetros determinados por ele. Tomar cuidado com a diversificação excessiva: alternativas simples de investimento podem oferecer retornos tão bons quanto muitas alternativas sofisticadas. Essa situação é nova no mercado brasileiro. Promessas de retornos elevados podem esconder custos operacionais exagerados. aumentasse a possibilidade de cometer erros de avaliação. Porém. Evitar um elevado número de transações: no entusiasmo dos negócios. Cada vez mais.a. essa busca por novas opções de investimento pode trazer diversas complicações. para níveis mais baixos. como tempo de duração do investimento. a necessidade de saques ocasionais durante este período. o investidor deve ter objetivos muito bem estudados e claramente definidos. entre outros.114 AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO O Comitê de Política Monetária (Copom) em recente reunião estabeleceu a taxa de juros básica em 10. ou seja. isso significa que os investimentos em renda fixa estão se tornando cada vez menos atraentes em termos de retorno. Fugir de taxas exageradas: antes de aplicar o dinheiro. Como as projeções disponíveis hoje apontam para uma inflação acima da meta para o ano que vem. Em termos de aplicação financeira. o investidor que quiser maiores retornos terá que aprender a conviver com maiores riscos. onde as aplicações de menor risco (renda fixa) eram também as de maior retorno esperado. nem sempre são lembrados no momento da aplicação: Alocação imprópria: muitos analistas dizem que 90% do retorno de um investimento é dado pela alocação adequada dos recursos. Portanto. que.25% a. embora pareçam óbvios. Reflexo disso é que os fundos de renda fixa ainda respondem por cerca de 96% do total de aplicações em fundos de investimentos no Brasil. muitos investidores exageram na quantidade de transações e. Embora a diversificação de investimentos seja uma estratégia recomendável. Além disso. a capacidade do investidor de suportar períodos de alta volatilidade. acabam desperdiçando seu tempo e parte expressiva de seus recursos no pagamento de taxas e impostos. paulatinamente. Neste momento. deve-se ter cuidado para não exagerar na dose e cair numa situação na qual torna-se extremamente difícil monitorar adequadamente sua carteira de investimentos. o que tem incentivado os agentes a buscar alternativas mais arriscadas para aplicar seu dinheiro. Resumindo. é sempre mais importante possuir uma opinião própria sobre as tendências do mercado.Renda pré . tudo bem. que apresentam as melhores rentabilidades e garantias. normalmente. RDB. você fica sem rumo. LC. Portanto. proporcionando sempre nas reaplicações e movimentações financeiras a isenção da CPMF e oferecendo liquidez diária. que é a remuneração do administrador do fundo pelo seu desempenho. Enquanto o guia estiver certo. O ato de investir recursos vem se tornando uma tarefa que exige cada vez mais atenção por parte dos investidores.fixada: CDB.Renda pós . não será cobrada taxa de performance. que trata da análise técnico-financeira e decisão entre alternativas de investimentos. Por exemplo. Atualmente. Afinal. BBC. Caso contrário. você ficará como um cego que tem que confiar no seu guia para não errar o caminho.fixada: CDB. NTN. debêntures. o investidor só percebe quando é tarde demais.115 Ter opinião própria: embora seja muito importante ouvir a avaliação de vários especialistas. deve-se prestar muita atenção nessa taxa. No entanto. Este desempenho é avaliado de acordo com algum parâmetro predeterminado no estatuto do fundo. Como alternativas de investimentos tem-se à disposição do investidor uma cesta de ativos composta por instrumentos de Renda Fixa como operações estruturadas de financiamento a termo na BOVESPA. vale lembrar uma máxima do mercado: quando todos estão seguindo um determinado caminho.Operações com Fundo de Investimento de Renda Fixa. Escolher qual fundo investir não é tarefa simples. RDB. LC. baseada na matemática financeira. . As alternativas são inúmeras e as informações nem sempre estão facilmente disponíveis. Caderneta de Poupança. o que. podemos dizer que a engenharia econômica consiste na teoria. a taxa de performance será cobrada sempre que o retorno do fundo em determinado período for maior que o do Ibovespa. retornos esperados elevados podem ser ofuscados por altas taxas de performance. ao escolher um fundo de investimento. essa descoberta é possível somente quando se tem consciência do que se está fazendo. APLICAÇÕES FINANCEIRAS COM RENDA FIXAS: São as seguintes as aplicações financeiras com a renda fixa que temos no mercado: . Por outro lado. 115 . De uma forma geral. Neste ponto. nem mesmo para grandes investidores. Muitos fundos de investimento cobram dos investidores uma taxa de performance. certificados de depósitos bancários (CDB) emitidos por empresas e bancos estrangeiros de primeira linha. quando o guia começar a falhar. há mais de R$ 200 bilhões aplicados nas diversas modalidades de fundos oferecidos pelas instituições administradoras de recursos. tente descobrir se não existe um melhor. Se o fundo não conseguir superar o retorno do Ibovespa. se um fundo de ações tem como meta superar o desempenho do Ibovespa. Debêntures. FAF ENGENHARIA ECONÔMICA: Engenharia econômica é o conjunto de princípios e técnicas necessárias para se tomar decisões sobre aquisições e disponibilidades de bens de capital pelas empresas. Alguns investidores preocupam-se em analisar apenas o desempenho passado do fundo (o que também deve ser feito) e se esquecem de verificar se existe uma taxa de performance e de quanto ela é. LTN . iremos optar pela alternativa mais lucrativa (de maior lucro). Risco do Negócio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ação. A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento.1. o maior lucro decorrente de uma aplicação definida ou mesmo a maior taxa de rentabilidade dos capitais empregados.2. Objetivo : um problema a resolver ou uma decisão a tomar ou uma função a executar. Não é simples a avaliação das vantagens e desvantagens de cada alternativa de investimento. No limite deste raciocínio. iremos optar pela alternativa mais econômica (de menor custo) e. Quanto maior o risco. A TMA é considerada pessoal e intransferível pois a propensão ao risco varia de pessoa para pessoa. fundo de investimento. Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posição no mercado para assumir outra. 1. Análise das diferenças. sempre visando soluções de longo prazo. Todos os métodos e critérios de avaliação de alternativas de investimento baseiam-se no princípio da equivalência. Esta medida e comumente chamada de Taxa mínima de Atratividade. Taxa mínima Atrativa de Retorno de um Investimento. 1. poderemos inclusive adotar como alternativa o "não fazer nada" em oposição a apenas uma alternativa a investir. eliminando os fatores comuns. com isto.4. só existirá uma decisão se existirem alternativas (linhas) de ação a tomar. 2. um fluxo caixa. A comparação das alternativas só poderá ser realizada quando o investidor estabelecer uma medida de equivalência. Estratégia : Avaliação de cada alternativa de investimento. Decisão : Comparação e escolha da melhor alternativa de investimento. Taxa Interna de Retorno (IRR-Internal Rate of Return). ou. caso estejamos analisando alternativas que irão gerar recursos. é necessário que elas sejam tecnicamente viáveis para que o problema seja solucionado efetivamente e não só teoricamente.3. 3. ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. não existe algoritmo ou fórmula matemática para calcular a TMA. determinando vantagens e desvantagens. uma vez que devemos enfocar somente eventos futuros. 1. Assim. Esta taxa é formada a partir de 3 componentes básicas: 1.116 Um estudo técnico-econômico/financeiro completo. Caso estejamos estudando alternativas de custo. Normalmente os métodos existentes de avaliação de alternativas de investimentos analisam e visam uma decisão de optar pela alternativa que apresente o menor custo para atingir a um mesmo objetivo. iremos elaborar. eliminando fatores constantes e tendo como denominador comum o dinheiro. para cada alternativa. etc. OBS : naturalmente. maior a remuneração esperada. 116 . envolve normalmente os seguintes passos : 1. CRITÉRIOS DE DECISÃO: O que caracteriza uma decisão é a existência de mais de uma alternativa de investimento. Linhas de ação : As diversas soluções alternativas tecnicamente possíveis. Exemplo: caderneta de poupança. Custo de Oportunidade: remuneração obtida em alternativas que não as analisadas. Podemos entender que a parcela de recursos disponível para um prazo maior pode ser direcionada para alternativas de investimento com maior risco e conseqüentemente com expectativas de maiores retornos. o ganho proporcionado pelo mercado de ações foi de aproximadamente 40%sobre a poupança. O maior problema para conscientizar as pessoas da necessidade de diversificação em ativos de maior risco está representado no gráfico abaixo. frequentemente denominada de VIDA ÚTIL. naturalmente uma alternativa de investimento de longo prazo. lembramos que na análise econômica-financeira. A importância da diversificação: Freqüentemente nos deparamos com perguntas do tipo: Qual a melhor alternativa de investimento no momento? Qual é o investimento mais rentável? Estas perguntas são tão sem sentido quanto entrar em uma farmácia e solicitar o melhor remédio para curar uma gripe.3% (líquida de IR). o risco proporcionado pela Bovespa foi 15 (quinze) vezes ao de um investimento de renda fixa. patrimônio e fluxo de caixa. se o investidor busca maiores retornos precisa assumir maiores riscos. um modelo da alternativa de investimento em estudo. Então. E recursos disponíveis para um prazo mais curto devem ser destinados para investimentos com menor risco e maior liquidez e conseqüentemente menores rentabilidades. Portanto. que para este período analisado o retorno em ações não compensou o risco proporcionado. Um bom investimento é aquele que a pessoa escolhe. Nos últimos sete anos (junho de 1995-2002). aplicam-se métodos como o Valor Presente Líquido ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um investimento ou empréstimo. Neste caso.117 Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referência. VIDA ECONÔMICA OU VIDA DO PROJETO. partindo de um momento atual (hoje). o referencial mais utilizado para investimentos em renda fixa. como apropriado às suas preferências em termos de risco e taxa de retorno (rentabilidade). O estudo econômico deve cobrir um intervalo de tempo compatível com a duração da proposta de investimento considerada. do indivíduo ou da família. não interessará saber de que maneira as receitas e despesas estarão sendo contabilizadas e sim em quais datas elas estarão efetivamente ocorrendo. ele é portanto.1%. sem oferecer rentabilidades compensadoras. Porém. Com as elevadas taxas de juros vigentes no Brasil. bem como adequando o investimento ao perfil de consumo. Por outro lado. podemos concluir. Em contrapartida. Baseado nesta premissa. o investimento mais adequado é aquele que atende aos seus objetivos financeiros ao longo do tempo e com a melhor relação entre risco e retorno. vem apresentando riscos mais elevados dos que os tradicionais fundos de renda fixa. Caso o resultado seja positivo. enquanto que o Certificado de Depósito Interbancário (CDI). O mercado de ações. FLUXO DE CAIXA (CASH-FLOW): O fluxo de caixa indicará os recebimentos e pagamentos futuros decorrentes de um investimento realizado hoje.0%. o índice da Bolsa de Valores de São Paulo registrou uma rentabilidade acumulada de 167. Este gráfico mostra a rentabilidade mensal do 117 . 160. a poupança no mesmo período apresentou uma rentabilidade de 95. porém. a taxa interna de retorno supera a TMA e o investimento é interessante. Em contrapartida. o investidor deve alocar seus recursos de acordo com suas necessidades. O contrário ocorre caso o resultado seja negativo. por exemplo. Em um fluxo de caixa as datas que aparecem são sempre futuras. fica difícil justificar a diversificação em ativos com maiores riscos em troca de expectativas de maior retorno. A tabela abaixo apresenta uma relação de alguns aspectos que devem ser observados em relação a um medicamento e um determinado investimento. após uma análise cuidadosa das informações disponíveis. As equipes de gestores acompanham e analisam o mercado diariamente em busca de boas oportunidades de investimento. principalmente. conforme a política de cada fundo. o investidor menos experiente. no qual as receitas e as despesas são divididas. A conseqüência imediata é o resgate (ou liquidação) da posição no primeiro retorno negativo apresentado. que prefere deixar sob os cuidados de especialistas a gestão de seus recursos. etc. Dólar e Poupança no período de junho de 1995 a 2002. Historicamente. CDI. o dólar se valorizou em relação ao Real.. buscando maximizar os retornos e diminuir os riscos dos investimentos. Uma pessoa concentra todo o seu dinheiro em poupança. títulos públicos. em janeiro de 1999 veio a surpresa.O QUE É UM FUNDO DE INVESTIMENTO? É uma forma de investimento que reune vários aplicadores. porém não descarta uma boa análise e um entendimento das principais alternativas existentes.118 Ibovespa. O patrimônio é gerido por especialistas .POR QUE INVESTIR EM FUNDOS? Uma das principais razões de se investir em fundos é a comodidade para o investidor. Porém.pessoas que integram o fundo são proprietários de partes da carteira. A diversificação dos investimentos tem por objetivo a redução do risco e a adequação às reais necessidades e/ou objetivos do investidor no curto. o que muitas vezes o investidor não tem tempo nem condições de fazer. a escalada desenfreada e desequilibrada do seu valor em relação ao real nos últimos dois meses. formando uma espécie de condomínio. A escolha mais conservadora seria poupar em dólar para gastos em dólar. A conclusão é que a diversificação dos seus investimentos é muito importante e necessária. O correto seria definir o valor em dólares que gostaria de acumular neste período e programar investimentos periódicos equivalentes em dólar em alguma alternativa de investimento atrelada ao dólar. Em junho de 2002. independente das expectativas de valorização do dólar ou se este está caro ou barato. CDBs. Outro bom exemplo seria a demanda existente atualmente pelo dólar devido. porém sem entender a dinâmica deste mercado. Porém. Em virtude do volume de dinheiro que capta. proporcionais ao capital investido. Em junho de 1995 havia definido como meta de longo prazo (junho de 2002) fazer uma viagem para os Estados Unidos de um mês com sua família. o fundo consegue taxas mais vantajosas em 118 . INFORMAÇÕES PERTINENTES: 01 . compra de imóveis no exterior. como esta pessoa é muito conservadora resolveu concentrar seus investimentos em poupança. médio e longo prazos. o dólar havia acumulado uma valorização próxima a 120% enquanto a poupança estava com 100%. estudo dos filhos no exterior. O dinheiro depositado nos fundos é convertido em cotas.e aplicado em títulos diversos ou em outros fundos. Decorridos três anos fez uma comparação entre a poupança e o dólar e chegou a conclusão de que sua escolha foi correta. Comprar dólares ou investir em papéis atrelados ao dólar é uma alternativa para as pessoas que estejam poupando para realizar um gasto futuro em dólar (viagem.os administradores . 02 . etc) ou que tenham dívidas atreladas em dólar. Vamos utilizar um exemplo para apresentar a importância da diversificação mesmo em momentos de elevada incerteza e volatilidade no mercado. principalmente. observamos que investidores optam em diversificar na Bolsa em momentos de alta. O dinheiro aplicado nos fundos é utilizado para a compra de títulos diversos como por exemplo ações. A cota é atualizada diariamente e o cálculo do saldo é feito multiplicando o número de cotas adquiridas pelo valor da cota daquele dia. Os cotistas . A volatilidade (= risco) apresentada pelo Ibovespa assusta. Existem fundos conservadores e fundos mais agressivos com graus de risco definidos de acordo com seu objetivo. Há fundos bem populares.119 várias operações do que um pequeno e médio investidor individualmente conseguiria. Os fundos são investimentos com alta liquidez. todos os cotistas terão a mesma valorização. se o fundo render 30% no ano. Cada fundo de investimento constitui-se como uma pessoa jurídica própria. 05 . O benchmark muda de acordo com o tipo de fundo.QUEM ADMINISTRA OS FUNDOS? Os administradores de fundos são as instituições financeiras responsáveis legais perante os órgãos normativos e reguladores (Comissão de Valores Mobiliários . Existe também a figura do gestor de fundos que é responsável pela escolha dos papéis. Profissionais especializados acompanham o mercado e procuram definir os melhores momentos de compra e venda e quais ativos comporão a carteira do fundo. As taxas e impostos têm grande importância na rentabilidade do fundo. não se confundindo com a instituição gestora. avaliação dos cenários e montagem das carteiras. 06 . o que permite na grande maioria dos casos saques a qualquer momento sem qualquer tipo de carência. Se um fundo conseguir rentabilidade de 3% em um mês. A taxa de administração é a porcentagem cobrada sobre o valor total da aplicação de cada cotista do fundo independentemente do resultado do mesmo. Será recolhida diariamente uma parcela pelo administrador. independentemente do valor aplicado. é aplicada uma taxa de performance. É a remuneração da instituição administradora pelo serviço de gestão e custódia dos recursos. no caso 10% será cobrada a taxa de performance. O regulamento do fundo deve prever quanto será o percentual cobrado relativo à taxa de administração. que variamde acordo como fundo e coma instituição. sobre o que exceder o seu benchmark (seu parâmetro de comparação). sobre a diferença. No Brasil. vale a pena ficar atento às taxas cobradas. Portanto. que varia de fundo para fundo. além da taxa de administração.CVM e Banco Central) além de determinar a política e o regulamento de cada fundo.00. que aceitam aplicações iniciais a partir de R$ 100. 04 . será 2% fazendo com que o rendimento do fundo de 30% passe para 28% no ano. os fundos cambiais usam como benchmark o dólar e os fundos de renda variável costumam adotar o IBOVESPA. composição da carteira e público-alvo. e o CDI render 20%. Os Fundos de renda fixa normalmente adotam o CDI ou o IGP-M como comparativo. Por exemplo: Um fundo de renda fixa que possui como meta o CDI. O que no caso. que pode variar de um fundo para outro. descontada a taxa de performance. portanto. Sobre a rentabilidade obtida acima destes índices. Os valores exigidos pelas administradoras de recursos de terceiros variam conforme sua política de investimento. 03 .APLICAÇÕES E RESGATES Cada fundo define o valor mínimo para a aplicação inicial e para os movimentos adicionais. Taxa de Performance Muitos fundos cobram uma taxa extra. existem administradores que realizam a gestão de seus fundos e que também terceirizam esta gestão para asset managers independentes.AS TAXAS COBRADAS? Taxa de administração.OS FATORES QUE DETERMINAM A RENTABILIDADE ? A rentabilidade de cada fundo é determinada pela estratégia de investimento adotada pelo administrador que deve respeitar as características definidas no seu estatuto. cobra uma taxa de 20% sobre a rentabilidade que exceder o rendimento do CDI. O que significa que o dinheiro aplicado num fundo está resguardado de qualquer eventual problema financeiro que a administradora ou a gestora venha a ter. Os prazos para movimentação dos 119 . entre outros. o investidor saberá no momento da aplicação. preferem aplicar em cotas de fundos diversos inclusive de outras instituições. entidade superior do sistema financeiro.Fundos de Investimento Financeiro-investem seu patrimônio diretamente em títulos diversos do mercado. Para aplicação.120 fundos devem ser divulgados. CDBs e debêntures.AS CATEGORIAS DOS FUNDOS Os fundos de investimento podem ser classificados em duas grandes categorias: renda fixa e renda variável.Fundos de Aplicação em Cotas . Os FIFs . autoriza a criação e o funcionamento dos fundos e delega à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) ou ao Banco Central (Bacen) a responsabilidade pelo controle e acompanhamento da gestão. uma vez que diferem de acordo com o fundo e com a instituição. Os títulos com juros prefixados têm definido no momento do investimento o percentual que será pago. Isso significa que o investidor não sabe. A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é o órgão normativo do sistema financeiro voltado basicamente para a fiscalização do mercado de ações e de debêntures. no mínimo. Já os FACs . entre outros. Os títulos com juros pósfixados têm sua valorização atrelada a um indicador como. Estes fundos dividem-se em: os FIFs e os FACs. pois eles irão depender da performance do indicador. 08 . Renda Fixa Os fundos de renda fixa devem aplicar no mínimo 51% de seu patrimônio em títulos de renda fixa que pagam juros pré ou pós-fixados. Por exemplo: No caso de um CDB de 60 dias prefixado. Aplicações em papéis de uma única instituição financeira ou coligada não podem representar mais do que 20% dos recursos. portanto. sociedades por ela controladas ou coligadas deve ser igual ou menor a 10% do patrimônio. quanto serão os juros pagos ao final do período. com prazo de duração determinado ou indeterminado. A CVM está para os fundos de renda variável assim como o Bacen está para os de renda fixa. Além disso. Os FACs. o que significa que em vez de aplicar diretamente em ativos. De acordo com o Bacen. que será pago 3% de juros nesse período. 51% dos recursos aplicados em ações de companhias abertas registradas na própria entidade. podem ser constituídas sob a forma de condomínio aberto ou fechado. É importante notar que a data do pedido de resgate (que costuma ser D+1) não necessariamente é igual à data em que o dinheiro estará disponível na conta corrente (que pode ser D+0. A entidade é responsável pela regulação e fiscalização dos fundos de investimento de renda fixa. D+1 ou D+3). 120 .ÓRGÃOS REGULADORES O órgão regulador a que o fundo vai se submeter varia conforme a composição e política de investimento da carteira. em proporções variáveis. o padrão é considerar as cotas de D+0 ou D+1. o DI (depósito interbancário). são fundos de fundos. O Conselho Monetário Nacional (CMN). no momento da aplicação. a cota que valerá será a daquele dia (D+0) ou a do dia útil seguinte (D+1). Todo o patrimônio líquido dos FIFs pode ser alocado em títulos públicos federais.00 horas. Os títulos de renda fixa mais comuns que compõem as carteiras dos fundos são o Certificado de Depósito Bancário (CDB) e os títulos públicos. como LTN e NBC. O Banco Central (Bacen) é o órgão executivo do sistema financeiro. o investimento em ações e cotas de fundos de ações não pode ultrapassar 49% do patrimônio líquido (PL).aplicam seu patrimônio em cotas de diferentes tipos de FIFs. As carteiras reguladas e fiscalizadas pela CVM devem ter. Se for solicitada uma aplicação até o horário permitido do dia que varia das 9. 07 . O percentual da carteira em títulos emitidos por uma mesma pessoa jurídica. por exemplo.00 às 16. como títulos públicos federais. classificação. Fundos Multiportfólio São aqueles que tem sua carteira diversificada entre 121 . informações como a política de investimentos.C (Notas do Tesouro Nacional Cambiais) e export notes. Aplicam em títulos de renda fixa corrigidos pelo dólar. 3. Fundos Cambiais Buscam proteger a moeda nacional contra eventuais desvalorizações.121 09 . É indicado para quem possui dívidas em dólar ou quem acredita na desvalorização da nossa moeda. como swap de taxas. potencial de retorno e metas do investimento. opções e operações no mercado a termo. Pelo menos 80% da sua carteira deve ser aplicada em títulos públicos federais ou ainda títulos de empresas privadas. taxas. ou títulos de empresas privadas que apresentem baixo risco. etc. A rentabilidade varia de acordo com os humores do mercado e a estratégia usada pelo administrador. A classificação adotada pela ANBID dividiu os fundos de renda fixa em 3 grandes grupos: 1. A indexação é feita por meio de derivativos financeiros. sendo indicados para cenários cuja expectativa é de alta da taxa de juros. inclusive. Em função das estratégias arrojadas. Os fundos de renda fixa mais arrojados mesclam em sua composição ativos de renda fixa e de renda variável ou operações com derivativos (mercado futuro). Os fundos referenciados devem ser compostos por no mínimo 95% de ativos de renda fixa que acompanham o desempenho de um único indicador escolhido pelo administrador. A idéia é separar os fundos principalmente de acordo com seu grau de risco e obrigar as instituições administradoras a seguir mais de perto o objetivo de cada fundo. 2. Fundos Genéricos: São fundos que podem apresentar risco moderado ou agressivo. evitando possibilidades de perdas. uma vez que possuem total liberdade na composição da carteira. A Associação Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID) desenvolveu uma classificação para os fundos procurando identificar mais claramente as diferentes famílias de acordo o perfil de risco. buscando evitar que o investidor compre \"gato por lebre\". Fazem parte desta categoria: Fundos Derivativos Aplicam em ativos de renda fixa pré ou pós-fixados e assume posições em derivativos. como o CDI ou o dólar. o fundo busca replicar a performance de determinado indicador. Em virtude do risco existente nestes fundos. perda do patrimônio. incrementando a rentabilidade por meio de contratos no mercado de futuros. os valores das cotas podem sofrer fortes impactos. Fazem parte deste grupo: Fundos DI Estão totalmente atrelados à variação do Certificado de Depósito Interbancário (CDI) no prazo de um dia. podendo aplicar até 49% de seu patrimônio em ações além de aceitar operações de derivativos. Fundos Referenciados: Fundos referenciados são aqueles que adotam uma administração passiva. Tais carteiras não possuem uma estratégia de investimento claramente definida. ou seja. o que dificulta mensurar os riscos envolvidos na aplicação. devem ser destacadas para que o investidor entenda exatamente em que tipo de fundo está aplicando. Instrumentos de derivativos como swap de dólar também são permitidos. Além de acompanhar a variação do dólar. Os fundos derivativos recebem a classificação "FIFs Livres". o capital é rentabilizado com uma taxa de juros. Estes fundos deverão ser compostos com no mínimo 80% de títulos públicos federais. Fazem parte desta categoria: Fundos de Renda Fixa Tradicionais Aplicam em ativos de renda fixa prefixados e pós-fixados. acarretando. que apresentem baixo risco de crédito. como NTN.OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA FIXA Existem diversos tipos de fundos de renda fixa uns mais conservadores com baixo nível de risco e outros mais arrojados. e que não precisam seguir nenhum referencial ou indicador. Neste tipo de fundo é possível diversificar a carteira em títulos prefixados e pós-fixados com diferentes indexadores. Estes fundos não podem possuir uma posição que comprometa seu patrimônio em operações futuras. São fundos que acompanham a taxa de juros. Fundos Não Referenciados: São fundos considerados conservadores e/ou moderados. os riscos 122 . realizadas em pregão ou em sistema eletrônico que atenda as mesmas condições dos sistemas competitivos administrados por bolsas. caracterizado como de renda fixa. títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional ou do BC. certificados ou recibos de depósitos de valores mobiliários. Para isto é necessário ter uma estratégia agressiva na composição da carteira. usando em alguns casos operações no mercado futuro. limitadas a 5% do PL do fundo. operações com derivativos. Saques realizados com prazos inferiores a 30 dias terão incidência do IOF sobre os rendimentos auferidos. possuem alto risco. embora com volatilidade de renda variável. energia. bancos e tecnologia. cotas de FIF. também conhecidos como bradies e até 20% em qualquer título de crédito negociado no mercado internacional. com o limite de concentração máximo de 10% em títulos de um mesmo emitente.122 títulos e operações de renda fixa e aplicações em renda variável. já os ganhos com fundos de renda variável são tributados em 10%.OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA VARIÁVEL Os fundos de renda variável devem ter no mínimo 51% de sua carteira aplicada em títulos de renda variável como ações. podendo atuar também no mercado de derivativos. exclusivamente para fins de hedge. Os títulos são mantidos em custódia no exterior em nome do fundo e pode alternativamente. estão sujeitos a fortes oscilações em sua rentabilidade. É um fundo aberto formado por cotas sem carência para resgate. Na prática. Já os fundos ativos buscam superar a rentabilidade de seu indexador. isolada ou cumulativamente.operações de empréstimos de ações. em conta de depósito no exterior ou no país. ter no máximo. Fundo de Investimento no Exterior .Fundos de Investimento em Títulos e Valores Mobiliários. Deve investir no mínimo 80% da carteira em títulos da dívida externa brasileira. O FITVM pode aplicar seu patrimônio em: ações de emissão de companhias com registro na CVM.Fiex. valores mobiliários cuja distribuição tenha sido objeto de registro na CVM. São conhecidos popularmente como Fundos de Ações e são chamados oficialmente de FITVM . um fundo passivo de Ibovespa vai compor sua carteira com base na carteira do Ibovespa e aguardar os resultados. 12 . Os fundos de renda variável podem ser divididos em três grupos: fundos passivos. Os fundos passivos têm como objetivo seguir um indexador como o Ibovespa ou qualquer outro.ANÁLISE DE DESEMPENHO Transparência É obrigação dos administradores de recursos fornecerem todo o tipo de informação relevante para o cotista sobre a política de investimento do fundos. na forma regulada pela CVM e . envolvendo contratos referenciados em títulos e valores mobiliários. regulados pelo CMN ou pela CVM. 11 .TRIBUTAÇÃO IR Imposto de renda 20% é a alíquota aplicada nos ganhos obtidos com fundos de renda fixa. 10 . 10% do seu patrimônio. títulos de renda fixa de emissão de instituições financeiras. Para a Receita Federal um fundo só pode ser tributado em 10% se possuir no mínimo 67% de seu patrimônio aplicado em títulos de renda variável como ações. possibilidade de altos retornos e também de eventuais perdas. IOF .operações compromissadas de acordo com a regulamentação do CMN. Os fundos setoriais por sua vez possuem como estratégia investir em ações de determinado setor como telecomunicações. Estes fundos portanto. Foi criado como alternativa de investimento em moeda estrangeira. fundos ativos e setoriais. além de também poderem operar no mercado futuro. cotas de FAC e cotas de FIEX.Imposto sobre operações financeiras Apenas os fundos de renda fixa estão sujeitos à cobrança de IOF. em nome do fundo e ainda realizar operações em mercado organizados de derivativos no exterior. Os fundos de ações buscam alcançar rentabilidade anual igual ou maior que o IBOVESPA. durante o período de permanência do investidor no fundo ele deve ser informado sobre todas as mudanças importantes.56% enquanto o CDI teve retorno de 25. a volatilidade das cotas e os índices de risco do fundo é fundamental para a escolha consciente do investidor. Para os fundos de renda variável há um limite estabelecido pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários) de 100% de alavancagem sobre o patrimônio. Alavancagem Um conceito importante a ser explorado é o de Alavancagem. Por exemplo. Já os fundos de Renda Variável possuem como principal benchmark o Índice Bovespa. Já em 1999. A utilização do correio eletrônico (e-mail) como meio de comunicação entre o administrador de fundos e os cotistas é uma das principais inovações nas regras dos fundos.61%. Há gestores que alavancam mais de três vezes o patrimônio do fundo. é um indicador que permite avaliar a relação entre o retorno e o risco dos fundos. Já os fundos mais conservadores procuram garantir mais segurança aos seus investidores e portanto rentabilidades menores. criado por William Sharpe. Os fundos de Renda Fixa costumam ter como ponto de referência o CDI ( Certificado de Depósito Interbancário ). fundos que investem mais do que seu patrimônio no mercado futuro e que podem ter alta rentabilidade em certos períodos.16%. com um comportamento mais previsível. Volatilidade A volatilidade vem a ser a dispersão positiva ou negativa em relação à média das rentabilidades diárias. A meta é sempre obter resultados iguais ou superiores à taxa do CDI. em suma a saúde financeira da instituição. Análise de Risco Antes de investir em um fundo é importante avaliar! Os riscos envolvidos na aplicação. Mais especificamente seria a média dos desvios padrões . O índice de Sharpe é definido pela seguinte equação: 123 . é importante sempre ler no regulamento quanto é este limite para se conhecer o campo de atuação do gestor. Por isso.26% . Risco e retorno Retorno e risco são duas variáveis que andam juntas no mundo dos investimentos. Porém. enquanto o CDI rendeu 28. se um CDB compuser a carteira do fundo.123 envolvidos e os principais direitos e responsabilidades dos investidores e dos gestores. Benchmark é um indicador que dá a referência de performance que cada fundo busca acompanhar. Ele deve ser usado para comparar fundos de uma mesma categoria. por exemplo o Fundo XYZ rendeu apenas 22. Por exemplo. trazem consigo um alto risco e a possibilidade de rendimentos negativos durante algum período. O prospecto e o regulamento do Fundo são os instrumentos básicos de informação no momento inicial do investimento. O regulamento de cada fundo preceitua quanto é o limite de alavancagem de cada fundo. é fato relevante saber se o Banco emissor está pagando suas contas. O Fundo não atingiu seu objetivo pois rendeu na verdade apenas 89% comparada à taxa do CDI. Risco de Crédito É a avaliação da capacidade do emissor de cada papel em honrar a obrigação assumida no título. seja na equipe de gestores ou no estatuto do fundo. Índice de Sharpe: O índice de Sharpe. Portanto se o objetivo do fundo era render 110% do CDI. Conhecer o tipo de investimento. sua performance não surpreende o investidor. como mostra o exemplo a seguir: O Fundo XYZ obteve em 1998 rentabilidade igual a 36. ele superou seus objetivos e rendeu na verdade 126% em relação a taxa do CDI. adimplento no mercado. A alavancagem ocorre quando o gestor assume obrigações maiores do que o patrimônio do fundo caso as operações previstas dêem errado. dependendo do perfil e composição do fundo. o agente custodiante (instituição que faz a custódia dos títulos do fundo) bem como a empresa que faz auditoria dos fundos. portanto. Outros aspectos que devem ser analisados pelo investidor são: a instituição que faz a gestão e a administração do fundo. Um investimento com alta volatilidade deve ser considerado como de maior risco. Quanto maior a possibilidade de retorno maiores os riscos envolvidos. Já os investimentos com baixa volatilidade possuem uma performance mais estável e. com este rendimento ele garante uma rentabilidade que cobrirá os 2% restante do patrimônio do fundo. Porém. Por esta razão esta razão as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura técnica\" (registro na CVM e emissão de ações que são compradas pelo fundos). O Retorno do Fundo menos o Retorno Livre de risco é definido como prêmio que o investidor tem pelo risco que se dispôs a assumir. Esses fundos não podem investir em empresas de capital fechado. Os objetivos dos fundos private equity são capitalizar a empresa. 13 . o investidor não perde seu capital como aconteceria se ele tivesse aplicado num fundo de ações. Se o mercado de renda variável alcançar bom desempenho este fundo renderá mais do que os fundos que só investem em renda fixa. Valor (milhares de reais) Período (anos) . buscando maior rentabilidade. haja perda total nos investimentos de renda variável ele tem garantido os 100% do patrimônio do fundo.OUTROS FUNDOS 1. porém. a evolução do valor das cotas do fundo é um bom parâmetro para se tomar como base na escolha de um fundo de investimento.Retorno Livre de Risco) IS = Desvio Padrão do Retorno do Fundo. Fundos Off Shore: São carteiras que aplicam recursos disponíveis no exterior em ativos brasileiros e que têm a sua sede formalmente localizada no exterior.124 (Retorno Fundo . FLUXO DE CAIXA A tabela abaixo apresenta o fluxo de caixa de um certo projeto. definir uma estratégia de crescimento. Na pior das hipóteses este fundo não perde. será maior o Sharpe. Por exemplo: Um fundo investe 98% de seu patrimônio em títulos de renda fixa prefixado. ele terá garantido o capital inicial investido. é importante saber se a política de gestão praticada. Quanto maior este prêmio. Caso o mercado de renda variável não apresente bons resultados. buscando uma rentabilidade maior do que a dos demais fundos de renda fixa. o gestor e os procedimentos de análises atuais são os mesmos que garantiram aquela rentabilidade passada. maior o Sharpe. Os outros 2% o administrador investe em títulos de renda variável ou no mercado futuro. valorizar as ações e vender com lucro esta participação. 3. Caso. Investe uma pequena parcela do patrimônio em renda variável. 2. 124 . Fundo Capital Garantido tem como meta proteger o capital principal investido.50 0 35 1 22 2 São entradas e saídas financeiras que representam as movimentações de capitais em um projeto ou investimento. sem colocar em risco o valor principal. quanto menor o desvio padrão. Fundos Private Equity: São fundos fechados que compram participações minoritárias em empresas privadas. Histórico do Fundo e do Gestor Embora rentabilidade passada não seja garantia de rentabilidade futura. O horizonte da aplicação varia de três a oito anos. 500 .500) 3 R$ 40.000 26.000) R$ 26.000 (R$ 14.67.000 29.000 (R$ 10.000) R$ 29.485 . o capital de amanhã não tem o mesmo poder de compra de hoje.410 15. Lembrando que. se queremos considerar a perda de valor do dinheiro no tempo.437 Payback Acumulado . Um investimento significa uma saída imediata de dinheiro. Utilizemos o modelo: Anos Receita Liquida Custo e despesas Fluxo de CX Payback 0 1 R$ 40. PAYBACK DESCONTADO Embora o exemplo descrito acima seja largamente utilizado. utilizaremos a fórmula de juros compostos ( FV = PV . ( 1 + i )n.075 14.500) 2 R$ 40.500 5 R$ 40.000 R$ 19. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL. pode-se afirmar com certeza de que ele é um tanto simplificado.000 28. O Pay Back calcula quanto tempo isso irá demorar.000) R$ (67.087 21. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa saída.1. Este método visa calcular o nº de períodos ou quanto tempo o investidor irá precisar para recuperar o investimento realizado.000 R$ (8. Outro fato a ser levado em conta é que nem sempre os fluxos esperados são constantes.000) R$ 27. ANO 0 1 2 3 4 5 FLUXO CX 0 30. Agora analisando pela ótica do Payback Descontado vamos ver os reflexos no valor presente considerando os respectivos prazos que se seguem e uma taxa de juros anual de 15%.000 R$ (37.19.500) R$ (67.500 4 R$ 40.000 (R$ 13.000 (R$ 11. então o payback se dá em aproximadamente 3 anos. Para isso.500) R$ 30.125 PAYBACK O Pay Back é uma das técnicas de análise de investimento mais comuns que existem.000 R$ 46.41.000 FLX CX DESC 0 26.000) R$ 28. é que ele não levou em consideração a taxa de juros (pois era o Payback Simples). O principal problema do Pay Back da forma como foi descrito acima.500 Se fica positivo no ano 3.928 18.413 . Sua principal vantagem em relação ao VPL consiste em que a regra do Pay Back leva em conta o tempo do investimento e conseqüentemente é uma metodologia mais apropriada para ambientes com risco elevado.362 125 .000 27.000 R$ 72.000 (R$ 12. Como os fluxos são mensais. O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o investimento inicial do valor presente das entradas de caixa. a cada mês as parcelas vão perdendo valor. Desta forma.437.437) / 12) = 3 + (0.07 x 12) = 3 + 0. e comparar este resultado com o valor investido.075/15.00 E como encontrar a data do payback descontado: é igual ao último ano em que o saldo descontado é negativo + ((o último saldo de caixa descontado negativo / pelo próximo fluxo de caixa descontado) / 12) . 126 .000 = VP x (1 + 0.00 4º Período: n = 4 => VP = 15.Io Embora o cálculo seja bem direto. os valores investidos inicialmente foram investidos com valores correntes. obtida subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa descontada a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. e não nos valores de argumentos. o primeiro valor deverá ser incluído ao resultado VPL. precisamos descontar cada fluxo de caixa que ocorrerá para saber o quanto ele vale. descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. => R: 3 ANOS E 1 MES VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) O Valor Presente Líquido (VPL) é utilizado para calcular atratividade de investimentos. VPL = VP FL CX . O VPL É uma técnica sofisticada de análise de orçamentos de capital. 3 + ((1.84 mês ou aproximadamente 1 mês.928.00 2º Período: n = 2 => VP = 21.00 3º Período: n = 3 => VP = 18..126 Para o Fluxo de Caixa descontado.15) 1 VP = 26. hoje.. Se o seu primeiro fluxo de caixa ocorrer no início do primeiro período. temos: 1º Período: VF= VP x (1 + i )n 30.410. Contudo.087. precisamos observar uma coisa importante. O investimento de VPL começa um período antes da data do fluxo de caixa de valor 1 e termina com o último fluxo de caixa na lista. O cálculo de VPL baseia-se em fluxos e caixa futuros. 127 ANO 0 1 2 3 4 5 FLUXO CX 0 30.19. ou pelo saldo residual ao final do período de análise. 127 .289 O VPL pode ser determinado. o melhor será aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno Matematicamente.410 15. Ela retorna um percentual.67. a TIR não retorna um valor monetário.362 27.075 14. em inglês IRR (Internal Rate of Return).928 18. • Igual à Taxa Mínima de Atratividade: o investimento está economicamente numa situação de indiferença.289. ou com a HP 12 C: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f NPV => VPL = R$ 27. porém.437 12.000 26. é outra medida de investimento.500 . que no caso analisado é aproximadamente R$ 27. a Taxa Interna de Retorno é a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das saídas de caixa do projeto de investimento.000 29. • Entre vários investimentos.289. O percentual retornado pela TIR é a taxa de juros que zero o VPL.00.000 28. diferentemente do VPL.51 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) A Taxa Interna de Retorno (TIR).000 FLX CX DESC 0 26.000 27.087 21.927 Payback Acumulado .413 . • Menor do que a Taxa Mínima de Atratividade: o investimento não é economicamente atrativo pois seu retorno é superado pelo retorno de um investimento com o mínimo de retorno.485 . A TIR é calculada em cima do investimento e fluxos de caixa: A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser: Maior do que a Taxa Mínima de Atratividade: significa que o investimento é economicamente atrativo.41.1. 00 no segundo ano. terá um incremento de fluxo de caixa de R$ 85.00 no quinto ano. para ter uma real noção do retorno obtido. a empresa decidiu que: I. desejam receber um retorno de 12.000.000. determine a TIR do investimento.5 anos pelo payback descontado.00 no terceiro ano. e mais fácil.000. o retorno é o esperado pelos sócios? Justifique. o ideal de retorno de investimento deverá ser em 3. Atividade “Exercícios de Matemática Financeira”. a TIR de 33.62% Nesse caso.00 no primeiro ano. determine o VPL do investimento. consideraria outra base de análise do investimento? Justifique. considerada a TMA. referente ao valor de aquisição dividido por 10 (anos). está analisando a proposta de compra de um equipamento de corte e dobra de chapas de aço cujo preço é de R$ 226. e portanto o investimento é economicamente atrativo. R$ 126. é com a HP 12 C.000.000.00 no quarto ano e R$ 138. Atividade: “Análises de Investimento”. R$ 102. II.00. Com base nessas informações: a) b) c) d) e) determine o payback descontado do investimento (em anos e meses).62% é superior à taxa de juros. Os sócios da Metal Pesado Ltda. EXERCICIO DE FIXAÇÃO A empresa Metal Pesado Ltda. Para os mesmos. III. EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES 128 . R$ 114. de 15%.000.5% nesse investimento. para que possa oferecer esse tipo de serviço a seus clientes. Porém. se fosse você o(a) investidor(a). A empresa prevê que.128 Outra forma. Deveria ser descontado desse fluxo de caixa o valor da depreciação anual do equipamento. E o procedimento é semelhante ao do cálculo do VPL: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f IRR => TIR = 33. ao oferecer os serviços do equipamento.