Análisis Financieros

Tipos de Análisis FinancierosC.P.C. MANUEL ESPINOZA ALTAMIRANO 2010 Existen diferentes tipos de análisis financieros que nos permiten determinar el nivel de desempeño o rendimiento de la situación económica y financiera de la empresa. CLUB DE FINANZAS UNSMS [email protected] Clubdefinanzas.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 ANALISIS FINANCIEROS Existen diferentes tipos de análisis financieros que nos permiten determinar el nivel de desempeño o rendimiento de la situación económica y financiera de la empresa. Tipos de Análisis Financieros Existen varias maneras de clasificar los tipos de análisis fi nanciero. Veamos algunas: a) Por el momento en que se realiza.- Puede ser: - Exante: Si estamos analizando estadas financieros proyectados. Expost Si estamos analizando estados financieros históricos, de hechos que ya ocurrieron. b) Por La persona que la realiza.Puede ser: Interno. Si lo realiza alguien que trabaja en 1a empresa cuyos estados financieros son materia de estudio. Externo. Si lo realiza una persona externa a la organización (un inversionista, un proveedor. etc.). Herram ientas Financieros Para analizar estados financieros existen básicam ente cuatro herram ientas, a saber: las variaciones, tendencias, porcentaj es y ratios. tal, Los dos primeros forman parte del llamado “análisis horizon mientras que los dos últimos lo son del “análisis vertical”. 1. Análisis horizontal 2 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com para el Análisis de Estados Tipos de Análisis Financieros 201 0 Es l lamado a sí po rque permi te com parar p artid as d e estad os financieros d e va rios periodos. Esto no s dirá si la gest ión de un periodo ha sido m ejor o p eor qu e la d e otro. _. El análisi s hori zontal pu ede darse a tr avés de del análisis de variacion es y el análisis de tendencias. Consist e e l análisis hori zontal en: a) Elegir un p eriodo b ase. Este rísticas o n1alas. o o b) La dur ación d el periodo qu e se elij a debe utilizarse Los p eriodos d eben ser iguales. Rea liza r lo s cálculo s matemáticos (ya sea hallar ' la la consiste ntemente. Debe ser un p eriodo normal , es d ecir, un p eriodo debe tener algunas car acte- en el cual l as operacion es n o fueron ni muy bu enas ni muy di ferencia para determin ar l as va riacio nes o ap licar regla de tres par a dete rmin ar l as te ndenc ias ). c) Comp arar l as ma gni tud es. d) Anali zar, int erpr etar y tom ar un a decisió n u tiliza ndo l as otra s h errami entas . • An álisis de v ariacione s a var iaci ón o cambio Consist e e n d eterminar cual ha sido l del monto d e una p artid a de un peri odo a o tro. • An álisis de las tendencias Con siste e n d eterminar en qu e porcent aje se dio e l cambio con respecto a l p eriodo base. 3 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 2. Análisis vertical Llamado así porque compara dos o mas partidas de un periodo. El resultado obt enido s e comparara ya s equivalent e en otro p eriodo pasado mism o ea co n s u o contr a el equival ent e d e a fi nan ciera ctividad d e sus otra empr esa 0 con el prom edio de la industria. Permite obten er una visión general de la estructur de la empresa (Balance General) y de 1a produ operaciones (Est ado de Gananc ias y P érdidas ). • Consiste An álisis de los porcentajes é porcent aje repr esenta la par tida en determinar qu con resp ecto a un total . Est e total podrá s er: a) En ca so que se d esee d ete rmin ar que porcentaj e repres ent a una p artid a del A ctivo , el 100 % será el Tot al Act ivo . b) En caso que partida se desee sab er qu é porcent aje repr esenta una Patrimonio, el 100 % se rá e l T otal del Pa sivo y Pasivo más P atrimonio, o lo que e s lo mi smo el Ac tivo Tot al (por prin cipio contabl e de p artida dobl e). c) En caso que se desee sab er qu e po rcentaje representa un a partida del Est ado de R es ultado s, el 10 0% serán l as Ve nta s Netas Tota les. N6t ese que se refiere a las Ve ntas Net as, e s dec ir, las Ve ntas deducidas los d escuentos, bonifi cacio nes . Para determinar los porcent porc entaje representa la p 4 ajes se deberá determin ar que al artida con respecto al tot CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 utili zando la regla de tres simple. Por ejemplo, si se desea determinar qué comerci ales de respuesta será • porce ntaje representa las Cuentas por cobrar 1,50 0, siendo el Activo Total de 5%. . An álisis de Ratios , razones, divisiones que comparan dos : Índices de 30,000, la Los ratios son índices partida s de 10s estados financieros. Según la CONASEV los ratios se dividen en Liq uidez, Índices de Gestión de Rentabilidad. TIPOS DE RATIOS A conti nuación presentamos una clasif financ ieros y bursátiles . RATIOS FINANCIEROS • Ratios de Liquidez gaciones icación de los ratios en , Índices de Solvencia e Índices Los ratios de liquidez miden de manera aproxin1ada la capaci dad g lobal de la empresa para hacer frente a sus obli de corto plazo . o Liquidez General El rat io pa ra la Liq uidez General es: Activo Corr iente Pasivo Corr ien te \ Este ratio de termina de maner 5 a gen eral l a liquidez, CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 la c apacida d d e la em pr esa de ir afronta ndo de manera o rdenada s us deudas en el corto plazo). o Prueba Acida Es u na me dida m ás dire cta de la liquidez, pues a es decir, G astos Pag ados por Ade lan tados y l Ac tiv o Corr iente le resta las partid as menos líq uidas , Exist encias . La form ula es : Acti vo co rr iente Exist enc ias Pa sivo Corriente o Liquidez Absol uta partid as más liquidas de l da u na idea del t iempo Este r atio relaciona las Car gas dif er idas - Ac tivo Co rriente (Caja Ba ncos y V al ores Negocia bl es) y e l Pasivo Corrient e. Nos más l iquid as. La fórmula es : Caja Bancos + Valores qu e podr á o perar l a empr esa c on sus invers ione s Negociables Pasivo Corriente • Ratios de solvencia Los rat ios de sol ven cia no s per miten d etermin ar la capacidad de ende ud am iento qu e tiene una empr esa. o Endeudamiento del Activo Total Este r atio nos d a una id ea de qu e por cent aje de l as inver siones totale s ha sido fin anciado p or d eud as a 6 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 tercer os . La fórmula es: Pasi vo Total Activo Total Mie ntr as ma yor finan ciamiento financiera . o Endeudamiento Patrimonial Este ratio -al igual que el anteri or- n os da un a idea d e ero d esde otr a al y e l qué porcentaje de las inversiones totales ha sido finan cia do por deudas a terceros, p Patrim onio Total . La fórmula es: Pasivo Total Patrimonio I o Endeudamiento Patrimonial a Largo Plazo Muestra el respaldo p atrimoni al que tien en las deu das a largo plazo de la empresa. La f6rmula es: Pasivo no Corriente Patrimonio A mayor coci ente tenga este ratio , mayor s erá el apalancamiento finan ciero y dará ci erta idea de cuánt o la e mpresa esta financi ando a largo pla zo. 7 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com persp ecti va. El índice relaciona el Pasivo Tot sea este rat io, mayo r s erá e l de ter ceros, lo qu e ref leja un m ayo r y una men or auto no mía apa lancam iento fina nciero Tipos de Análisis Financieros 201 0 o Largo Pl azo Este ratio mu estra que tanto d e las inv ersiones a largo plazo en bienes de ca pit al está siendo financiado con d eudas a largo plazo . o Cobertura de Gastos Financieros La fórmula es: Impuestos Gastos Financieros Este ratio indica el número de v mide eces que la Utilidad ancieros y ero. Así , si Utilidad antes de Intereses e Endeudami ento de A cti vo Fijo N eto a Operativa representa de los Gastos Fin en cierta m edida el riesgo financi tenemos una empresa que en el 98 tuvo un ratio de este ratio es 10 veces, esto ro de la empresa se ha ada pu es aquí los gastos 15 vec es y en el 99 increm ent ado. indicara que el riesgo financie Dec imos que s6lo de manera aproxim se está considerando únicamente de la cuota financieros y no la porción más importante del pago capital . Además , que es la amortizaci6n utilidad n o implica liquid ez. o Pasivo La fórm ula es : Cobertura total del Utilidad antes de Intereses e Im puestos 8 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Principal Deuda Este ratio subsana las debilidades del ratio anterior. + Intereses de la • Ratios de Utilidad Est os ratios de miden l a maner a utilidad g enerada e n l a comp arativa, es deci r, empre sa relaciona una p artida (por eje mplo, utilidad brut a) con las Ve ntas Netas de la e mp resa . o Ma rgen Bruto Este ratio indi ca el po rcentaje d e utilidad bru ta que se obtiene de las ventas netas realizadas. La f órmula es: Utilidad Bruta Ventas Netas A mayor r esu ltado de esta divis i6n m ayor s erá la utilidad obtenida por vendi do. la e mpresa por c ada sol • Ratios de Rentabilidad Miden l a e ficiencia d e las in versiones realizadas po r la em pr esa. 9 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 o Inversiones Indi ca los ingresos por acuerdo emp resa . o De Rentabilidad de las Ventas Netas acuerdo c on e l esque ma present ado de eva luaci 6n de la S ituaci6n d e la e mpr esa este má s bien s erás un ratio de Uti lidad . Est e ratio refleja e l p orcenta je q ue se obtiene util idad con respecto a las ventas realizadas. de a ventas que s e gen eran de real izadas por la las in versi one s Rotación de Activos o Rotación de Utilidad Neta Ventas Netas A mayor cociente resultante de este ratio la situación de utilidad de la empresa será mejor, debido a que los costos y gastos han tenido una menor incidencia en la empresa. o Rentabilidad Neta de las Inversiones Este índice también denominado ROA (Retum on Assets, o “rentabilidad de las inversiones”) muestra la calidad de las inversiones que ha realizado la empresa. Es decir, si las inversiones han sido eficaces entonces este ratio será alto, caso contrario, será bajo. La formula es: 10 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Utilidad Neta Activo Total o Rentabilidad Neta del Patrimonio Este ratio refleja aproximadamente la rentabilidad que han tenido las inversiones realizadas por los accionistas. dado que Decimos en el aproximadamente, nador se pues ubica el denomi patrimonio, este contiene no solo el monto aportado por los accionistas sino también las utilidades que ha ido generando la empresa y que se han ido reinvirtiendo y las que posible se reinvertirán (resultado del ejercicio). La formula es: Utilidad Neta Patrimonio Aproximadamente, a mayores cocientes resultantes de esta división mayores serán las rentabilidades que han obteni realizadas. o Rentabilidad Neta del Capital La formula es: Utilidad Neta Capital Social Este ratio denominado ROE (Retum on Equity) mide 11 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com do los inversionistas versiones en el periodo de estudio por sus in Tipos de Análisis Financieros 201 0 de manera aproximada la Utilidad por Acción que ha tenido la empresa. Decimos que de manera aproximada pues será exacta solamente en caso que el valor nominal por acci6n sea de S/. 1. Cabe resaltar que si la empresa tuviera Capital Adicional (en el Patrimonio) se debería considerar la siguiente fórmula para determinar el ROE: Utilidad Neta Capital Social + Capital Adicional Ratios de Gestión  Estos índices miden la gesti6n, el desempeño que ha tenido la empresa en el periodo de análisis de Estados Financieros. Mi den el grado de liquidez y eficiencia de los activos que la em presa utiliza para incrementar sus ingresos y utilidad, tales como existencias, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. Los ratios de gesti6n permiten evaluar los efectos de las de cisiones financieras de la empresa. o Rotación de Cuentas por Cobrar (días) - Este ratio determina el número de días que demora en cobrar la empresa las ventas realizadas a crédito. La formula es: Cuentas por cobrar comerciales x 360 Ventas Netas Este ratio mide la gesti6n del área de cobranzas de la em presa y se debe evaluar de la siguiente 12 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 manera: mientras menos días se demore la empresa en cobrar las ventas a crédito, mejor gestión habrá en el área de cobranzas. Hay que considerar, sin embargo, un aspecto muy importante: la empresa puede flexibilizar su política de cobranzas dando un plazo mayor para el pago por parte del cliente a fin de incrementar las ventas de la empresa. [por tanto. Si este ratio se incrementa (en un nivel con el relativamente objetivo de razonable) puede ser incrementar las ventas y con ello la rentabilidad, pero siempre sin perder de vista la cobranza. o Rotación de Cuentas por Cobrar (veces) Este ratio determina el número de veces en el periodo -generalmente al ano-- que cobra la empresa las ventas realizadas a crédito. La formula es: Ventas Netas Cuentas por cobrar comerciales Mientras mas veces al ano cobre la empresa, mejor gestión de cobranzas tendrá. o Rotación de Inventarios Este ratio determina el número de días que demora la empresa en vender la mercadería que tiene en almacén. La formula es: Inventario promedio x 360 Costo de Ventas 13 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio mide la gesti6n del área de ventas de la empresa y se debe evaluar de la siguiente manera: mientras menos días se demore la empresa en vender las existencias que tiene en almacén, mejor gestión habrá en el área de ventas. o Rotación de Existencias (veces) Este ratio determina el número de veces en el periodo (generalmente al año) que la empresa repone sus existencias. vendiendo más. La formula es: Costo de Ventas Existencias promedio Mientras mas veces al ano renueve su stock la empresa, mejor gestión del área de ventas tendrá. o Rotación de Cuentas por Pagar Este ratio determina el número de días que demora la empresa en pagar las compras que ha realizado. La fórmula es: Cuentas por pagar a Proveedores x 360 Compras a crédito o Rotación de pagos (veces) Este ratio determina el número de veces en el periodo (generalmente al año) que la empresa 14 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Es decir, mientras más veces renueve su stock la empresa, mejor será pues estará Tipos de Análisis Financieros 201 0 paga sus deudas a los proveedores, mientras menos veces pague la empresa sus obligaciones a los proveedores, mejor será pues podrá invertir esos fondos lo que le permitirá a la empresa maximizar la rentabilidad. La fórmula es: Compras a crédito Cuentas por pagar a Proveedores Por ejemplo, si la empresa demora 45 días en pagar sus obligaciones a crédito, entonces tendrá una rotaci6n de pagos de 8 veces al año. Indicadores financieros para Bancos y otras instituciones financieras Revisamos a continuaci6n algunos ratios de empresas de otros sectores especiales: Bancos y Financieras Además de utilizar algunos de los ratios ya mostrados anteriormente, las instituciones financieras por su naturaleza misma utilizan los índices que mostramos a continuación. o Liquidez. Liquidez Colocaciones Depósitos 15 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com = Fondos disponibles + Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio relaciona las partidas más liquidas que tiene una instituci6n financiera, reflejando así su situaci6n de liquidez. Este ratio si es mayor a 1, nos dice que la empresa aparentemente no tendrá problemas de liquidez en el corto plazo. Sin embargo, como en el caso de cualquier empresa, el tesorero deberá proyectar flujos de caja a fin de evitarse cualquier complicación. o Gestión Rotación Financieros Activo Total Este ratio muestra la eficiencia de las inversiones, en el sentido de que a mayores ingresos hayan generado las inversiones realizadas, mayores ingresos financieros tendrán. Compañías de Seguros Las compañías de seguros además de utilizar algunos de los ratios ya mostrados anteriormente utilizan 10s indices que mostramos a. continuaci6n por su naturaleza misma. o Gestión Rotación del Activo=Ingresos Técnicos + Ingresos por Naturaleza Activo Total . del Activo = Ingresos 16 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Este ratio muestra la eficiencia de las inversiones, en el sentido de que a mayores ingresos generados por las inversiones realizadas, mayores ingresos técnicos y por naturaleza tendrán. RATIOS BUSRSÁTILES Son aquellos que sirven de herramienta al inversionista o accionista interesado en decidir si invierte o no en una empresa. Estos ratios se complementan con los ratios financieros en cuanto dan información referida básicamente al comportamiento de la acción en el Mercado Bursátil. o earning rate) Este ratio también denominado «Precio Múltiple» relaciona el precio de la acción en la Bolsa de Valores con la Utilidad Neta por acción. Ratio PER = Precio por acción Utilidad Neta por acción Mide la tasa de rendimiento que los inversionistas esperan recibir por su inversión y refleja el crecimiento de las ganancias y el nivel de riesgo de la acción. . o Ratio Valor Contable Este ratio también conocido como Valor Neto de los Activos (dado que se le deduce e1 total pasivo), y mide el valor según libros, según la 17 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Ratio Precio-Utilidad (PER Price Tipos de Análisis Financieros 201 0 contabilidad de las acciones de 1a empresa. Ratio Valor Contable = Neto # circulación Indica al inversionista cuanto recibiría en caso se liquidarse la en1presa. Una manera de de interpretar acción que este ratio en es el comparándolo con el Valor Nominal de la acci6n (Monto cada figura documento). Así, si el valor nominal es 1 y el valor contable es 1.5, el ratio indica que la empresa obtuvo utilidades desde el momento en que se emitieron por primera vez acciones en la empresa que permitieron que el patrimonio se incremente y con ello el valor contable de la acción. o Ratio Precio-Valor Contable (P/VC) Este ratio se da en función al precio de mercado y al precio en libros de la acción de la empresa. Ratio Precio-Valor Contable = la acción Valor contable de la acción Indica de manera aproximada que tan Precio de de acciones en Patrimonio «adelantado» o «atrasado» esté el precio de la acción en el mercado en función a su valor en 18 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 libros. o Capitalizaci6n Bursátil Este índice nos da una idea del valor total de las acciones de la empresa según el mercado. La capitalización bursátil se obtiene de la siguiente formula: Precio mercado X mercado X # Acc. Acc. de Inversión Comunes o Índice de Lucratividad Este índice permite conocer la rentabilidad de un valor con respecto a una fecha. Por ejemplo, si el índice de lucratividad de una empresa minera ha sido de 29%, esto significa que si se hubiera invertido S/.10,000 el 30.12.98 en esa empresa minera, se habría logrado ingresos brutos por S/.12,900. o Frecuencia de Negociación Es un indicador que muestra la liquidez de una acción, es decir, mide la capacidad de ser negociada en el momento deseado por el inversionista. Este índice se halla en función al número de sesiones de Rueda en que se negoció un valor a una fecha determinada en un periodo de 60 sesiones de Rueda. de inversión Acc.comunes # de Acciones + Precio 19 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Frecuencia de Negociaci6n= negoció 60 días Por tanto, si un valor tiene una frecuencia de negociación de 50%, esto significa que el valor se negoció sólo en 30 de las últimas 60 Ruedas. o Coeficiente de Rotación Este ratio mide la actividad bursátil de una acci6n. Su fórmula es: # de acciones compra-venta en el ano X 100 # de acciones en circulación o Precio ex derecho Este ratio permite ajustar los precios luego de haberse producido un reparto de dividendos (ya sea en efectivo o en acciones). Este ratio también es denominado Corrector de Precio. En el caso de dividendos en efectivo: Precio ex derecho = Cotizaci6n - Dividendo por acci6n En el caso de entrega de acciones liberadas (entrega de mas acciones a los accionistas de manera proporcional a la cantidad de acciones) la f6rmula es: Precio ex derecho = 20 Cotización Nº de días en que se CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 1+ liberadas En el caso en que se entreguen tanto acciones liberadas como dividendos en efectivo tenemos: Precia ex derecho = dividendo 1 + % de acciones liberadas o (IGBVL) Este índice permite medir la rentabilidad que obtuvieron los valores incluidos en el índice durante un periodo de tiempo. Se determina sobre la base de una cartera compuesta por las 35 acciones mas representativas del mercado, las mismas que fueron seleccionadas sobre la base de dos criterios: a) b) Presencia. Es decir, mayor frecuencia de Volumen. En otras palabras, alto monto negociaci6n y número de operaciones realizadas. negociado. El IGBVL toma como base e130 de Diciembre 1991, por lo que a esa fecha se considera el IGBVL como el 100%. Por tanto, si se quisiera interpretar el IGBVL del 7.10.99 que fue de 1,860.48 puntos, esto significa que si se hubiera invertido en los valores que conforman el índice el 30.12.91, se 21 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Índice General Bolsa de Valores de Lima Cotizaci6n - % de % de acciones Tipos de Análisis Financieros 201 0 habría obtenido aproximadamente una rentabilidad de 1,760.48% al 07.10.99. Decimos aproximadamente porque la Bolsa de Valores periódicamente cambia los valores que conforman el índice. o Lima (ISBVL) Este índice esta conformado por una cartera de las 15 acciones mas representativas, también llamadas «acciones lideres», «acciones de primera pizarra», o blue chips (acciones de alta frecuencia de negociación, número alto de operaciones y alto volumen de negociación). El ISBVL al 07.10.99 fue de 2,765.09, lo que significa que si se hubiera invertido e1 30.12. 91 en las acciones que conforman el índice se' habría obtenido una rentabilidad de 2,665.09%. Índice Selectivo Bolsa de Valores de ANÁLISIS FUNDAMENTAL Y ANALISIS TECNICO Para realizar un análisis completo este se deberá complementar con un Análisis Fundamental y un Análisis Técnico de la compañía y el medio ambiente en donde se ubica. En el Análisis Fundamental se evalúan básicamente cuatro factores: a) b) La estabilidad política; La ventaja comparativa macroeconómica del sector 22 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 industrial de la compañía; c) La ventaja competitiva microeconómica de la propia compañía etc.); y d) El análisis bursátil, donde propiamente se evalúan los ratios. Por su parte, en el Análisis Técnico se aplicarán una serie de instrumentos contraria, la como la teoría de la opinión Teoría Dow y el sistema Precio(cuestiones relacionadas con la demanda, participación de mercado, gerencia, Volumen transado. OTROS ENFOQUES DE ANILISIS DE ESTADOS FINANCIEROS A TRAVES DE RATIOS Enfoque de Dupont (capacidad global de ganancia) Este sistema compuesto por un conjunto de ratios se denomina. Así porque la compañía norteamericana Dupont lo implementó a fin de determinar y evaluar su eficiencia. Debe notarse que ni el margen de utilidad neta ni la rotación del activo total por si solos ofrecen una medida de la eficiencia global de la empresa. Por un lado el margen de utilidad neta ignora la utilización de los activos, es decir, la eficiencia de las inversiones, mientras que la rotación de las activos ignora la rentabilidad respecto a las inversiones resuelve estas deficiencias. Veamos el siguiente esquema para entenderlo: ventas generadas. De esta manera, el ratio de eficiencia de las 23 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 Eficiencia de las = Utilidad Neto Inversiones Total La rotación del activo total es Ventas Netas/Activo Total y mide el grado de eficiencia de las inversiones, dado que relaciona los ingresos operativos generados por ventas en función a las inversiones totales realizadas. Es decir, si este ratio es 0.25 indicará que por cada sol invertido, se habrá obtenido 0.25 por ingresos por ventas. El otro factor del producto (Utilidad Neta/Ventas) mide la rentabilidad respecto alas ventas generadas. Así, si por ejemplo este ratio da 0.15, indicará que por cada sol de venta se obtiene 0.15 de utilidad. Por tanto mientras mas alto sea este ratio, mejor será para la empresa. Como se puede observar, la eficiencia de las inversiones (Utilidad Neta/Total Activo) será mayor cuando: a) b) La empresa realice inversiones productivas que Rotación del Activo X Margen de permitan obtener mayores ingresos por ventas. La empresa sea eficiente, es decir, minimice los costos y gastos y maximice los ingresos, de manera tal que la utilidad neta sea la máxima posible. Modelo de las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción (UPAC) Este modelo es una herramienta financiera que trata integrar los diversos índices estudiados a fin de que el encargado de finanzas tenga una visión global de la organización. «Las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción» (UPAC) es una aplicación del modelo Dupont cuyos objetivos son: 24 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 a) Realizar un control de la consecuci6n de 10s objetivos financieros de la empresa vía un análisis financiero integral b) y comparativo entre los objetivos establecidos y los resultados realmente obtenidos. Establecer los parámetros que nos servirán de objetivos en el Planeamiento Financiero que realice la empresa. Tipos de Rentabilidad Otro enfoque para analizar los índices financieros consiste en el análisis de los tipos de rentabilidad. Existen varios tipos de rentabilidad: o Rentabilidad sobre ventas Return on Sales (ROS) = Utilidad Neta Ven tas Netas A fin de maximizar esta rentabilidad se puede: • Incrementar el precio promedio o incrementar el volumen vendido en mayor proporci6n que 10s costos y gastos relacionados. Para ello se puede: Diferenciar el producto Segmentar el producto Reposicionar el producto • (de 25 producción, Minimizar los costos y gastos ventas, administrativos, CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 financieros, diversos, extraordinarios). Para ello se puede: tecnológica menores Realizar un análisis de la cadena de valor a fin de determinar las debilidades de la empresa y tomar las medidas correctivas del caso que permitan disminuir 10s costos. Por ejemplo, revisar las condiciones con 10s proveedores a fin de tener menores costos Disminuir garantías y servicios hasta el nivel permitido por los clientes, etc. Rentabilidad Activo Return on Assets (ROA) = Utilidad Neta Activo Total Además de lo dicho en el punto anterior la empresa tiene la posibilidad de: Disminuir el capital de trabajo. Para ello se sobre el Efectuar que una permita innovaci6n tener costos  puede: - Mejorar el manejo de inventarios, proyectando mejor las ventas o adoptando un sistema JIT (Justo a tiempo) Disminuir los créditos Mejorar el manejo de efectivo; de manera tal que se tenga menos dinero ocioso e invertirlo 26 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 mejor Disminuir mercadería los a plazos fin de entrega de la de que producción mantenga menos inventario • Disminuir los activos fijos. Para ello se puede: Subcontratar la producción. Incrementar la productividad (que permitirá disminuir costos y posiblemente invertir en menos activos fijos). Licenciar o franquiciar (de manera tal que aumenten y equipos). Rentabilidad Financiera Anteriormente definimos el ROE como Utilidad Neta/Capital Social o Utilidad Neta/(Capital Social + Capital Adicional), sin embargo, en otra bibliografía se considera ROE como: Return on Equity (ROE) = • A fin de maximizar Utilidad Neta Patrimonio la rentabilidad financiera la empresa podrá: Aumentar el crédito de los proveedores y los ingresos de la empresa invirtiendo en menos maquinarias, inmuebles 27 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 otras fuentes no costosas. Conseguir nuevos préstamos (en condiciones favorables Efectuar que un permitan incrementar de el apalancamiento financiero positivo). aplazamiento créditos (siempre y cuando no perjudique la imagen de la empresa). • Disminuir el patrimonio. Por ejempl0, con la compra de acciones de la misma empresa (debe existir previa autorización de la CONASEV). Cabe resaltar que se puede determinar el ROE en función a la siguiente f6rmula: ROE = Utilidad Neta Ventas Patrimonio Es decir, X Ventas X Activos Activos ROE = Margen Neto X Rotación de Activos X Apalancamiento Total Como podemos apreciar el ROE es el producto del ROA por el Apalancamiento Financiero. Crecimiento Sostenible El crecimiento sostenible es la capacidad de la empresa de 28 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 crecer únicamente con los recursos que ella autogenera. Se define de acuerdo can la siguiente fórmula: Rotación de Activos X Margen Neto X Apalancamiento Total X Tasa de Retención de Beneficios O, lo que es lo mismo: ROE X Tasa de Retención de Beneficios La tasa de retención de beneficios se define en función de: 1 - (Dividendos/Utilidad Neta). La rotación de activos y el margen neto son condiciones operativas propias del sector en donde se ubica la empresa; por el contrario, la tasa de retención de beneficios y el apalancamiento total son políticas financieras. El crecimiento sostenible no necesariamente es igual al crecimiento real, pues el mercado no lo puede permitir o la empresa ha obtenido fuentes externas de financiamiento. Finalmente, si la empresa no reparte dividendos, el crecimiento sostenible equivale a la rentabilidad sobre recursos propios. Cuadro de Mando Integral (Balance Scorecard) Este teoría de Robert Kaplan y David Norton es un sistema de gestión que permite no solamente medir sino utilizar las habilidades y conocimientos del personal de la organización para el logro de los objetivos estratégicos de la organización. Existen indicadores en cuatro categorías, a saber: actuación 29 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 financiera, conocimiento del cliente, procesos internos y aprendizaje y crecimiento. Dentro del CMI, al evaluar la situación financiera se aplica un Cuadro de Mando EconómicoFinanciero que es simplemente un conjunto o pirámide de ratios económicofinancieros de acuerdo con los objetivos y situación específica de la empresa. Valor Económico Agregado (Economic Value Added – EVA) Es un ratio que mide la capacidad de la empresa para poder retribuir adecuadamente a los que la están financiando (principalmente accionistas) y, además generar recursos extras para autofinanciar a la compañía. Fórmula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de Intereses e Impuestos - Activo multiplicado por Costo promedio de capital Impuesto a la Renta Valor Econ6mico Agregado Aparentemente el EVA es simplemente la Utilidad después de Impuestos, pero en realidad no es así, debido a que el costo medio del pasivo no solo considera los gastos financieros, sino también el costo del capital propio reflejado en los dividendos. Las estrategias para aumentar el EVA son: 30 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 • Mejorar la eficiencia de las inversiones (activos) Por ejemplo, a través del incremento de la actuales. dotación de los activos; Reducir la carga fiscal mediante una planificación tributaria tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales; • • Aumentar las inversiones en activos que rindan por Reducir los activos, manteniendo la Utilidad antes de encima del costo del financiamiento; intereses y después de impuestos (UAIDI) para que se pueda disminuir la financiación total, reduciendo así el costo financiero. Por ejemplo, a graves de la aplicaci6n de inventarios Justo a Tiempo; • Reducir el costo promedio de capital (Weighted Average Capital Cost - WACC) para que sea menor la deducción que se hace al UAIDI por concepto de costo financiero. Valor de Mercado Agregado (Market Value Added – MVA) El MV A tiene como principal aporte el considerar el valor real de la empresa según LO considera el mercado, vía el precio de las acciones en Bolsa de Valores. Formula: Cotización de las Acciones X Numero de Acciones en el Mercado Aportes de Capital de los Accionistas Valor de Mercado Agregado 31 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 El MVA representa la utilidad que podrían obtener los accionistas si liquidaran la empresa mediante la venta de sus acciones en el mercado secundario. Si se deseara hacer una correcta evaluación financiera se debería capitalizar los aportes por el tiempo transcurrido del aporte a la fecha de realización de las acciones. Dado que el precio de las acciones representa la situación de la empresa actualmente y las proyecciones de sus resultados, se considera al MVA como la actualización de todas las EVA que tendrá la empresa en el futuro. Resumen de los conceptos más importantes 1. Las herramientas que se utilizan para el Análisis de Estados Financieros son: las variaciones, tendencias, porcentajes y ratios. 2. El Análisis de Variaciones consiste en determinar cual ha sido la variación o cambio del monto de una partida de un periodo a otro. 3. El Análisis de las Tendencias consiste en determinar en que porcentaje se dio el cambio con respecto al periodo base. 4. El Análisis de Porcentajes consiste en determinar que porcentaje representa la partida con respecto a un total. Este total podrá ser: el Total Activo, el Total Pasivo mas Patrimonio, o las Ventas Netas. 5. estados financieros. 6. 32 Según la CONASEV los Los ratios son índices, razones, divisiones que comparan dos partidas de los CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com Tipos de Análisis Financieros 201 0 ratios se dividen en: Índices de Liquidez, Índices de Gesti6n, Índices de Solvencia e Índices de Rentabilidad. 7. Los ratios bursátiles son aquellos que sirven de herramienta al inversionista a accionista interesado en decidir si invierte o no en una empresa. Estos ratios se complementan con los ratios financieros dado que dan informaci6n referida básicamente al comportamiento de la acci6n en el mercado bursátil. 8. (Capacidad global de El ganancia) Enfoque es un de Dupont sistema compuesto por un conjunto de ratios y que se resume en la siguiente f6rmula: Eficiencia de las = Rotaci6n del Activo X Margen de Utilidad Neto Inversiones Total 9. “Las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción” (UPAC) son una aplicación del modelo Dupont cuyo objetivo es realizar un control de la consecuci6n de los objetivos financieros de la empresa vía un análisis financiero integral y comparativo entre los objetivos establecidos y los resultados realmente obtenidos. 33 CLUB DE FINANZAS clubdefinanzas-fca.blogspot.com